【券商聚焦】浙商证券维持超盈国际控股买入评级 指运动面料引领增长

金吾财讯|浙商证券发布研报指，超盈国际控股(02111.HK)26H1收入创新高，运动面料引领增长，维持“买入”评级。 26H1公司实现收入26.3亿港元，同比+12.7%，创上半年历史新高；毛利率27.1%，同比+0.5pct；归母净利润2.5亿港元，同比-3.2%，净利率9.9%，同比-1.7pct；剔除净外汇亏损后的经调整期内溢利2.98亿港元，同比+9.7%。表观利润下滑主要来自人民币兑美元升值产生的净外汇亏损3,740万港元（25H1为70万港元），经营层面延续稳健增长。 分产品看，弹性织物面料收入20.26亿港元，同比+12.1%，其中运动服装及服装面料收入15.12亿港元，同比+22.9%，占收入比重同比+4.8pct至57.6%，主要来自核心品牌伙伴战略合作深化及新兴客户增量订单；内衣面料收入5.14亿港元，同比-10.8%，主要系全球内衣市场疲软；弹性织带收入5.76亿港元，同比+15.1%。运动服装及服装分部已成为集团主要长期增长动力。 26H1整体毛利率27.1%，同比+0.5pct，在规模经济、严格成本控制及产品结构向高价值运动服装倾斜下改善。弹性织带毛利率29.2%，同比+6.2pct。受中东局势紧张影响合成原材料价格飙升，但公司两至三个月存货缓冲有效缓解当期成本冲击。公司宣派中期股息每股12.1港仙，派息率维持50%。 财务结构方面，越南义安新厂房第一期预计2027年第一季度试运营，全部投产后集团产能将提升10%-15%。截至26H1末，银行结余及现金13.03亿港元，债务净额2.60亿港元，净负债率6.3%。 浙商证券预计公司26-28年归母净利润5.4、5.9、6.5亿港元，分别同比-1.3%、+8.2%、+10.5%，对应PE4.7、4.4、4.0X；预计26年分红率维持50%，对应股息率超10%，兼具成长性和高分红属性。运动服装及服装面料收入2014-2025年复合增速达28.1%，为中长期核心成长引擎。风险提示：原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动、越南新产能投产及爬坡不及预期、股东减持风险。