【券商聚焦】华源证券维持毛戈平买入评级 指彩妆业务领跑增长

金吾财讯|华源证券发布研报指，毛戈平(01318.HK) 2026年上半年实现收入32.67亿元（人民币，下同），同比增长26.24%；经调整净利润8.15亿元，同比增长21.27%；剔除汇兑损益后净利润8.30亿元，同比增长23.90%。 分品类看，彩妆业务实现收入19.67亿元，同比增长38.27%，领跑整体增速，其中奢华鱼子气垫、光感柔纱凝颜粉饼、柔肌盈采妆前霜零售额分别超过2.0亿元、3.0亿元、1.0亿元。护肤业务实现收入12.12亿元，同比增长11.50%。香氛业务实现收入0.17亿元，同比增长45.98%。化妆艺术培训及相关销售实现收入0.72亿元，同比增长6.58%。 分渠道看，线下渠道实现收入14.68亿元，同比增长19.93%，其中线下直销收入13.60亿元，同比增长24.34%，线下356家可比专柜平均销售收入同比增长17.9%至330万元。线上渠道实现收入17.27亿元，同比增长33.21%，其中线上直销收入13.46亿元，同比增长31.50%，线上经销商销售收入3.82亿元，同比增长39.64%。 盈利能力方面，公司毛利率为84.8%，同比提升0.6个百分点；经调整净利率为24.95%，同比下降1.02个百分点；剔除汇兑损益后净利率为25.40%，同比下降0.48个百分点。费用端，销售费用率47.44%，同比上升2.26个百分点，主要因加大品牌宣传力度及渠道建设投入；管理费用率4.45%，同比下降0.82个百分点。 华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8亿元、18.5亿元、22.8亿元，同比增速分别为22.9%、25.0%、23.4%，当前股价对应2026年PE为13倍，维持“买入”评级。