零日期权交易者押注标普500“风平浪静”：66%成交量当日到期，逆势低买高卖成市场“镇定剂”

智通财经APP注意到。当部分投资者押注AI财报、地缘政治与利率将把股市推向新高或拖入暴跌之际，零日期权交易员却越来越多地押注标普500指数将保持平静。

瑞银集团衍生品策略师基兰·戴蒙德对当日到期期权(0DTE)资金流向的分析显示，战术型交易员出现了明显转变：市场下跌时买入看涨期权、卖出看跌期权，上涨时则反向操作。他们将这种策略称为"逆趋势Delta倾向"，其净效应相当于低买高卖，进一步压制了标普500指数的波动。

OptionMetrics的加勒特·德西蒙表示，当日到期期权在这一股指的日常波动中已占据超乎寻常的重要地位，约66%的总成交量在一天内到期。这令短期头寸配置备受关注，散户与机构交易员都在试图弄清期权资金流如何影响这个规模达66万亿美元的美国基准指数。

戴蒙德说："这种逆趋势交易模式似乎是对极度区间震荡市场的回应。这些期权资金流的规模意味着，它可能开始呈现自我实现的效果——期权投资者正在帮助限制两个方向上的价格波动。"

当部分投资者押注AI财报、地缘政治与利率将把股市推向新高或拖入暴跌之际，零日期权交易员却越来越多地押注标普500指数将保持平静。

瑞银集团衍生品策略师基兰·戴蒙德对当日到期期权资金流向的分析显示，战术型交易员出现了明显转变：市场下跌时买入看涨期权、卖出看跌期权，上涨时则反向操作。他们将这种策略称为"逆趋势Delta倾向"，其净效应相当于低买高卖，进一步压制了标普500指数的波动。

OptionMetrics的加勒特·德西蒙表示，当日到期期权在这一股指的日常波动中已占据超乎寻常的重要地位，约66%的总成交量在一天内到期。这令短期头寸配置备受关注，散户与机构交易员都在试图弄清期权资金流如何影响这个规模达66万亿美元的美国基准指数。

戴蒙德说："这种逆趋势交易模式似乎是对极度区间震荡市场的回应。这些期权资金流的规模意味着，它可能开始呈现自我实现的效果——期权投资者正在帮助限制两个方向上的价格波动。"

瑞银表示，0DTE逆趋势交易资金流的增长如今已如此庞大，其净效应已超越期权交易商重新对冲所产生的影响。

逆势交易产生的“有效伽玛”高于实际期权交易商伽玛

当然，如果市场出现持续抛售——超出周四那种由AI板块领跌、拖累标普500指数下跌1.2%的跌势——这一模式可能会改变。

戴蒙德说："尽管逆趋势资金流迄今表现非常一致，但在波动率上升的时期，没有什么能阻止这种动态发生逆转。如果0DTE投资者转而通过买入看跌期权追逐下跌行情，那么他们的资金流可能加剧跌势，还会让做市商面临做空Gamma风险的管理压力。"

尽管对标普500指数的影响是压制波动，但以科技板块为例，部分短线交易却产生了相反的效果。这催生了成功的日内动量策略——其资金流更倾向于放大上涨与下跌行情。

Premialab首席执行官阿德里安·热利奥表示："与0DTE期权相关的交易商对冲行为，可能强化日内动量，也可能推动均值回归，取决于当时占主导地位的Gamma环境。在4月至6月的上涨行情中，聚焦半导体的日内动量策略表现强劲；而当前市场对标普500反转信号的关注，凸显出这些动态在不同市况下可能截然不同。"

他补充说，自2025年3月底以来，Premialab的QIS数据库中该细分领域的在运行策略数量增长了50%。

热利奥说："关键挑战在于，如何将这些信号转化为能够持续捕捉这些效应的策略，同时还要考虑执行成本。"

总体而言，对期权头寸洞察的需求正在增长，越来越多的散户平台进入这一领域并提供市场信息。各平台都有自己的方法论来描绘日内期权希腊值——Gamma、Vanna和Charm这些反映交易员与交易商可能需要如何应对的指标——目的是为市场投机者提供优势。

0DTE交易的繁荣只会让头寸配置作为日内价格走势重要技术驱动因素的地位更加突出。如今，标普500期权组合的Delta调整名义价值已轻松超过E-迷你期货的日均成交量——这表明期权这条"尾巴"有时正在摇动股票这只"狗"。

标普500期权交易的Delta值高于期货交易

数据获取渠道的增加以及客户对洞察的需求，推动一些机构服务商改进了对交易商净头寸的估算。早期框架通常假设所有看涨期权都由终端客户卖出、所有看跌期权都由客户买入，而更新的模型则更为精细。

摩根大通衍生品策略师最近写道，他们已放弃基于未平仓合约估算标普500 Gamma头寸的代理方法，转而采用更基于资金流的方法，利用芝加哥期权交易所全球市场公司的数据——该数据能细致拆分每笔期权交易是由客户买入还是卖出。