光大证券：看好中国石油(00857)“增储上产”潜力 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，前三季度中国石油(601857.SH，00857)全产业链优势凸显，业绩再创新高，符合预期，维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为1902/1959/2018亿元，对应EPS分别为1.04/1.07/1.10元/股，看好公司“增储上产”的潜力和天然气业务的长期成长性，维持公司A+H股的“买入”评级。

事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入23211亿元，同比+7.0%(追溯后，下同)，实现归母净利润1558亿元，同比+21.9%。2026Q3单季，公司实现营业收入7936亿元，同比+10.4%，环比+0.3%，实现归母净利润518亿元，同比+21.6%，环比-6.8%。

光大证券主要观点如下：

一、油气两大产业链高效运行，前三季度业绩再创新高

2026年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为88.78美元/桶，同比+26.9%。国内新能源替代加速，成品油市场需求减少;国内天然气消费量小幅下降。公司积极应对中东地缘局势动荡、国际油价宽幅波动、新能源替代、成品油需求下降等国内外宏观经济、地缘政治和能源化工市场形势变化，积极有效组织生产经营，进一步加大油气勘探开发力度，多元化开展资源筹措，确保炼化装置高负荷运行，保障产业链、供应链安全和市场稳定供应，前三季度业绩再创历史新高。前三季度公司实现归母净利润1558亿元，同比+21.9%，实现经营现金流3735亿元，同比+8.8%。

2026年前三季度，公司上游业务受原油销售价格上涨影响，实现经营利润1520亿元，同比+19.7%。受益于天然气销量增加以及资源端、客户端结构优化，公司天然气销售业务实现经营利润333亿元，同比+6.4%。得益于炼化产品毛利增加，公司炼油业务实现经营利润180亿元，同比+24.7%，化工业务实现经营利润51亿元，同比+185.7%，销售业务实现经营利润145亿元，同比+24.7%。

二、分板块回顾:上游坚持“增储上产”，炼化转型升级深入推进

1、上游加强国内资源供给能力，新能源业务快速发展

2026年前三季度，公司油气和新能源分部实现经营利润1520亿元，同比+19.7%，其中Q3单季经营利润516亿元，同比+29.4%，环比-13.2%，主要由于原油价格上涨、天然气产量增加以及公司大力控制油气生产成本。2026年前三季度，公司原油平均实现价格为77.65美元/桶，同比+18.5%;天然气平均销售价格为2.21元/方，剔除汇率影响同比+1.7%。公司国内业务加大勘探开发力度，持续推进油气增储上产;海外业务积极应对地缘局势变化，努力推进生产安全平稳运行，统筹现有项目运行和新项目开发，持续优化资产结构;新能源业务统筹推进指标获取和项目建设，强化与油气业务融合发展。2026年前三季度，公司油气当量产量为1376.8百万桶油当量，同比基本持平，其中国内原油产量590.4百万桶，同比-0.2%，国内天然气产量1118.2亿方，同比+2.3%，国内油气当量产量1248.3百万桶油当量，同比+1.1%。前三季度公司新能源业务发展提速，风光发电量78.4亿千瓦时，同比+35.5%;建成地热供暖(制冷)面积(含运维)超8000万平方米;开展零碳示范工厂建设，全力推进二氧化碳捕集、利用与封存。

2、天然气销售业务量效双升，经营利润稳步提升

2026年前三季度，公司天然气销售业务实现经营利润333亿元，同比+6.4%，其中Q3单季经营利润92亿元，同比-27.2%，环比+76.4%。公司持续加大营销力度，努力提升天然气销量，不断扩大国内市场占有率和高端高效市场销量占比;统筹优化气源结构，优化储气库注采节奏，有效控制综合采购成本，努力提升销售效益;积极拓展终端销售网络，终端市场规模稳定增长。2026年前三季度，公司销售天然气2313.02亿立方米，同比增长3.0%，其中国内销售天然气1787.35亿立方米，同比增长1.0%。

3、炼化确保装置平稳运行，转型升级项目深入推进

2026年前三季度，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润231亿元，同比+42.4%，其中炼油业务实现经营利润180亿元，同比+24.7%，主要由于炼油产品单位毛利增加;化工业务实现经营利润51亿元，同比+185.7%，主要由于化工产品销量及单位毛利增加。2026Q3单季，公司炼油业务实现经营利润63亿元，同比+31.4%，环比+38.1%，化工业务实现经营利润23亿元，同比+485.6%,环比+37.3%。

公司加强生产运行组织，确保炼化装置安全、平稳、长周期、高负荷运行，坚持减油增化、减油增特，不断优化产品结构，有效满足市场需求;持续推进炼化转型升级，积极发展精细化工和高端新材料、生物制造业务，独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程全面投入商业运营，蓝海新材料公司高端聚烯烃新材料项目实现中交。

4、成品油市场份额提升，大力发展非油业务

2026年前三季度，公司销售业务实现经营利润145亿元，同比+24.7%，主要由于国际贸易业务利润增加，Q3单季实现经营利润31亿元，同比-22.8%，环比-35.9%。公司积极应对市场形势，持续加强市场营销，强化细分市场精益营销，努力推动成品油销售;持续大力发展LNG终端加注、充换电和非油业务非油业务利润保持增长。截至2026年9月末，公司加油站数量21955座，较2025年末下降0.8%，其中自营加油站20436座;便利店19993座，较2025年末增长0.9%。2026年前三季度公司共销售汽油、煤油、柴油11465.6万吨，同比-5.1%;国内销售汽油、煤油、柴油8452.0万吨，同比-5.7%。

三、依托全产业链优势穿越周期，地缘不确定性下能源安全战略价值凸显

近期中东地区美伊军事冲突暂缓，但中期选举后美国对伊政策态度尚不明确，沙特和胡塞武装冲突加剧，地缘风险使油价维持高位震荡;全球成品油供给趋紧，库存紧张将延续到2027年上半年。当前国内石油、天然气对外依存度仍然较高，地缘冲突威胁全球能源供应链安全，我国油气安全保障任务依然艰巨。“三桶油”作为重要能源央企，有望持续加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础，同时深度参与全球能源治理，完善能源运输通道建设，能源保供战略价值凸显。

公司继续加强增储上产，26年油气当量产量计划增长0.6%;加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。公司将继续立足长期主义，主动应对宏观环境和市场变化，充分发挥自身优势，持续增强价值创造能力，有望实现穿越油价周期的长期成长。

风险提示:原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。