【券商聚焦】中信证券：2027年金融业“银行＞非银”

金吾财讯 | 中信证券发布金融行业2027年投资策略，对行业排序为“银行＞非银”。

首选银行：息差边际企稳、资产质量预期平稳，营收与利润增速见底回暖，ROE一阶导已改善，预计今明两年ROE绝对水平企稳于8%―9%，PB有望修复至0.8―1倍；其股息率与分红稳定性契合险资等长线资金的配置需求，是组合的压舱石，且与科技股之间的跷跷板效应意味着风格切换阶段的相对与绝对收益均值得期待。

其次是非银：券商已处于股息支撑的估值底部，2027年交投活跃度回落或阶段性压制业绩，但科技IPO直投收益、头部券商国际化第二曲线与一流投行建设仍将提供向上弹性；保险从贝塔品种转向收息型阿尔法资产，负债成本下行、资本约束放松、分红常态化三条趋势尚未被充分定价，估值回归可期。

银行方面，资本市场叙事变化是核心因素，板块步入风险周期尾部，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估；保险方面，头部险企资本充足、派息可预期；证券方面，围绕一流投行建设推进，预计2026年行业利润同比增长30.3%、ROE达8.38%，当前A/H股PB分别为1.20x/0.63x，处于2016年以来5.9%/25.3%分位。