医药IPO热申报冷终止并行

在A股市场上，2026年医药板块终止IPO的企业数量明显偏多，已形成阶段性集中终止潮。数据显示，截至10月9日，2026年A股累计共有67家终止IPO的企业，其中北交所企业43家，而医药赛道终止案例占全市场终止总量的比例接近15%。截至2026年10月初，年内已有至少10家医药企业相继终止A股IPO，仅9月单月就有3家医药企业集中撤单。

港股市场也不容乐观。数据显示，2026年三季度仅2家医疗企业在港股上市成功，但首日破发率达100%，麦科田上市（9月7日）5天股价近乎腰斩，同仁堂医养（7月7日）上市首日一度大跌近40%。不过，截至2026年9月，港股医疗IPO排队企业依然高达87家，按过往上市节奏消化存量需超两年，大量同质化管线企业面临上市难、上市即破发的双重困境。

多家药企止步科创板

汇禾医疗是2026年科创板生物医药板块首家终止审核的企业，从6月30日IPO申请获受理，到9月24日审核状态变更为终止，全程仅用时86天。

汇禾医疗成立于2019年，主营泛血管介入创新医疗器械，核心产品经导管三尖瓣环成形系统K-Clip是国内首款获批的三尖瓣心脏介入医疗器械，已在国内超100家终端医院实现商业化植入。其IPO终止的核心争议点在于大额股份支付存疑。2025年，公司向实际控制人林林一次性授予约152万股股份，且无等待期或业绩条件，对应股份支付费用约1.5亿元，占当年股份支付总额近90%，直接推高累计未弥补亏损。

此外，在IPO前夕，汇禾医疗不同时点股权转让价格也不同，从最高125元/股骤降至最低8.83元/股，公司仅以“离职高管退伙协议价格”解释低价转让的定价依据，公允性与潜在利益输送问题存疑。

赛克赛斯也是2026年科创板医药IPO终止潮中极具标志性的案例，它在2026年4月进入科创板IPO问询阶段，最终于10月8日正式终止发行上市审核，这也是该医疗器械龙头六年内第三次冲击A股IPO失败。

资料显示，赛克赛斯成立于2003年，是国内植介入生物材料领域的国家级高新技术企业，核心产品可吸收硬脑膜封合医用胶、可吸收血管封合医用胶在细分赛道实现国产替代，拥有较高市场占有率，也是国内少数具备多类可吸收医用材料产业化能力的企业。

此次IPO终止的核心风险点在于以下几方面：其一，内控合规有瑕疵。赛克赛斯在2023年主板申报期间，现场检查发现公司业务推广内部控制存在薄弱环节，部分推广活动验收流程有瑕疵，被深交所出具监管函，相关负责人也被采取书面警示措施，合规历史记录成为本次审核的核心障碍。其二，客户依赖风险突出。2025年公司过半收入来自前员工开办的经销商，关联交易非关联化嫌疑较大，收入真实性与客户独立性被重点质疑。其三，集采降价压力持续。其核心止血防粘连、介入栓塞类产品面临地方集采大幅降价冲击，未来业绩增长的稳定性存在较大不确定性。

手握3款已上市创新药、实现中日双地获批的本土药企海和药物，时隔五年重启科创板闯关，却在刚回复完首轮问询后就进入“中止”状态。9月30日，上交所披露信息显示，海和药物科创板IPO状态从“已问询”正式变更为中止，9月4日刚完成首轮问询回复，目前属于审核过程中的程序性暂停，补充更新材料后即可申请恢复审核，这也成为2026年医药IPO分化潮中，最受行业关注的标志性事件之一。

北交所成折戟重灾区

2026年北交所医药企业IPO终止潮尤其突出，年内已有延安医药、百诺医药、天康制药等多家药企相继折戟。

10月8日，百诺医药正式对外回应确认，其北交所IPO进程已全面终止，这是这家仿制药CRO（合同研究组织）企业6年内第二次冲击A股资本市场折戟。

据公开信息，百诺医药2016年便挂牌新三板，2022年12月摘牌后筹备创业板上市。2023年6月，公司创业板IPO申请获受理，历经两轮问询后，2024年9月因保荐人撤回申请而终止。

业绩恶化是这家公司IPO终止的核心因素。在2021年至2022年的行业红利期，公司营收从1.27亿元跃升至3.66亿元，归母净利润从亏损3267万元逆袭至盈利7274万元，毛利率长期维持在80%以上，远超其他CRO同行。到了2023年至2025年的行业退潮期，其CRO业务新签合同金额从6.61亿元逐年下滑至3.85亿元，在手订单也从9.06亿元回落至7.50亿元，两项核心经营指标连续三年双降。

2026年上半年，百诺医药营收为2.13亿元，同比大降25.81%；归母净利润仅1438万元，同比暴跌83.65%；受托研发服务收入同比下滑52.55%，毛利率直接腰斩至26.35%，业绩恶化速度远超行业平均水平。

北交所曾在2026年6月发出第二轮审核问询，重点要求百诺医药说明公司业绩真实性、收入确认准确性等核心问题，公司最终未提交第二轮问询回复，直接选择撤回申请。

延安医药3年内第二次冲击北交所上市失败，最终主动撤回申请，其核心问题集中在集采常态化冲击下业绩增长稳定性不足。

该公司是国内深耕仿制药领域二十余年的老牌药企，覆盖糖尿病、皮肤科、消化科、抗感染等多个治疗领域，其资产负债率仅17.71%，货币资金储备达2.66亿元，财务安全垫十分厚实。然而，在2026年医药IPO审核趋严的大背景下，即便手握充沛现金、合规资质齐全，只要核心业务受集采冲击明显、业绩增长逻辑无法自洽，依然无法通过北交所的上市筛选门槛。

据悉，延安医药的核心品种格列齐特缓释片、诺氟沙星胶囊虽通过一致性评价并中选集采接续采购，但却直接面临售价、销量双重压力，传统主力品种收入持续收缩，无法支撑上市申报期的业绩增长预期。而延安医药的核心子公司无棣融川主营原料药及中间体生产，2026年上半年收入直接腰斩，毛利率转负且已资不抵债，持续亏损直接拖累整体业绩，进一步放大了经营不确定性。在集采压力下，其制剂板块毛利率持续承压，新获批的洛索洛芬钠凝胶贴膏等新品尚处于推广初期，尚未形成足够的第二增长曲线对冲老品种下滑。

分化时代来临

总体来看，2026年中国医药投资市场呈现出典型的“一边踩油门、一边踩刹车”的结构性分化特征。截至2026年前三季度，A股与港股医药板块上市行情全面回暖，走出了此前连续两年的低迷态势，形成了A股9家、港股19家的亮眼上市成绩单，且新股首日表现全线飘红，彻底打破了此前医药新股大面积破发的行业困局。

不过，这份亮眼的上市成绩单，恰好和此前大量药企撤单、招股书失效的终止潮形成强烈反差。业内预计，随着规则收紧，终止数量还会增加。

港股曾是医药企业募资的核心热门阵地，2018年港交所推出18A新规，允许未盈利生物科技公司直接上市，彻底打开了医药企业赴港上市的闸门。然而，从今年迪哲医药、普祺医药、诺思兰德、华恒生物等终止H股发行的案例可见，港股市场已经彻底告别了单纯为早期管线叙事给予高估值的阶段，商业化兑现能力、持续造血能力成为核心定价标准。这场港股医药IPO的系统性退潮，直接宣告了医药企业赴港上市普适红利期的彻底终结，行业正式进入“强者恒强、择优上市”的分化时代。