重塑凯恩斯思想获诺奖认可！美国经济学家霍尔与伍德福德揭示消费决策与央行政策底层逻辑

智通财经APP获悉，瑞典皇家科学院10月12日宣布，将2026年诺贝尔经济学奖授予美国经济学家罗伯特·霍尔和迈克尔·伍德福德，以表彰他们在奠定宏观经济稳定政策的微观经济学基础研究领域的突出贡献。

这两位常驻美国的学者在20世纪70年代石油危机之后，重新诠释并发展了约翰·梅纳德·凯恩斯的经济学思想。霍尔因其1978年发表的一篇论文而受到表彰，该论文探讨了消费者为何倾向于保持消费水平稳定。此后，伍德福德进一步发展了所谓的“新凯恩斯主义模型”。时至今日，这一模型仍在全球政策制定者中产生着深远影响。

霍尔和伍德福德的研究所带来的深远变化，在于为宏观经济政策建立了一套从微观行为出发的分析方法：通过理解家庭如何消费、企业如何定价，以及人们如何形成对未来的预期，判断利率和财政政策将怎样影响整个经济。如今，当中央银行讨论自然利率、产出缺口、通胀预期，以及未来利率路径时，其背后便有两位获奖者推动建立的理论基础。

诺贝尔经济学奖评选委员会主席约翰·哈斯勒在一份声明中表示：“两位获奖者的研究为当前世界各国央行和政府所使用的模型提供了稳定的理论基础。有了这些理论，我们便能够更好地应对经济冲击，例如能源危机或家庭消费水平突然发生变化。”

有人问伍德福德，是否有某个经济事件或冲击能够证明，他提出的新框架确实经受住了考验。他以2008年全球金融危机为例指出，当时，央行面对需求低迷的局面，而仅靠降低借贷成本并不足以解决问题，因此各国央行对自身的政策工具进行了调整。

他表示：“前瞻性政策指引发挥了重要作用。也就是说，央行更加明确地说明未来利率政策可能的走向，而不是仅仅依赖于立即进一步下调利率的做法。这是当时政策应对措施中的一个重要组成部分。”“这确实有助于改善经济稳定性。它并没有神奇地解决所有问题，但我认为，这是一项重要的贡献。”

霍尔反转研究思路：家庭消费无法被提前预测

在宏观经济学研究中，家庭消费始终是最重要的变量之一。传统理论通常认为，家庭收入增加，消费也会相应增加。但经济学家发现，现实中的家庭消费行为要复杂得多。例如，一个家庭即使今年收入没有增长，如果预期未来几年收入将大幅提高，也可能提前增加消费。反过来，即使当前收入较高，如果担心未来失业，家庭也可能选择增加储蓄。这意味着，决定消费的不只有当前收入，还有人们对未来的判断。

问题在于，未来收入预期很难直接观察和测量。长期以来，经济学家不断寻找能够反映家庭预期的指标，希望借此预测消费变化，却始终难以取得令人满意的结果。

1978年，霍尔提出了一个不同的研究思路。他认为，如果家庭确实根据对未来收入的预期安排消费，那么当前消费水平实际上已经反映了家庭掌握的信息。只有当新的信息出现、改变家庭对未来的判断时，消费计划才需要调整。而真正的新信息，在出现之前本来就无法预测。

由此，霍尔得出了一个看似反直觉的结论：如果理论成立，家庭消费的变化本身就不应该能够被系统性地提前预测。这改变了研究问题的方向。经济学家不再需要寻找能够准确预测消费变化的指标，而可以检验现有变量是否能够系统性地预测未来消费变化。霍尔的研究为这一理论提供了重要的实证支持，也为后续消费研究建立了基准。

1982年，他与经济学家弗雷德里克·米什金进一步利用家庭微观数据开展研究，发现样本中约80%的家庭消费行为符合相关理论，其余家庭则更接近依靠当期收入维持日常开支的状态。这些发现帮助经济学家理解，为什么相同的财政或货币政策会对不同家庭产生不同影响。

伍德福德建立新模型：为什么央行的预期管理如此重要?

如果说霍尔帮助经济学家理解家庭如何决定消费，那么伍德福德则进一步将家庭预期、企业定价及中央银行利率政策整合进统一的宏观经济框架。

2003年，伍德福德出版了一部系统阐述新凯恩斯主义理论的著作，建立在微观经济基础上的宏观模型成为后续研究的重要范本。这一模型的核心，是把宏观经济视为大量家庭和企业相互作用的结果。家庭根据收入预期和利率决定消费与储蓄，企业根据生产成本、市场需求和未来价格预期决定商品售价，而中央银行则通过利率政策影响这些行为。

其中一个重要概念是自然利率，即既不会刺激也不会抑制经济活动的利率水平。当政策利率低于自然利率时，借贷和当前消费可能受到刺激;当政策利率高于自然利率时，消费和投资需求则可能受到抑制。

但伍德福德的研究进一步指出，中央银行影响经济的方式并不局限于当前利率水平。人们相信未来利率会如何变化，同样能够改变今天的经济决策。

例如，如果企业预期未来生产成本和其他商品价格都会上涨，即使当前成本尚未明显上升，也可能提前调整定价。如果家庭预期未来利率下降，储蓄和消费决策也可能提前发生变化。因此，中央银行能否清晰、可信地向市场解释政策目标和未来行动，对于稳定经济预期具有重要作用。这也为现代中央银行高度重视政策声明、利率指引和通胀预期提供了理论基础。

伍德福德模型的另一项重要贡献，是帮助经济学家区分需求变化和供给冲击对经济的不同影响。例如，当石油价格突然上涨时，企业生产成本提高，经济能够提供的商品和服务可能减少。即使消费者没有增加支出，经济需求相对于下降后的生产能力也可能显得过高，从而推动通胀。在这种情况下，简单刺激消费可能进一步扩大供需失衡，而提高利率、适度抑制需求则可能有助于控制通胀。

伍德福德通过产出缺口等概念，将实际经济产出与自然产出水平进行比较，为判断经济需求是否过强提供了分析工具。这一框架使政策制定者能够更系统地分析能源价格上涨、供应链中断及其他外部冲击带来的影响。