电网业务独撑七成收入，机器人板块收缩，科大智能二度闯关港股

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻10月23日讯，时隔九个月，科大智能（300222.SZ）在2026年10月22日重新向港交所主板递交了H股上市申请，联席保荐人为华泰国际与国元国际，目标直指“A+H”双平台布局。

公司成立于2002年，2011年5月25日在深交所创业板上市，主营业务为设计、制造及销售工业设备及基于系统的解决方案，覆盖智能配用电、新型储能及工业机器人三大领域。

据弗若斯特沙利文数据，2025年公司一二次融合断路器市场收入排名全国第二、环网柜第六、FTU 第二、DTU 第四；2020年至2025年工业机械手累计收入居中国第一，存储和检索堆垛机累计收入居中国锂电行业第一。

公司报告期内营业收入呈现先降后升的波动走势。据招股书，2023年至2025年，分别实现收入30.25亿元、26.87亿元及30.15亿元；同期净利润由亏损1.71亿元转为盈利0.62亿元，并进一步增至0.86亿元。

不过，2023年至2025年，公司其他收入分别为8010万元、8860万元和7360万元，其中政府补助分别占59.3%、45.5%和61.9%，2025年政府补助加递延政府补助摊销合计超过5500万元。

此外，科大智能高度依赖单一客户群的电网设备业务。招股书显示，电力设备及储能板块的收入从2023年的20.01亿元增至2025年的23.14亿元，占总收入的比重由66.1%攀升至76.8%，2026年上半年该板块收入11.51亿元，占比仍达75.5%。

业务结构变化的同时，公司客户集中度也在持续上升。前五大客户收入占比由2023年的40.9%逐年提升至2024年的44.4%、2025年的48.8%，并在2026年6月30日止六个月进一步升至46.7%；最大单一客户收入占比亦由23.5%升至34.2%，2026年上半年达34.5%。

公司在招股说明书中披露，该集中度变化部分源于电力设备及储能分部下游需求增长带动头部客户订单量上升，以及AGV及白车身焊接生产线等低毛利业务处置后客户结构趋于聚焦。但高度集中的客户分布意味着公司经营稳定性易受个别客户采购节奏、付款政策或战略调整影响。

2023年至2025年，科大智能经营现金流净额分别为2440万元、1.19亿元和1.97亿元，但2025年上半年经营现金流净额为-1.04亿元，2026年上半年进一步恶化至-1.59亿元。公司坦言，受电网客户年度预算与结算周期影响，上半年普遍录得经营现金流出，收入确认与回款高度集中在下半年四季度。

曾被寄予“第二曲线”厚望的机器人业务在2023年尚有10.24亿元收入、占总收入33.9%，但2024年骤降至5.86亿元，占比萎缩至21.8%，尽管2025年回升至7.01亿元、2026年上半年录得3.73亿元，收入规模仍远未回到2023年的水平。

招股书将2024年的“腰斩”部分归因于剥离冠致自动化、华晓精密等亏损非核心资产，该部分资产在2023年贡献收入2.8亿元。

资产腾挪还在继续。2026年5月公司收购浙江江山的源光电气，切入电力变压器制造，计划两年内扩建江山生产基地；同时公司已在安徽合肥开建一个投资上限3.5亿元、周期五年的产业基地。

记者注意到，公司2023年至2025年连续三年未派发现金股息，直到2026年3月才就2025年度宣派3110万元现金股息。

不过，科大智能在推进港股上市的同时，还于2026年8月通过一项回购注销A股的方案，拟动用5000万至1亿元回购股份，回购价格上限每股18.09元，截至10月16日已回购283.17万股、耗资2470.7万元。

公司表示，此次赴港IPO，扣除发行费用后，募集资金将主要用于巩固电力设备及储能、工业机器人两大业务分部的技术领先优势；扩大中国内地及海外销售网络覆盖范围；推进面向AIDC场景的先进关键设备研发；其余资金用于营运资金及一般公司用途。