美银9月全球基金经理调查：头号风险转向债市！美债收益率超越AI泡沫，现金仓位抬升

智通财经APP获悉，美银发布2026年9月全球基金经理调查报告，本次调研覆盖190位机构投资人，管理资产总规模5120亿美元。报告显示，机构依旧看好AI资本开支与全球经济韧性，但市场核心风险发生切换，基金经理小幅抬升现金仓位，风险偏好出现回落，同时对美国中期选举、美债收益率波动保持高度警惕。结合调研数据，解读当前全球机构的资产配置逻辑与市场警示信号。

宏观韧性仍存，政策不确定性抬升

机构整体对全球经济维持偏乐观判断，55%的基金经理认为经济将延续“无着陆”状态，38%预期软着陆，仅2%预判硬着陆，不少投资者看好未来12个月企业盈利实现双位数增长。但市场担忧也同步累积，净33%受访者认为当前企业存在过度投资现象，创下历史新高;半数机构预判全球经济或将走向滞胀。

货币政策预期出现明显变化。越来越多投资者认为短期利率仍有上行空间，净36%受访者预期短期利率走高，为2022年9月以来最高。市场对美联储政策的预期快速修正，41%的基金经理认为美联储或将在11月美国中期选举前加息，较8月的22%大幅攀升。对于财政部国债回购计划，近七成机构判断政策难以压低美债收益率，债市扰动风险不容忽视。

风险焦点切换，AI资本开支韧性仍被看好

市场最大尾部风险完成轮动，无序上行的美债收益率(33%)超越AI泡沫，成为机构眼中头号风险。与此同时，AI大厂巨额资本开支被视作最有可能引爆系统性信用事件的源头，占比达42%。

即便存在风险顾虑，机构依旧相信AI资本开支具备较强韧性，79%的基金经理判断2026年内AI超大规模厂商不会削减资本开支。交易层面，做多全球半导体依旧是最拥挤交易，占比53%。报告给出逆向交易思路：做多英国股市、做空美股;做多必需消费、做空银行;做多小盘股、做空大盘股。

美国中期选举成为重要变量，44%机构预计参众两院分裂;民主党全面胜选的预期上升至31%，45%投资者认为该情景下将出现“美债收益率上行、股市下跌”的局面。

机构调仓：增配周期与金融，抛弃传统防御板块

资产端，基金经理现金比例从3.5%升至3.9%，美银现金信号仍处于“卖出区间”，机构提示，只有现金回升至4‑5%的中性区间，才适合进一步加大风险资产。债券配置维持大幅低配，净48%的机构低配债券，为2022年5月以来最低。权益整体维持超配，但仓位较8月有所回落。

行业层面出现明显轮动，资金大幅流入银行、医疗保健、工业板块。银行板块超配比例升至2025年11月以来高点;医疗保健获得显著加仓。与之形成对比，传统防御板块必需消费品遭遇大幅减仓，净低配33%，创下2004年1月以来最低水平，REITs同样被机构减持。区域上，机构超配新兴市场、美股，持续低配英国股市。

综合来看，机构并未彻底看空成长与AI赛道，但已经开始做防御性布局。一方面认可AI资本开支的高景气，另一方面警惕高投入带来的信用风险，同时把债市波动列为首要警惕对象。风格上机构抛弃传统防御消费，转向金融、医疗、工业，体现出对利率环境、经济周期的综合权衡。后续需要重点跟踪美债收益率走势、美联储政策路径以及美国中期选举结果，这些变量将决定全球风险资产的后续走向。