港股全天探底回升 恒指收涨0.28% 联想集团（00992）升4.66%

金吾财讯 | 港股全天呈探底回升态势，午后三大股指持续发力，恒指成功翻红。截至收盘，恒生指数报24040.34点，上涨0.28%；国企指数涨0.26%；恒生科技指数涨0.62%。

蓝筹中，联想集团（00992）涨4.66%，华虹宏力（01347）涨4.27%，百济神州（06160）涨3.02%，新东方-S（09901）涨1.86%，中芯国际（00981）涨1.74%；跌幅方面，港铁公司（00066）跌3.41%，龙湖集团（00960）跌3.11%，恒基地产（00012）跌1.85%，九龙仓置业（01997）跌1.73%，小米集团-W（01810）跌1.49%。

板块方面，光通信板块继续走强，京信通信（02342）涨25.81%，剑桥科技（06166）涨7.80%，俊知集团（01300）涨7.43%，华虹宏力（01347）涨4.27%，中际旭创（03308）涨3.64%。消息面上，摩根士丹利近日发布研报称，如果FCC落地针对中国光收发器的限制，政策压力会集中落在下一代3.2T光模块，并不会直接冲击已经大规模部署的800G、1.6T产品。按照大摩测算，3.2T光模块预计2028年起放量，大范围普及接近2029年。即便相关Covered List规则较早出台，从政策落地到产品规模化上市，仍有约两年缓冲周期。金融界证券表示，在AI算力产业高速发展的浪潮下，光模块作为光通信系统的核心器件，迎来了前所未有的需求爆发。2025年全球数通光互联行业的市场规模约为194亿美元，至2030预计将达到986亿美元。随着计算芯片平台和数据中心交换机芯片的迭代速度加快，光互连的发展周期也在加速，从早期约3-4年更新一代，2023年以来在AI影响下迭代周期进一步缩短至2年左右。2025年下半年以来，在供给受限及技术迭代等因素的驱动下，光模块龙头企业纷纷加紧产能扩张，旺盛的固定资产投资对于光模块设备需求提供了有力保障。

新消费概念板块受压，蜜雪集团（02097）跌2.52%，名创优品（09896）跌1.99%，茶百道（02555）跌1.83%，小米集团-W（01810）跌1.49%，巨子生物（02367）跌1.37%，零跑汽车（09863）跌1.04%，蔚来-SW（09866）跌0.82%。里昂新近发表研报称，在举行年度投资者论坛IF26前曾走访深圳、上海、杭州、长沙及北京等地，考察中国消费市道，期间与饮料、啤酒、乳业、新茶饮、教育及零食公司、经销商及加盟商交流，观察到整体第三季消费品开支仍然非常审慎。该行指，多数消费品企业都认为第三季需求端持续受压，惟部分消费细分领域仍具韧性。

个股方面，智谱（02513）午后股价继续走高，全天收涨6.15%。消息面上，高盛新近发布研报，将智谱评级由“中性”上调至“买入”，并将基于DCF的12个月目标价修订为1560港元。上调理由包括：变现路径更为清晰——该行将2026E年底ARR预测上调至32亿美元（此前预测为27亿美元），受强劲的token需求以及自10月起与中国及全球超大规模云厂商（hyperscalers）达成的新商业条款驱动；算力基础设施扩张/资产负债表增强以驱动规模扩张；凭成本效率实现的更优推理毛利率;以及harness/Co-Work产品的持续进展。尽管中国AI模型之间竞争加剧、近期围绕ZCode数据留存的担忧、股东因自2026年7月以来约90亿美元股权融资而遭稀释，以及即将到来的pre-IPO（上市前）股份解禁（自2027年1月初起），但根据该行的竞争定位框架，智谱仍是中国顶尖的AI模型公司之一，其ARR运行率在中国同行中排名第一，并同时推出了前沿模型与更小型、具成本效益的flash模型。

阿里巴巴-W（09988）盘中反复扬升，全天收涨0.96%。消息面上，大华继显发布最新研报称，看好阿里巴巴将受惠AI变现加速、自研芯片与云基建等，即时零售单位经济亦持续改善。野村研究认为，料阿里-W9月底止次财季业绩大致符预期，电商盈利具韧性，云业务增长更强，反映管理层更聚焦人工智能及云业务，并更强调其他业务盈利能力，以为人工智能投资保留现金流。该行估计阿里云收入按年升53%，高于市场预期的50%；云业务EBITA利润率改善至12%。外部云收入料按年升60%，较6月底止首财季的45%增长加速。人工智能实验室亏损料按季略收窄至120亿元人民币，符市场预期。综合收入料按年升12%（市场预期升10%），经调整EBITA料达275亿元人民币，较市场预期高4%。

大华继显表示，中国股市9月录得跌幅，恒生指数及MSCI中国指数分别按月跌3.7%及4.7%，由于美债孳息率上升、能源价格高企，以及中东冲突未解，10月份市场或继续波动，全球投资者亦可能在以色列及美国选举前转趋避险。目前尚不清楚这样的情况，是否会导致全球资金回流香港。