【券商聚焦】兴业证券维持瀚天天成增持评级 指AIDC驱动业绩高增

金吾财讯|兴业证券发布研报指，瀚天天成(02726.HK)2026年上半年收入5.78亿元人民币，同比增长92.0%；毛利1.61亿元，同比增长193.5%，毛利率由上年同期18.2%提升9.6个百分点至27.8%；经调整净利润1.39亿元，同比增长43.4%，期内利润4858万元，同比扭亏为盈。美元兑人民币贬值带来汇兑净损失7235万元，剔除后核心盈利增幅更显著。收入与经调整净利润分别完成全年预测45%和46%，产能下半年加速释放，业绩进度符合预期。 分业务看，外延片销售服务收入5.33亿元，同比增长105.8%，收入占比92.2%。8英寸外延片上半年销量已超2025全年水平，12英寸产品实现小批量订单突破。毛利率修复主要来自产销规模扩大带来的固定成本摊薄与材料成本管控优化，公司预计下半年随募投设备进厂投产，毛利率将进一步提升。研报指出，AIDC成为战略赛道，营收增长尤其受AI数据中心营收大幅增加带动；全球前五大碳化硅功率器件厂商中四家为公司客户，且均为英伟达AI数据中心供应链企业。大中华区以外收入占比53.7%，欧洲、北美收入分别同比增长74.3%、119.8%。 公司启动马来西亚槟城8英寸碳化硅外延晶片基地建设，规划年产能40万片，力争2027年下半年试产。公司作为全球首家发布12英寸碳化硅外延晶片的企业，报告期内实现12英寸小批量订单突破。截至2026年6月末，现金及定期存款合计32.19亿元，较2025年末增长76.3%。 研报维持盈利预测，预计2026至2028年营收12.78、27.77、50.83亿元，同比增长67%、117%、83%；经调整净利润3.02、6.37、10.99亿元，同比增长53%、111%、73%。估值沿用PS口径，给予2027E 20倍PS目标口径，对应目标价149港元，维持“增持”评级。风险包括新能源汽车与光伏储能需求复苏不及预期、行业供给出清慢于预期与价格竞争、8英寸及12英寸放量爬坡、客户集中度与国际贸易环境、汇率波动等。