绑定宁德时代，铜博科技赶集上市

《投资者网》张伟

电解铜箔是指以铜粉为主要原料、采用电解法加工生产的金属铜箔。电解铜箔是电子信息行业的功能性关键基础原材料，主要应用于锂离子电池和印制电路板（PCB）。电解铜箔又被称为电子产品信号与电力传输、沟通的"神经网络"。

近几年，随着新能源电池、消费电子、AI算力等产业发展，对电解铜箔的需求越大，带动电解铜箔厂商高速发展，并催生上市（IPO）融资的需求。

8月，江西铜博科技股份有限公司（下称“铜博科技”或“公司”）递交《招股书》，开启港股IPO。据悉，铜博科技曾接受A股IPO辅导。公司还差点被同行收购。从临近资产重组到独立上市，这中间又有着怎样的故事呢？

本次IPO前资本运作往事

工商信息显示，铜博科技成立于2016年8月，注册于江西抚州高新区，由李衔洋、李思洋两兄弟发起成立。李氏兄弟创立铜博科技之前，与广东金光高科股份有限公司（下称“金光高科”）紧密相连。

企查查信息显示，金光高科是一家锂离子电池材料制造商，2025年员工人数74人。2007年3月至2019年6月，李衔洋在金光高科任职。李思洋则是2010年7月至今在金光高科任职，并在2019年6月后接替李衔洋担任金光高科的董事长。目前，金光高科的法定代表人仍是李思洋。

回到铜博科技这边，公司成立后专注电解铜箔，业务发展迅速。据抚州高新区2021年的“企业风采”栏目介绍，铜博科技仅用一年零四个月的时间,就创造了“一年内实现2万吨电解铜箔产能”的新记录，并“自2018年4月26日试生产以来，8个月时间实现销售收入1.4亿元，创造税收2000万元以上”。

该栏目还提到，铜博科技为实现上市目标，聘请了专业机构对公司的财务、法务进行规整，仅用半年时间完成了上市辅导。

（图1：企业总部 来源 官网）

另据江西证监局的信息显示，2023年2月铜博科技首次提交上市辅导备案，随后更换了保荐机构，2023年8月第二次提交督导备案。但在2024年，铜博科技完成最后一期辅导后，主动撤回了IPO辅导备案，其A股上市计划无疾而终。

而在准备A股IPO辅导备案之前，铜博科技还差点“卖身”给同行业上市公司。

A股公司诺德股份（600110.SH）2022年10月发布公告称，拟筹划通过发行股份及现金支付的方式购买铜博科技100%的股权，并与之签署了《股权收购框架协议》。诺德股份表示，本次交易系对同行业的收购合并，有利于增强公司的铜箔产业持续发展能力、优化竞争格局、进一步强化公司整体竞争力。

但仅过了10天，诺德股份又发布公告称，终止收购铜博科技100%的股权，终止原因为：交易各方未能就收购条件达成一致意见，无法继续推进本次重组事项。也是此次交易无果后，铜博科技两次办理IPO辅导备案登记，寻求到A股上市。

获得产业资本的加持

推进到A股上市同时，铜博科技也加速对外融资。

股权变动信息显示，2021年，比亚迪受让了铜博科技3.11%的股份，并在2022年2月完成工商登记。本次IPO前，比亚迪持股3%，为第八大股东。2023年，宁德时代通过旗下投资公司问鼎投资参股的宜宾晨道间接投资铜博科技。

大公司入股，也为铜博科技带来大业务。

《招股书》显示，2023年至2025年及今年上半年（下称“报告期内”），公司前五大客户的销售贡献率合计均超过82%，其中来自客户A的销售收入占比均超过48%，2024年甚至超过62%。

铜博科技表示，客户A是一家成立于2011年的领先电池技术公司，总部位于中国宁德，于深交所和港交所两地上市。符合此条件的公司，即为宁德时代。

与此同时，铜博科技所在的抚州国资也参与投资，为其“站台”。

据悉，抚州国资持股100%的抚州高新参与了铜博科技的A轮融资，抚州高新注资金额达1亿元。本次IPO前，抚州高新持有3.4%的股份，是除了公司实控人

李氏兄弟及员工持股平台外，最大的外部股东。

此外，抚州国资还参与了铜博科技全资子公司深耕铜箔2025年增资计划，以2亿元获得深耕铜箔8%的股份。据《招股书》介绍，深耕铜箔负责运营铜博科技的生产基地。铜博科技表示，深耕铜箔对公司财务及经营业绩做出了重大贡献。

（图2：政府补贴 来源 招股书）

政府入股同时，铜博科技也获得大量政府补助。

《招股书》显示，报告期内公司获得的政府补助分别为5710.7万元、1.09亿元、6202.1万元、3971.2万元。其中，2024年政府补助为当期净利润的五倍；2025年大幅下降则是因为电费补贴终止。未来如果政府补助退坡甚至完全取消，可能会影响铜博科技业绩。

业绩与现金流的背离之谜

据了解，铜博科技的产品包括锂电池铜箔、电子电路铜箔两大类。其中，锂电池铜箔是锂离子电池的负极集流体，电子电路铜箔用于生产PCB。报告期内，公司86%以上的收入来自锂电池铜箔、电子电路铜箔的收入占比仅10%左右。

铜博科技表示，得益于锂电池行业的需求强劲，带动锂电池铜箔销售增长，业绩增加。报告期内，公司营收分别为31.63亿元、32.12亿元、42.12亿元、34.03亿元，净利润分别为6305.7万元、2058万元、9383.4万元、1.65亿元。

这里有2个时期的业绩表现特别突出：2024年和今年上半年。

2024年，公司营收同比增加1.6%，净利润却较2023年减少超过4200万元。铜博科技表示，2024年受锂电池铜箔市场供需过剩影响，公司加工费减少，锂电池铜箔毛利率下降，拖累整体盈利。

2025年以来，受锂电池铜箔市场需求强劲，铜博科技的销售量及议价能力得以提升，叠加高性能锂电池铜箔产品销量增加，产品毛利率同比上升，盈利复苏。

今年上半年，公司营收34.03亿元，较2025年同期的18.02亿元同比增长88.85%；净利润1.65亿元，较2025年同期的1320.8万元同比增长超过11倍。

（图3：盈利猛增 来源 招股书）

值得注意的是，虽然业绩创新高，铜博科技的现金流却告急。报告期内，只有2023年的经营现金净流入超过1亿元。此后两年都是净流出，分别为7.15亿元、4.16亿元。今年上半年净流出9.35亿元。为何会出现业绩与现金流大幅背离的情形？

业内人士表示，电解铜箔行业的业务模式其实很简单，向上游买铜粉，加工成铜箔后卖给下游，电解铜箔企业大多赚的是加工费。在这个模式中，买铜粉需要支付大量现金，从下游收到的可能是银行承兑汇票。虽然下游最终也会兑现，但加工企业需要承受账期压力，导致经营现金流吃紧。

铜博科技表示，公司贸易应收款项及应收票据周转天数从2024年的165.9天大幅下降至96天，公司在行业上行周期的议价能力显著增强，现金流质量同步改善。但在今年上半年现金净流出超过9亿元的现实压力下，如何改善经营流动性，仍是铜博科技需要面对的主要问题之一。

募资用途显示，铜博科技本次IPO募资主要用于扩充高性能电解铜箔产能、建设现代化研发中心、补充营运资金。公司最终能募集到多少资金，投资者也可保持关注。（思维财经出品）