【券商聚焦】浦银国际：财政货币协同发力，四季度稳增长政策落地

金吾财讯|浦银国际发布研报指，9月28日国常会提出“研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”后，次日财政贴息与央行工具调整同日落地。该行此前多次强调，9月底到四季度初或是重要政策窗口；此次“财政+货币+金融”协同增量政策组合剑指四季度稳增长与全年增长目标。 房贷贴息方面，中央财政首次为商业房贷贴息。根据通知，自2026年10月1日起，新发放商业性个人住房贷款购买首套住房（含新房与二手房，不含存量贷款置换）、建筑面积不超过120㎡且购房价格不超过150万元人民币的家庭，可按贷款本金获得年化1个百分点贴息；单户贴息贷款上限100万元人民币，期限最长5年，政策暂定实行1年，中央财政负担90%、地方财政负担10%。该行预计政策利好低线城市和刚需购房者，但对消费促进或有限。按150万元人民币总价上限，120平方米对应单价不超1.25万元人民币/平方米，90平方米不超1.67万元人民币/平方米，三四线及部分二线、核心城市外围小面积低总价房源覆盖度更高。贴息后首套房贷利率约2.1%，与中指研究院6月50城毛租金回报率2.28%差距显著收窄；但二手房交易对开发商直接现金流帮助小于新房。100万元人民币贷款首期月供仅减少约833元人民币；估算一年试行期新增贷款对应五年累计财政贴息约662亿元人民币，每年100多亿元人民币财政成本不会显著提高财政负担。 央行同步“四箭齐发”：一年期抵押补充贷款（PSL）利率从1.75%降至1.5%，并将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入PSL支持范围，预计PSL贷款或增加投放以稳基建；再贷款额度合计增加7000亿元人民币，其中科技创新和技术改造再贷款增2000亿元至1.4万亿元人民币，支持比例调高至100%；支农支小再贷款增5000亿元至4.85万亿元人民币，其中民营企业再贷款增3000亿元至1.3万亿元人民币。报告认为有助稳投资，尤其基建和设备更新相关制造业投资，但再贷款增量效果取决于市场化融资需求，拉动作用存在不确定性。 该行认为此次定向货币政策支持符合此前预期。短期央行或继续通过公开市场操作、MLF及结构性工具配合财政发力，或不会降准降息。预计四季度政策更重视稳投资与释放刚需落实效果；若成效不及预期、四季度增长压力上升且通胀压力回落，从今年四季度到明年一季度仍可保留政策利率下调10个基点和/或降准25—50个基点的可能性。风险方面，报告提及内需及房地产修复不及预期、财政资金落地偏慢、中美经贸及科技限制升级、AI投资降温等下行风险，以及政策支持及地产修复超预期等上行风险。