高盛：继续看好炼油行业前景 瓦莱罗能源(VLO.US)、马拉松原油(MPC.US)、HF Sinclair(DINO.US)为优选

智通财经APP获悉，在美国炼油行业即将进入2026年第三季度财报季之际，高盛更新了对美国炼油行业的盈利预测。在业绩公布前，高盛根据与投资者的交流，重点关注三个核心争议点：(a)在全球炼油行业基本面趋紧、供应受到扰动之后，中周期利润率的前景;(b)随着加拿大和委内瑞拉重质原油供应增加，轻质原油与重质原油之间的价差走势;(c)资本配置优先事项，即如何在维持资产负债表稳健、推进内部增长项目以及回报股东之间安排节奏。

尽管存在上述问题，高盛仍然看好炼油行业的整体环境，并强调该行相对更偏好评级为“买入”的股票，包括瓦莱罗能源(VLO.US)、马拉松原油(MPC.US)和HF Sinclair(DINO.US)。

高盛表示，对于瓦莱罗能源，考虑到该公司在美国墨西哥湾沿岸的区位优势、优质资产组合以及管理层一贯出色的执行能力，该行继续认为，该公司将是炼油行业基本面趋紧的重要受益者。

对于马拉松原油，高盛看好其股东资本回报前景。该公司的资本回报能力受到MPLX LP(MPLX.US)分红的有力支持，同时也得益于自身的规模优势、强劲的利润率实现能力以及稳健的资产负债表。

最后，对于关注中小市值股票的投资者，高盛重申对HF Sinclair的积极看法。考虑到该公司在细分炼油市场的业务布局、润滑油业务的盈利贡献，以及小型炼油厂豁免(SRE)带来的潜在机会，该行认为其当前股价水平具有颇具吸引力的风险回报比。

个股重点分析

瓦莱罗能源

高盛予瓦莱罗能源“买入”评级，目标价为496美元。该行继续强调，瓦莱罗能源在美国墨西哥湾沿岸拥有优越的资产布局，能够灵活调整原油加工结构，并具备低成本运营优势。该行认为，这些因素将支撑公司在短期和中期实现可观的自由现金流。

根据高盛更新后的预测，该公司2027年和2028年的自由现金流收益率预计分别约为11%和6%。此外，高盛看好管理层审慎的资本配置方式。瓦莱罗能源将安全、可靠的运营、稳健的资产负债表以及股东回报置于优先位置。值得注意的是，公司仍承诺通过股票回购和股息，将调整后经营现金流的40%至50%用于股东回报。

在即将举行的财报电话会议上，高盛预计投资者将重点关注以下问题：(a)对炼油行业宏观环境的评论;(b)轻质原油与重质原油价差的前景;(c)DGD业务的可再生柴油利润率。

马拉松原油

高盛予马拉松原油“买入”评级，目标价为519美元。高盛继续看好马拉松原油，原因在于该公司拥有规模优势、完整的产业价值链，以及在美国墨西哥湾沿岸和西海岸的优质业务布局。高盛也继续看好该公司的炼油业务价值，这主要得益于其商业优化能力、低成本运营优势，以及持续实现强劲利润率的过往表现。

最后，高盛认为马拉松原油的资本回报前景颇具吸引力，因为其整个行业周期内的股东回报都能得到中游业务分红的有力支持。MPLX的分配款项能够覆盖马拉松原油的维持性资本开支和股息支出。

在财报公布前，高盛将关注管理层对以下问题的评论：(a)公司各运营区域的炼油利润率前景;(b)MPLX未来的分红前景;(c)资本配置优先事项。

HF Sinclair

高盛予HF Sinclair“买入”评级，目标价为142美元。对于关注中小市值股票的投资者，高盛重点推荐HF Sinclair。该行认为，该股相较当前股价有望实现约19%的总回报，这一预期主要受到以下因素支撑：公司在落基山脉地区和美国中大陆地区等细分炼油市场的业务布局、炼油业务以外的业务板块能够贡献可观的盈利，以及小型炼油厂豁免(SRE)带来的潜在机会。

此外，高盛强调，管理层正致力于提升炼油业务的运营表现，具体举措包括优化原油加工结构、提高航空燃油产量占比，以及增强运营可靠性。

展望未来，高盛预计HF Sinclair在2026年第三季度财报电话会议上的讨论重点将包括：(a)炼油行业的供需动态;(b)可再生燃料识别码(RIN)的变现情况，以及未来对小型炼油厂豁免(SRE)的预期;(c)公司中游业务增长项目的最新进展;(d)资本配置优先事项;(e)计划分拆润滑油业务的最新进展。

Phillips 66

高盛予Phillips 66(PSX.US)“中性”评级，目标价为297美元。高盛注意到，在与投资者的交流中，围绕该公司的核心争议主要集中在三个方面：去杠杆化进程、炼油业务运营表现的改善，以及中游业务能否按计划在2027年实现45亿美元的年化EBITDA目标。

尽管如此，高盛认为，在近期实地考察Wood River炼油厂之后，该股呈现出的风险回报比更具吸引力。该行认为，公司正在逐步提升炼油业务的盈利能力，主要推动因素包括改善原油采购、提高资产利用率以及降低运营成本。

高盛也看好管理层在增强整体资产负债表实力的同时，继续致力于回报股东。根据该行更新后的模型，公司有望在今年实现170亿美元的总债务目标，同时将调整后经营现金流的至少50%返还给股东。

在财报公布前，高盛预计投资者将重点关注以下问题：(a)炼油行业整体基本面;(b)进一步推进炼油业务改善计划的机会;(c)中游业务增长项目的最新进展;(d)资本配置优先事项。

PBF Energy

高盛予PBF Energy(PBF.US)“中性”评级，目标价为91美元。在财报季到来之际，高盛称希望进一步了解该公司的资本配置优先事项。该行特别强调，公司强劲的现金流生成能力有望显著加快去杠杆化进程。

除强劲的炼油利润率环境外，投资者围绕该股展开的讨论，很大程度上集中在公司对轻质原油与重质原油价差的敞口上。高盛注意到，随着市场预期加拿大和拉丁美洲的石油产量将持续增长，轻重质原油价差扩大已成为市场关注的焦点。该行还希望管理层进一步说明公司应对可再生燃料义务(RVO)的策略，尤其是在RIN价格处于高位的环境下，公司将如何管理相关义务。

CVR Energy

高盛予CVR Energy(CVI.US)“卖出”评级，目标价为50美元。对于CVI，高盛注意到，投资者的讨论主要集中在该股的相对表现，以及公司在即将公布的第三季度业绩中可能取得的业绩表现。

尽管第四季度通常是季节性较为疲弱的时期，尤其是在美国中大陆地区，但高盛认为，盈利预测仍有可能维持在较高水平。支持这一判断的因素包括库存水平偏低、全球供应持续受到扰动，以及需求相对具有韧性。此外，围绕CVR Energy的讨论也集中在资本配置优先事项上，特别是公司如何在股息支付、去杠杆化、并购以及资本开支之间安排资金配置的节奏。

此外，高盛予Delek US(DK.US)“买入”评级，目标价为83美元;予Par Pacific(PARR.US)“买入”评级，目标价为90美元。