美股航空航天与国防股寒意未消！小摩警告：军费前景蒙阴、航空需求降温 Q3业绩向好也未必能扭转颓势

智通财经APP获悉，摩根大通认为，航空航天与国防企业即将迎来一个充满挑战的第三季度财报季——航空客运量增速放缓、美国军费开支前景存在不确定性，以及供应链限制持续存在，均令投资者情绪承压。

在10月8日发布的一份研究报告中，摩根大通首席航空航天与国防行业分析师Seth M. Seifman表示，大多数企业应能交出稳健的季度业绩，并对基础需求表达信心。然而，即使财报表现令人鼓舞，也未必足以扭转该板块近期的股价疲软态势。Seth M. Seifman写道：“市场接近历史高位，但航空航天与国防股在第三季度表现疲弱，市场情绪也已转差。”

这位分析师将Howmet Aerospace(HWM.US)、Honeywell Aerospace(HONA.US)、亨廷顿英格尔斯工业(HII.US)和洛克希德·马丁(LMT.US)列为财报季期间可能跑赢市场的股票。摩根大通还将Leidos Holdings(LDOS.US)的评级从“增持”下调至“中性”，理由是该公司的盈利预期正在恶化。

对于投资者而言，这份报告凸显出行业内部日益扩大的分化——航空航天制造商受益于产量增长，国防承包商得到长期武器需求的支撑，而政府服务公司则面临营收和盈利能力承压的问题。

即使财报表现良好，也未必足以提振板块情绪

小摩传递的更广泛信息是——尽管航空航天与国防企业的基础需求总体向好，但它们仍面临异常艰难的财报环境。

商用航空航天供应商继续受益于飞机生产需求和积压的维修订单;与此同时，国防制造商也拥有与导弹、造船及军事现代化相关的业务机会。然而，部分公司的市场预期已经偏高，未来政府开支存在不确定性，加之航空客运量增速放缓，都可能限制投资者进一步提高对相关股票估值倍数的意愿。

分析师倾向于关注两类公司：一类拥有盈利预期上调的机会，另一类则是市场预期已足够低迷、具备反弹条件的公司。这一策略意味着，在商用航空航天领域，摩根大通更看好Howmet Aerospace和Honeywell Aerospace;在国防领域，则偏好洛克希德·马丁和亨廷顿英格尔斯工业。相比之下，Leidos等政府服务供应商仍面临更为艰难的复苏道路。

Howmet Aerospace、Honeywell Aerospace提供航空航天领域的投资机会

尽管市场对飞机发动机供应链变化存在担忧，摩根大通仍然看好Howmet Aerospace。Howmet Aerospace股价承压，部分原因是GE Aerospace(GE.US)计划收购Consolidated Precision Products，而另一家供应商也正在开发叶片铸造能力。这些进展引发了市场对Howmet Aerospace在航空航天铸件领域长期竞争地位的疑问。分析师预计，Howmet Aerospace的2026年盈利预测将得到上调，并预期管理层仍将对航空航天和工业燃气轮机业务的增长前景保持信心。

分析师还认为，Honeywell Aerospace的股价可能出现反弹。自该公司公布第二季度业绩以来，其股价已下跌超过25%，而同期工业精选行业SPDR基金(XLI)仅下跌约10%。尽管Honeywell Aerospace面临长期挑战，摩根大通认为，市场预期已充分下调，因此只要公司不出现业绩不及预期的情况，股价进一步下跌的空间可能有限。

与此同时，TransDigm Group(TDG.US)可能受益于强于预期的2027财年初步业绩指引。摩根大通预计，尽管市场担忧航空客运量增速放缓以及飞机维修监管规定可能发生变化，但航空售后市场需求仍将保持健康。该行警告称，如果全球航空客运量长期停滞，最终可能削弱维修需求。不过，目前积压的发动机维修工作量应能在未来几个季度继续支撑航空航天售后市场供应商。

美国中期选举令国防开支前景蒙上阴影

11月举行的国会选举，是国防承包商面临的另一项潜在波动来源。自3月以来，美股国防股一直承压，投资者正在评估国会控制权是否可能发生变化，以及这种变化会不会限制军费开支的增长。

分析师表示，部分与选举有关的不确定性可能在11月3日投票结束后逐渐消散，但围绕2027财年联邦预算的谈判可能持续到选举日之后很长一段时间。这位分析师还指出，政府借贷成本不断上升也是一项需要长期关注的因素，因为利息支出与可自由支配的国防开支之间可能出现资金竞争。对于投资者而言，拨款安排和合同授予的时间节点，可能与国防预算最终规模同样重要。

国防领域看好洛克希德·马丁与亨廷顿英格尔斯工业

摩根大通将洛克希德·马丁和亨廷顿英格尔斯工业列为第三季度财报公布前首选的国防股，尽管这两只股票目前的评级均为“中性”。

对于洛克希德·马丁，大摩预计，公司将继续改善执行表现，并受益于导弹合同推动的订单积压大幅增长。分析师表示，该公司的导弹与火控业务仍然是吸引投资者的重要因素。

亨廷顿英格尔斯工业则可能受益于主要造船项目取得进展，其中包括“约翰·F·肯尼迪”号航空母舰(John F. Kennedy，编号CVN-79)的相关里程碑，以及一项于7月授予的潜艇合同。分析师认为，这些进展为市场对该公司2026年剩余时间的盈利能力和现金流预期提供了支撑。

自最近一次公布财报以来，亨廷顿英格尔斯工业股价已下跌约20%;相比之下，洛克希德·马丁下跌13%，诺斯罗普格鲁曼(NOC.US)下跌12%。这可能为股价对利好消息作出积极反应创造空间。

此外，摩根大通对诺斯罗普格鲁曼的态度则更加谨慎，原因在于该公司受益于导弹需求的程度相对有限，而且在美国海军F/A-XX下一代舰载战斗机项目的竞标中失利。

盈利前景转弱 Leidos评级遭下调

摩根大通将Leidos的目标价从160美元下调至142美元，反映出该行对公司医疗健康业务的担忧、以及公司业绩可能进一步令人失望的风险。

新的目标价仍较Leidos在10月7日收盘价113.55美元高出约25%。不过，分析师认为，尽管该公司的估值相对较低，但这不足以支撑“增持”评级，尤其是在其他航空航天与国防类股票同样具备可观潜在回报的情况下。

摩根大通预计，Leidos在2027年的营收约为181亿美元，低于2026年预计的183.5亿美元;调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)预计将从24.5亿美元降至21.4亿美元。分析师指出，市场一致预期仍预计Leidos在2027年的调整后EBITDA约为24.5亿美元，这表明市场已发布的盈利预期可能过于乐观。该行还预计，Leidos的调整后EBITDA利润率将从13.3%降至11.8%，主要原因是其医疗健康业务表现疲弱——该业务板块的利润率预计将从22%降至16%。

尽管如此，Leidos在国防产品、能源基础设施以及美国联邦航空管理局(FAA)现代化项目方面，仍存在潜在增长机会。如果公司在美国退伍军人事务部合同重新竞标中取得有利结果，其业务前景也可能得到改善。

现金流存在隐忧，波音仍获“增持”评级

小摩维持对波音(BA.US)的“增持”评级及290美元目标价。该目标价较波音10月7日188.32美元的收盘价高出约54%。该行继续认为，波音有望提高737和787飞机的产量、推动进度落后的777X项目取得进展，并稳定其国防业务的表现。

然而，分析师也承认，市场对波音2027年现金流的预期已经减弱，而飞机产量前景的不确定性也加剧了投资者的谨慎情绪。小摩预计，波音2027年营收将从2026年的963.1亿美元升至1084.6亿美元;调整后自由现金流预计将从18.4亿美元增至约55.5亿美元。该行的长期投资逻辑取决于波音能否将约5000亿美元的订单积压转化为实际飞机交付，并借此提高现金创造能力、降低债务水平。

小摩还维持对StandardAero(SARO.US)的“增持”评级及40美元目标价，理由是商用飞机发动机维修以及利润率更高的零部件维修服务均存在增长机会。