中金：维持阿里巴巴-W(09988)“跑赢行业”评级 目标价172港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988,BABA.US)收入和利润预测，维持“跑赢行业”评级，港股和美股目标价分别为172港元和178美元，较目前股价分别有58%和60%的上行空间。该行看好公司云计算和AI成长空间。目前，公司港股和美股分别对应FY27 16倍和16倍、FY28 11倍和11倍非通用准则市盈率。

中金主要观点如下：

公司近况

中金近期受邀参加2026年天猫双11全球狂欢季发布会。本届共有100万全球品牌、7200万款商品参与，均创历史新高。发布会以品牌在AI时代的经营为主线，介绍了AI在消费者搜索、商家投放和商家内部经营中的最新进展。

AI全链路助力商家挖掘新的经营机会

产品侧，平台层面，淘宝底层AI模型加入意图理解，可令电商平台的搜索推荐机制深入理解用户与商品，使商品获得更多跨场景、跨品类匹配的机会。面向C端，淘宝AI搜索基于Qwen3.8系列多模态模型，由关键词搜索转向长尾意图理解。2026年9月，泛知识类查询（query）较4月同周增长50.4%；拍立淘、语音导购和AI试穿等功能也让淘宝更懂消费者，提升购物体验。

面向B端，AI由平台工具进一步延伸至商家的日常经营工作流。万相点睛以AI推理替代标签定向，帮助商家发现此前未覆盖的人群，后续将覆盖阿里妈妈全部广告产品，有望提升商家投放回报并支撑广告变现。此外，千问办公在双11前上线首个行业版本电商版，定位为面向全平台商家的第三方电商Agent，让AI前置承接店铺巡检、经营分析、素材生成等经营事务。

大促规则延续直降立减，补贴加码，AI延伸至营销和新品类

价格方面，平台延续去年起取消跨店满减、由商家直降立减的规则，并投入30亿元以上平台加补券和20亿元以上淘金币权益。AI方面，平台将推出24小时直播带货的AI虚拟偶像，智谱、Kimi等模型厂商的Token也作为新品类参与双11。

盈利预测与估值

中金维持收入和利润预测不变，维持阿里巴巴-W“跑赢行业”评级，港股和美股目标价分别为172港元和178美元，较目前港股和美股股价分别有58%和60%的上行空间。公司港股和美股目前分别对应FY27 16倍和16倍、FY28 11倍和11倍非通用准则市盈率。

风险提示

宏观经济不确定性；监管影响；企业需求低于预期。