41亿元订单在手难解资金焦虑，三年半巨亏35亿元，海柔创新二闯港股谋“补血”

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻9月15日讯   近日，港交所官网显示，深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司（简称“海柔创新”）再度递交上市申请，公司在 2026 年 2 月首次向港交所递交招股材料，时隔半年更新财务数据，保荐人为高盛（亚洲）有限责任公司及中信证券（香港）有限公司。

海柔创新诞生于香港科技大学的机器人实验室，由陈宇奇、徐圣东、房冰三位港科大校友在 2015 年创立，2017 年正式推出第一代 HaiPick 箱式仓储机器人，开辟了和传统 AGV 货架到人方案完全不同的技术路线。

传统仓储机器人需要搬运整组货架到拣选工位，而 ACR 机器人可以攀爬货架，直接抓取单个货箱输送至人工工位，无需改造仓库主体结构，大幅提升仓储空间利用率，尤其适配电商、第三方物流、时尚零售行业拆零拣选场景。

据灼识咨询数据，截至2025年，海柔创新已成为全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计算，市场份额超过30%。

报告期内，公司营业收入持续增长：2023财年、2024财年及2025财年分别实现收入8.07亿元、13.60亿元及20.17亿元；毛利率由16.0%提升至26.3%，再进一步升至31.2%。

但营收与毛利率的上行，并没有转化为账面盈利，报告期内公司持续大额净亏损，2023 年净亏损 10.09 亿元，2024 年亏损扩大至 12.56 亿元，2025 年亏损收窄至 8.28 亿元，2026 年上半年继续录得 4.31 亿元净亏损，2023 至 2026 年上半年三年半累计亏损达到 35.23 亿元。

剔除股份支付、赎回负债相关财务损益等非经营性项目，经调整净亏损同样持续存在，2023 年至 2025 年经调整净亏损分别为 6.95 亿元、5.44 亿元、4.68 亿元，2026 上半年经调整净亏损 2.08 亿元，亏损收窄趋势可见，但盈利拐点尚未出现。

公司在招股书中明确提示，预计 2026 全年仍然会持续净亏损，经营现金流继续流出，核心原因是持续的大额研发投入和全球市场扩张带来的销售营销开支。

报告期内成本总额同步攀升，从2023年的6.78亿元增至2025年的13.87亿元；销售费用由4.24亿元增至5.87亿元，研发费用由3.09亿元增至3.85亿元，两项费用均保持稳定增长。

其中销售费用增幅略高于收入增幅，体现公司在全球市场扩张初期持续加大渠道建设与品牌投入。仓储自动化解决方案属于重决策 B 端项目，客户验证周期漫长，售前方案、现场勘测、项目实施、售后运维都需要大量本地化人员，海外市场拓展进一步推高人力与差旅成本。

股份支付同样是报告期内重要成本项，核心管理层薪酬总额从 2023 年 1040 万元增长至 2026 上半年 4510 万元，股份支付占比超过 90%，科创企业股权激励带来账面费用，进一步放大亏损规模。

2026 年上半年经营活动现金流净额为 - 3.60 亿元，尽管在手订单充足，项目回款模式带来的资金压力始终存在。2026年上半年，公司新签订单23.53亿元，同比大幅增长48.8%，半年订单规模接近2025年全年的80%，截至2026年6月末，该公司在手订单超41亿元。

海柔创新项目普遍采用客户预付款模式，合同负债（客户预收款）是重要营运资金来源，同时依靠供应商账期占用上游资金，以此支撑项目交付。一旦客户出现项目取消、验收争议、退款索赔，合同负债需要冲减，而上游供应商货款仍需要按期支付，资金链条会立刻承压。

客户集中度方面，前五大客户收入占比由2023年的32.1%上升至2025年的43.2%，最大单一客户收入占比由15.6%波动上升至21.3%。

公司表示，该变化主要源于大型战略客户项目落地节奏加快，以及海外头部电商、第三方物流客户订单规模化释放。但同时也提示，客户集中度提升可能带来议价能力减弱、回款周期延长及单一客户经营波动传导等潜在风险；尤其在项目制交付模式下，大客户需求变动对公司短期业绩稳定性影响更为显著。

海柔创新本次IPO募资将主要用于四大方向:升级ACR核心技术与新一代算法平台、扩大全球制造能力强化供应链韧性、拓展全球商业服务网络、补充全球人才团队。