美债收益率飙破5%！贝森特今晚迎大考，“增长脱债”逻辑遭市场质疑

智通财经APP获悉，美国10年期国债收益率周二触及5.04%，创2007年以来新高。在美债收益率持续攀升、美国财政可持续性再度受到市场关注之际，美国财长贝森特将于北京时间今晚22:00出席美国众议院金融服务委员会听证会。市场将重点关注他是否就财政政策、国债发行与回购计划、债务管理以及美元和利率前景释放新的信号。与此同时，贝森特一直强调的“靠经济增长摆脱债务”策略，正面临越来越大的现实质疑。

贝森特“增长脱债”论：理想丰满，现实骨感

贝森特曾在8月表示：“全球增长是解决这座债务大山的方式。”上周在得克萨斯州的一场活动中，他再次重申：只要美国联邦支出保持克制，再加上“3%的增长，我们就能靠增长摆脱债务”。

然而，现实数据并不支持这一乐观设想。

即使在2023年和2024年，美国经通胀调整后的经济增长率接近3%。但在这两年，公众持有的美国债务分别攀升了约10%和7%，年度赤字均超过1.6万亿美元，债务占经济产出的比重也在上升。

回望1990年代末，美国国内生产总值(GDP)曾持续保持4%以上的增长，当时财政状况却出现了戏剧性转向——从赤字转为盈余。但那一幕伴随着增税和冷战后国防支出的放缓。

如今，情况截然不同。经过多轮共和党主导的减税，税率已大幅降低。近年来，两党议员普遍投票支持增加而非削减联邦支出。人口老龄化正在推高社保和医疗等大型福利项目的支出。同时，在地缘政治紧张背景下，美国总统唐纳德·特朗普希望国会批准1.5万亿美元国防支出，增幅高达44%。

“你不可能通过发展来解决这个问题，”右倾智库美国行动论坛主席、前国会预算办公室主任道格拉斯·霍尔茨-埃金表示，“这在数字上不合理。”

10年期美债收益率破5%，贝森特听证会面临拷问

近期美国国债收益率的快速上升，加剧了人们对美国长期债务可持续性的担忧。贝森特自己设定的基准——10年期国债收益率突破了5%，这是自2000年代初以来极为罕见的水平。当地时间周二上午，贝森特可能在众议院金融服务委员会听证会上就其策略面临质询。

贝森特预测人工智能热潮将帮助美国经济增长加速，但主流共识并不认为3%的GDP增长会很快到来。媒体对经济学家的调查以及国际货币基金组织(IMF)的最新预测均显示，2027年和2028年美国经济增长率仅略高于2%。

贝森特的前顾问乔·拉沃尔尼亚表示，增长是减少赤字和整体债务负担的重要部分，贝森特强调这一点是正确的。但他也认为，单靠增长可能无法完成这项任务。

“看看3%的增长潜力，这是一个相当不错的数字，将对改善赤字状况大有裨益，”他表示。但“你可能需要的不仅仅是增长”。

老龄化加剧福利支出压力，债务利息成本攀升

问题的关键之一，是美国退休人员数量稳步增加，这反过来推高了社保和医疗支出——这是美国预算中最大的两个项目。从特朗普重返白宫到今年5月，美国社保退休受益人增加了280万。但为这些福利贡献收入的美国劳动者人数仅增加了59.3万。

特朗普已表示不会改动这些福利项目，国会也没有推动对这些项目进行重大改革。

霍尔茨-埃金指出，如果一切顺利且经济快速增长，财政收入将以名义GDP的速度增长。名义GDP包含了通胀因素。他表示，3%的实际增长加上2%的通胀，意味着5%的名义增长。但社保支出平均增长5.5%，医保支出增长高达7.5%。“所以，你无法解决这个问题。”

美国政府第三大支出类别是未偿债务的利息支付，而且这部分支出增长更快。本财年还剩一个月，净利息总额已达1.02万亿美元，较上年同期增长8.9%。

美国国债收益率上升意味着这些成本存在加速上升的风险。美国财政部数据显示，截至8月底，未偿国债的平均利率为3.48%，远低于当前收益率。与当前未偿付国债平均期限最接近的五年期基准利率约为4.77%。

与此同时，美国财政部近期一直依赖成本较低、期限在一年以内的短期国库券来发债。如果美联储主席凯文·沃什及其同事周三如市场普遍预期那样上调隔夜政策利率，这些短期债务的成本也将上升。

“没有可信的估计表明，增长会足够强劲，让财政状况神奇地消失，”负责任联邦预算委员会(CRFB)主席玛雅·麦吉尼亚斯表示。

5000美元支票与赤字目标：财政整顿难题待解

在周二的听证会上，贝森特可能被问及特朗普的一项提议：如果共和党在11月中期选举中保住国会控制权，将向每个美国成年人发放5000美元支票。

CRFB估计，该提案一年的成本就高达1.2万亿美元，而当前年度赤字约为2万亿美元。该组织计算，如果没有抵消措施，明年赤字占GDP的比重将达到9%或10% 。

贝森特上任后设定了一个目标：在特朗普任期结束(2029年1月)前，将赤字与GDP之比降至3%左右。2023年和2024年，该比率超过6%，去年则略低于这一水平，部分原因是联邦学生贷款会计处理的一次性变化。

经济学家预计2028年赤字与GDP之比为6.4%。预测值最低为4.5%，最高为8%。

贝森特表示，他正在与白宫预算主任拉斯·沃特合作制定一项财政整顿计划，以降低赤字。虽然他尚未详细说明计划内容，但暗示反欺诈措施可能是其中一部分。

对许多预算专家来说，一项可信的财政方案需要对福利项目进行改革。贝森特在对冲基金职业生涯中的导师斯坦利·德鲁肯米勒上月署名呼吁，提出一项逐步改革这些项目的提案。

摩根士丹利首席全球经济学家、奥巴马政府时期财政部官员塞思·卡彭特表示，“基于增长的某种财政整顿”是非常可能的。“但这依赖于财政政策不再转向扩张性，这才是真正棘手的问题。”

霍尔茨-埃金估计，仅靠经济增长，要想达到贝森特所期望的赤字水平，增速需要达到6%。他表示，考虑到美国人口老龄化和严格的移民限制，即使是3%的增速也堪称“奇迹”。