券商晨会精华 | 美国宏观脆弱性可控 算力与半导体设备景气延续

智通财经APP获悉，上一交易日（10月22日），上证指数跌1.48%报3658.03点，深证成指跌2.96%报11357.32点，创业板指跌4.37%报2576.90点；两市成交额15287.14亿元；上涨535家、下跌4999家、平盘43家，涨停32家、跌停5家。

华福证券认为，美国宏观脆弱性总体可控但估值安全边际偏薄；国泰海通认为，算力稀缺持续验证、能源价格走强；中信证券认为，设备订单加速向上游零部件传导，国产供应商备胎转正；国金证券认为，券商股权投资已成重要盈利贡献。

华福证券：宏观｜美国的脆弱性，如何观测？

当前美国宏观脆弱性总体可控。紧缩环境下，风险往往先在杠杆和资产估值中积累，形成脆弱性，再随融资条件收紧逐步显现，最后体现为信用风险暴露。若通胀反复、地缘冲突持续超预期，市场可能重新评估利率路径，推动风险资产估值调整，并通过融资成本上升和流动性收紧放大压力，届时资产价格可能出现阶段性下调。居民和企业违约通常是风险传导至偿付环节后的滞后表现，若广泛恶化，往往意味着风险已进入更后期的暴露与出清阶段。

国泰海通：策略｜算力稀缺持续验证，能源价格走强

算力稀缺持续验证，能源价格走强。上周（10.12—10.18），中观景气线索主要有：1）AI硬件景气增速延续高位，算力租赁价格仍偏强，但调用需求周环比走弱，OpenRouter调用量周环比下滑、Token均价小幅下滑，继续观察Token调用市场景气进展；2）地缘扰动支撑油价上涨，冬储备货带动煤价走强，金属价格回落；3）施工与货运需求节后回补，新房同比仍降、猪价继续下跌，内需景气仍偏弱。

中信证券：电子｜2026湾芯展总结：零部件订单持续上修，设备保持高景气

2026湾芯展规模进一步扩大，吸引超过6500位专业采购商到场，国产设备新品及新工艺集中亮相。26Q3设备新增订单延续旺盛态势，产业界对未来三年以上设备需求保持乐观，部分企业认为本轮订单加速可延续至2028/2029年；中长期看，AI驱动的全球扩产与工艺升级有望持续打开设备需求空间。从产业链看，设备订单增长正加速向上游零部件传导，海外核心零部件交期大幅拉长，部分品类对国内设备厂商形成“软断供”，推动国产供应商加速“备胎转正”，头部零部件企业订单已明显增长。我们认为，全球扩产与国产替代有望共同推动国内厂商订单及份额提升，持续看好国产半导体零部件及设备产业链。

国金证券：非银｜券商股权投资深度报告：另类子弹性释放，跟投开启收益红利

股权投资业务已成为重要盈利贡献因素。26H1我们统计范围内的券商私募子、另类子净利润合计约240.63亿元（不包括中金财富），占上市券商归母净利润的比例约16%，股权投资业务已起到关键作用。业务本质是券商持有的科技股权期权组合，强周期、高弹性。收益来自一级成本到发行市值再到二级市价的估值跃迁，与二级市场高度联动，收益弹性与回撤风险并存。综合能力领先的券商在投行、投研等协同方面也更具备优势。