A股重磅，积极信号！最新解读

【导读】六大首席解读金融街论坛证监会重磅部署：夯实资本市场长周期制度根基，护航高质量发展

中国基金报记者 方丽 曹雯璟 张玲

10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等作出系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措。

此次讲话释放了哪些积极信号？对资本市场健康发展有何意义？为此，中国基金报采访了六位“首席”深度解读，他们分别为南方基金宏观策略部联席总经理唐小东，招商基金研究部首席经济学家李湛，创金合信基金首席经济学家魏凤春，金鹰基金首席经济学家、权益研究部总经理、基金经理杨刚，博时基金首席策略分析师陈显顺，以及西部利得基金首席宏观分析师池钟辉。

上述人士认为，本次政策组合聚焦资本市场长期制度建设，着力吸引长期资金，优化市场生态，助力资本市场高质量发展。

南方基金宏观策略部联席总经理唐小东

招商基金研究部首席经济学家李湛

创金合信基金首席经济学家魏凤春

金鹰基金首席经济学家、权益研究部总经理、基金经理杨刚

博时基金首席策略分析师陈显顺

西部利得基金首席宏观分析师池钟辉

释放稳市托底、引入长钱、制度改革、扩大开放等积极信号

中国基金报：10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等作出系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措。整体来看，吴清讲话释放了哪些积极信号？对资本市场健康发展有何积极意义？

李湛：本次讲话释放出稳市托底、引入“长钱”、制度改革、扩大开放四大清晰积极信号，政策目标直指资本市场高质量发展，进一步强化投融资平衡的核心定位。尤其值得关注的是健全长周期考核机制，从考核制度层面扭转机构短期化交易倾向，引导公募、保险等中长期资金坚持价值投资，壮大市场“压舱石”力量。同时，稳市机制常态化建设、配套产品创新、上市公司回报激励等组合工具，有利于降低市场异常波动，修复投资者信心。

从资本市场长期发展来看，这套部署将推动市场从过去偏融资导向转向投融资协调发展。

魏凤春：本次讲话的核心信号，指向资本市场系统性制度建设而非短期托市。长周期考核、稳市机制与包容性改革协同推进，意在矫正考核短期化、资金交易化的结构性偏差，重塑适配长期资本的激励框架。市场健康发展的根基，在于投融资功能再平衡，以制度化安排引导长线资金沉淀，为服务新质生产力构建稳定、可预期的资本底座。

杨刚：监管总体释放出稳健信号，包括首批18只主动ETF等增量产品与中长期资金安排，有助于改善当前资金供需与市场结构；对于跨境风险提示与监测强化，有利于防范输入性与新型风险。整体上，监管仍以预期管理为政策主要目标，一系列政策宣导旨在稳定资本市场预期和信心。

唐小东：讲话释放了“稳市场、引长钱、促改革、强监管、扩开放”五位一体的清晰信号：一是稳字当头，巩固稳市机制、储备政策工具，等于向市场明示：监管层对波动有预案、有弹药，预期管理姿态明显靠前。

二是中长期资金入市机制建设落地，长周期考核机制直指“长钱短用”痛点，再配合公募改革深化，实现中长期资金入市机制与产品的结合。

三是投融资协调并重。讲话特意披露了上市公司经营与回报数据——上半年实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，同比增19.5%，年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO和再融资的2.7倍。这是在为“投资端”正名，市场不再只是融资场所，回报能力本身就是稳定器。对“十五五”开局而言，政策预期可锚定、资金结构在优化、上市公司质量在兑现，这三点比短期涨跌更能决定市场中长期走向。

陈显顺：政策的“坐标系”变了——从应对短期波动，转向搭建长期制度。无论是稳市机制还是长周期考核，指向的都是同一件事：让资金的久期与市场的成长相匹配。尤其是考核机制这条，抓住了资管行业“长钱短用”的症结。对资本市场而言，这意味着波动率中枢有望系统性下移，价值投资的土壤会变得更厚。这是比任何单项利好都更重要的变化。

池钟辉：此次讲话释放了稳市场、促改革、扩开放、强监管的积极信号，尤其值得关注的是，资本市场政策正在更加重视长期制度建设和投融资协调发展。一方面，通过完善稳市机制、推动中长期资金入市和健全长周期考核机制，提高资本市场抵御外部冲击的能力；另一方面，通过深化包容性改革、强化投资者保护和提升上市公司质量，增强资本市场内生的投资价值和稳定性。

从长期看，资本市场的稳定不仅需要政策支持，更需要形成资金长期配置、企业持续创造价值、投资者获得合理回报的良性循环。此次政策部署有助于推动资本市场从短期风险应对向长期机制建设进一步深化。

防风险、引“活水”、稳预期

中国基金报：证监会主席吴清表示，着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点；同意首批18只主动ETF注册；鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度。整体来看，这些举措对全力维护资本市场安全稳定有何积极作用？

李湛：这一组举措构建了“风险防控、增量资金、产业资本托底”三位一体的稳定框架，兼顾风险防堵与市场内生力量培育，进一步维护资本市场安全稳定。首先，监管将境外挂钩A股个股杠杆产品列为重点风险点，代表风险监测延伸至跨境、跨市场领域，防范境外衍生品风险向A股传导，守住跨市场风险防线，避免外部杠杆扰动造成市场剧烈波动。

其次，首批18只主动ETF注册落地，丰富机构资产配置工具，有利于吸引增量资金入场，提升市场深度与韧性。

与此同时，鼓励上市公司回购增持，引导产业资本认可自身企业价值，发挥上市公司股东的稳定作用，改变单纯依靠外部资金托底的格局。整体而言，监管做到“一手防风险、一手增供给、一手激活产业资本”，既防范外部输入型风险，又激活市场内部稳定力量，显著提升市场抗冲击能力，维护市场平稳运行。

陈显顺：这三条放在一起读，逻辑很完整：对外，把境外挂钩个股的杠杆产品列为重点盯防对象，等于提前在跨境传导链条上装了“阀门”，把风险挡在发生之前；对内，首批18只主动ETF放行，给市场提供了兼具主动超额与指数透明的新载体，有助于沉淀增量资金；再加上鼓励回购增持，让产业资本在低位成为稳定力量。一个市场既防得住外部冲击、又有内生买盘，安全稳定就有了双重依托。

池钟辉：这几项政策分别从风险防范、资金供给和市场内生稳定机制三个方面发力，具有较强的互补性。

首先，随着金融市场全球联动性增强，境外挂钩A股个股的杠杆产品可能通过对冲交易、杠杆平仓等机制，将境外市场波动传导至境内。加强对此类产品的风险监测，有助于防范跨境、跨市场风险传染，降低杠杆交易对个股价格的非理性冲击。

其次，首批18只主动ETF获批，有助于丰富投资者配置工具，拓宽权益市场增量资金的进入渠道。同时，结合长期考核机制改革，有望进一步引导公募基金从短期业绩竞争转向长期投资能力建设。

最后，鼓励上市公司回购增持，有助于强化上市公司与投资者之间的利益联系。回购增持不仅能够改善市场资金供求关系，也向市场传递企业对自身长期价值的判断。

包容性改革坚持

制度变革与技术筛选并举、分层市场因地制宜

中国基金报：证监会主席吴清指出，进一步完善科技企业识别筛选等机制；择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法；加快推动出台上市公司监管条例。整体看，这些举措对持续深化资本市场包容性改革有何积极影响？

魏凤春：包容性改革坚持制度变革与技术筛选并举、分层市场因地制宜。科技企业识别机制、发行注册修订与监管条例，共同完善多层次市场的准入与治理框架。制度供给匹配创新主体的生命周期与风险特征，在融资便利与问责机制间动态权衡，打通科技成果资本化的制度堵点，实现创新风险的市场化分担。

杨刚：完善科技企业识别筛选机制，能更科学地判断企业的科创属性和技术含量，避免“伪科技”企业混入，让真正有硬核技术、研发投入大的企业获得上市机会，同时保护投资者利益。择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法，意味着再融资制度将更灵活。加快出台上市公司监管条例，将健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制，有利于培育壮大优质上市公司群体。上述举措共同作用，能让处于不同成长阶段、不同技术路径的科创企业，都在多层次市场里找到匹配的融资通道，形成“科技—产业—资本”的良性循环。

唐小东：这组举措核心是将资本市场入口更好对齐社会经济发展需求。完善科技企业识别筛选机制、落实落细“双创板”改革，让发行上市标准更好适配硬科技企业特点，提升服务新质生产力的精准度，同时也能挡住“伪科技”蹭通道。择机发布新修订的证券发行注册管理办法、深化再融资改革，指向的是已上市公司的发展需求，注册制不能只解决“进门”，还要解决“进门后的成长融资”，规则更包容，优质公司做优做强的制度成本才会下降。推动出台上市公司监管条例，则是强化公司治理、信披、投资者保护，为包容性改革提供法治底座，平衡“放活”与“管住”。

陈显顺：包容性改革的要义，是制度能容纳不同发展阶段、不同风险特征的企业。完善科技企业识别筛选机制，解决的是“看得准”的问题——让真正的硬科技企业不被“一刀切”的标准误伤；修订证券发行注册办法、推动上市公司监管条例出台，解决的是“立得稳”的问题——把改革成果固化成可预期的规则。当企业的融资可得性与制度的确定性同步提升，资本市场服务科技创新的能力就不是口号，而是可计量的改善。

多举措优化跨境投资，稳步推进资本市场高水平开放

中国基金报：吴清表示，提升QFII投资运作便利度；加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等。这对有序扩大市场高水平对外开放有何助力？

魏凤春：高水平开放是A股市场已验证的宝贵经验，也是长期转型的必由之路。提升QFII运作便利度、推进人民币股票交易柜台落地、REITs纳入沪深港通，标志着由通道开放走向资产谱系开放，旨在丰富跨境配置标的、降低外资交易摩擦。开放并非单向引资，而是倒逼本土标准同国际规则互鉴，提升中国资产的全球可及性，增强市场深度。

李湛：系列开放举措标志着资本市场对外开放从简单标的扩容，迈向制度、交易、产品多维度的高水平开放，持续增强中国资产对境外长期资金的吸引力。整体上，政策向全球传递稳定、可预期的开放信号，深化内地与香港资本市场协同，推动境内资本市场与国际规则对接，稳步提升中国资本市场的国际影响力。

池钟辉：此次开放举措的一个突出特点是更加注重从制度和产品层面降低跨境投资成本，提高中国资产的全球可配置性。从更深层次看，资本市场高水平开放不仅是增加跨境资金流动，更是提高中国资产参与全球资本定价和资源配置的能力。随着投资渠道更加便利、产品体系更加丰富、制度可预期性持续提升，中国资产有望进一步融入全球投资组合，吸引更多注重长期价值的机构投资者参与。同时，多元化的投资者结构也有助于改善市场价格发现机制，提升资本市场的定价效率。

杨刚：提升QFII投资运作便利度，让存量外资“进得来、留得住”，通过配置型资金“绿色通道”等政策，减少境外机构跨境投资的制度、时间和交易成本，增强外资配置人民币资产的意愿。人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通，有助于减少换汇环节，补齐跨境投资标的，助推人民币国际化。这些举措向国际市场传递了中国资本市场坚定扩大开放、制度环境稳定可预期的明确信号，有利于增强境外长期资金配置中国资产的信心。

唐小东：提升QFII运作便利度、支持境内外机构合作开发基于中国资产的指数和产品，瞄准的是外资的主要关切：进出顺畅、对冲工具够用、规则可预期，这些是吸引和留住长钱的关键。推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通则是一举两得：互联互通标的从股票扩展到不动产资产类别，离岸人民币多了一个投资出口；香港的人民币产品谱系更完整，也间接呼应人民币国际化。更深一层看，讲话还提到参与国际金融组织治理改革和AI监管协作，说明资本市场开放正从要素流动型走向规则制度型，整体基调是“有序”，开放与安全没有偏废。

构建全链条治理体系，培育规范健康市场生态

中国基金报：吴清提到，筹建基金业运行监测中心；发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见；更加精准有效打击违规减持行为；制定发布证券市场先行赔付指导意见等。整体看，这些举措对大力培育规范健康的市场生态有何积极作用？

池钟辉：这四项举措分别涉及风险监测、技术应用、市场行为约束和投资者权益救济，体现了资本市场监管从事后处置向事前预防、事中监管和事后追责相结合的方向发展。从资本市场定价角度看，健康的市场生态本身就是一种重要的制度性资产。当市场透明度、公平性和投资者保护水平持续提升时，投资者所要求的制度风险溢价有望下降，进而降低优质企业的长期融资成本。因此，这些举措不仅能够改善市场秩序，也有助于增强投资者长期参与资本市场的信心，形成规范发展与市场活力相互促进的良性循环。

陈显顺：这几项举措有一条共同主线：用技术和法治把“守规矩”变成市场参与者的最优选择。基金业运行监测中心让行业风险可测、可见、可预警；AI应用的合规意见为创新划清边界，鼓励与约束并重；打击违规减持、推出先行赔付，让失信者付代价、受损者得补偿——后者尤其重要，它把投资者保护从原则落到了赔付机制上。生态净化的过程不会一蹴而就，但制度每补齐一块，“长钱”进场的理由就多一分。

唐小东：这四项举措分别是补上四块短板。基金业运行监测中心补的是私募监测短板，人工智能合规应用意见是为金融科技发展立规矩——AI已渗透进投研、风控、交易核心环节，算法黑箱和数据安全是新风险源，先立规范再推广，避免走“先泛滥后整治”的老路。违规减持规则细化认定标准，精准度提高的同时也给合规主体明确预期，提升政策的警示、防范作用。先行赔付指导意见则直指投资者保护的落地难点。四者合起来，覆盖“监测—规范—救济”的市场生态治理链条，对提升中小投资者信任度有实质性帮助。

李湛：四项举措从行业监测、科技监管、行为打击、投资者维权四个维度完善监管体系，推动市场生态向更加公平、透明、可预期的方向升级。整体来看，监管“防风险、强执法、护投资者”同步推进，构建事前监测、事中规范、事后赔偿的完整链条，维护公开公平公正的市场秩序，增强普通投资者长期参与市场的信心。

魏凤春：AI在证券期货领域的负外部性已经显性化，算法交易、信息生成带来的扰动与操纵风险具备强传染性特征，前置规制尤为必要。基金监测中心、先行赔付指引与精准打击违规减持，构成技术风控、行为监管、投资者救济的闭环。治理由事后处置转向过程监测，以规则前置约束技术异化，推动博弈回归基本面定价。

完善配售定价机制，培育北交所长期投资生态

中国基金报：吴清提到，将稳步推出北交所新股市值配售，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军进一步表示，完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售，提升二级市场投资者获得感；促进新股合理定价，持续推动询价发行案例落地，适度提升定价弹性等。如何理解系列政策对北交所投资生态的积极影响？

陈显顺：此次北交所政策设计瞄准的是一、二级市场的利益再平衡。新股市值配售，本质是让“留在市场里的人”得到回报，这对沉淀长期资金很关键；询价发行案例落地和定价弹性提升，则让新股价格更真实地反映供需，减少定价扭曲带来的资源错配。一、二级市场从“博弈”转向“共赢”，北交所才能形成“企业愿来、资金愿留、定价有效”的正循环，其长期配置价值正在显现。

魏凤春：北交所服务创新中小企业，属于成长型市场，生态需持续培育、与时俱进。市值配售与询价定价弹性优化，旨在矫正一级定价偏误，平衡一、二级市场利益分配，改善中小投资者的收益结构。其不宜复制主板成熟范式，而须匹配创新小企高波动、失败概率较高的特征，缓释新股博弈的短期投机属性，逐步吸引耐心资本，培育适配的定价文化。

唐小东：市值配售是对普通投资者最直接的利好，打新资格与二级市场持仓挂钩，等于把新股红利从“打新专业户”和网下机构向存量投资者再分配，持股有了额外收益来源，资金自然愿意“拿得久”，也有助于鼓励长期投资。推动询价发行案例落地、适度提升定价弹性，针对的是北交所定价不充分的问题：小盘股研究覆盖少、询价博弈弱，易出现虚高破发和上市初期的“爆炒”，适度弹性是让价格发现更加市场化，一、二级市场利益更均衡。

李湛：长期来看，改革优化投资者结构，降低纯套利资金占比，提升板块流动性与定价有效性，提升二级市场投资者获得感，更好发挥北交所服务专精特新中小企业的定位，形成企业融资、投资者回报双向良性循环的板块生态。

池钟辉：北交所此次改革的一个重要方向，是进一步改善一级市场和二级市场之间的利益关系，引导投资者从关注新股申购收益向重视存量上市公司的长期投资价值转变。从长期来看，北交所投资生态建设的关键，是由以新股发行和短期交易机会为主要吸引力，逐步转向以企业成长价值、长期资金配置和市场化定价为核心的成熟市场生态。本轮政策改革有望促进这一转变，进一步强化北交所服务创新型中小企业的市场定位。

编辑：格林

校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成

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