【券商聚焦】国投证券：美联储加息通胀未失控，荐中国宏桥

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，前一交易日美股先涨后跌、全线收低。美联储以12比0全票将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，声明维持“经济活动稳健扩张、通胀仍处高位”。道指收跌1.21%，标普500收跌0.44%，纳指微跌0.01%；金融股领跌，半导体与算力链走强。10年期美债收益率重新升破5%，一度触及5.01%，2年期升至约4.73%。研报认为，三年首度加息下通胀未失控，牛市趋平才是下一个信号。 新版SEP整体偏鹰但未显示通胀失控：18位官员中16人认为年内仍需加息，2026与2027年底利率中值均为4.1%，长期中性利率中值上调至3.2%。降息时点后移，核心PCE回到2%的时点由2028年推迟至2029年，但2027年核心PCE预测区间收窄至2.1%—2.7%。利率市场定价10月加息概率约五成、12月累计概率超过130%，除非通胀大幅超预期，年内连续加息概率不高。若长端回落、曲线转为牛市趋平，说明市场认可控通胀路径；滞胀风险可控。 公司点评方面，报告指中国宏桥(01378.HK)中期业绩亮眼，高股息吸引。上半年收入810.4亿元人民币，同比+8.0%；归母净利润123.6亿元人民币，同比+39.2%；毛利率31%、净利率20%，均同比增加5个百分点。上半年受美伊战争影响海运阻断、能源成本推高，叠加储能与电网需求提升，电解铝价格上涨；上海期货交易所铝价上半年现货月平均价约24254元/吨，同比+19.4%。公司预期下半年电解铝价格在23600元/吨至24300元/吨之间，氧化铝价格约2700元/吨，氧化铝环节维持过剩，但公司成本优于大市。 研报预计铝供应偏紧格局仍在，下半年铝价高位震荡。降债方面，有息负债下降70亿元人民币至674亿元人民币，资产负债比降至40.5%，综合融资利率降至3.9%。公司维持稳定年度分红政策，去年派息率65%，料今年仍以高比例分红回馈股东；上半年回购52亿港元，注销1.59亿股。按彭博一致预期，2026/2027年归母净利润预测为330亿/325亿元人民币，预期P/E分别为6.1x/6.1x；以现价及65%派息率计算，全年股息率有望接近10%，建议关注。风险提示：需求不及预期、供给释放超预期、铝价快速下行及美联储利率上行。