合景悠活环卫梦还在持续 旗下特丽洁中标广东中山亿元大单

观点网 据中山市公共资源交易平台近期披露，备受市场关注的广东中山2026-2029年民众街道环卫保洁及绿化管养项目终于迎来了它的金牌得主。广东特丽洁环境工程有限公司（下称“特丽洁”）从16家企业中脱颖而出，成功拿下这个亿元环卫大单。

物聊社注意到，特丽洁并非独立民营企业，而是合景悠活四年前通过收并购得来的环卫平台。

彼时的合景悠活刚上市不到一年半，正是意气风发之时，渴望着做出一番成绩，于是瞄准了环卫赛道，并通过上市所得款收购市场标的加速布局。

只是，资本收购只是入场券，考验才刚刚开始。随着市场发生改变，当初这笔寄予厚望的交易也逐渐暴露了风险。

收并购对赌折戟

特丽洁本次中标的中山民众街道环卫保洁及绿化管养项目，服务周期为三年，实行一年一签的考核续签模式，项目总金额达1.53亿元。

服务内容覆盖道路环卫保洁、全局绿化管养、99条河涌河面及边坡保洁、垃圾分类运维等综合性城市服务内容，采购文件设置严苛条件，明确项目不允许分包、转包，对企业人员配置、作业装备、项目过往运营经验均提出硬性要求。

该项目共计吸引16家企业同台竞标，包括中环洁、盈峰环境、福龙马、绿大地环境等，最终特丽洁以89.83分的综合评分成功突围。

据物聊社了解，特丽洁是全国首批特级环卫企业，亦是广东省首批七家特级环卫服务等级企业之一。主要深耕大湾区，2021年末时便管理着约50个项目，在管总建筑面积约3600万平方米。而它的背后，正是上市物企合景悠活，双方结缘于五年前。

2021年中期业绩会上，合景悠活管理层曾公开表示，将开启城市服务新赛道，以环卫、绿化和市政服务为切入点。当年11月，该公司便收购了特丽洁5%股权，为后续的收并购提前布局。

2022年1月，合景悠活正式订立股权收购协议，以1.65亿元代价收购特丽洁合计50%股权；交易完成后的持股比例将增至55%，特丽洁成为其非全资附属公司并表。该公司正式开启了环卫梦。

不过，在做梦的同时，合景悠活提前预设了警醒手段。

特丽洁在2021年底时的资产净值约0.7亿元，以1.65亿元收购50%股权计算，此次交易的溢价率约3.7倍。或许是为了平衡双方的利益，卖方还增加了不少砝码。

根据交易条款，卖方对特丽洁2022-2024年期间的业绩提出保证：2022年总营收不低于约3.245亿元，扣非净利润不低于0.33亿元；2023年和2024年的总营收、扣非净利润年同比增长率均为10%。同时，还特别设定了回款质量要求，即应收账款收缴率不得低于70%。

根据特丽洁2020及2021年财务数据，除税后净利润分别为536万元及3000万元，实现同比增长459.7%。假若能保持这一高增长，达成业绩对赌不在话下。然而随着宏观经济环境的改变，其未能够保持过去的高增长性。

尽管特丽洁尚未出具2024年年报，但合景悠活经过初步报告提到，2022-2024年特丽洁实现的收入增长率分别为3.0%、2.2%、1.5%，三年间的营业收入合计金额约为8.4亿元，对赌达成率78.3%，缺口约2.33亿元；扣非净利润合计为6138.9万元，达成率56.2%，缺口达4784万元；收缴率虽未明确具体数值，但也未达标。

这场对赌协议失败的那一刻，也是合景悠活的环卫梦醒时分。

环卫梦醒时分

实际上，这并不是合景悠活第一次踩收并购的坑。自上市以来，该公司便密集出手，试图通过收并购提高市占率。

比如在2020年12月以2.144亿元收购广州润通物管80%的股权；2021年1月，又以13.16亿元收购雪松智联80%的股权；2021年6月，再以4.98亿收购上海申勤物业80%股权。

这些收并购确实在短期之内扩大了合景悠活的规模影响力，但却也产生了大额商誉，一旦经营业绩不及预期，其将坠入名为减值的深坑之中。事实上，合景悠活近些年确实面临着减值的烦恼。

来源：企业年报截图

截止今年上半年，合景悠活整体17.43亿元商誉已累计减值11.89亿元，账面净值仅剩5.54亿元，减值比例高达68.2%。而该公司2020-2023年四年净利润合计才10.32亿元（2024、2025年为净亏损状态）。

由于经营利润持续下滑，现金流不断净流出，合景悠活已对当初收购特丽洁时产生的1.36亿商誉全部计提减值。

不过，按照当初的对赌协议，基于净利润不足的部分，合景悠活在2024年财报“其他收入及收益”项下计提了约9650万元的应收业绩补偿款。但能否真正收回这笔钱，主要取决于特丽洁能否收回其政府应收账款。

据了解，截至2025年6月30日，特丽洁账龄1年及以上的未收回款项高达1.61亿元，其中3年及以上部分达8900万元，回款状况并不乐观。

在业务扩张层面，特丽洁同样有些“不紧不慢”。

据公开市场资料不完全统计，该公司今年新增中标项目主要有3个。3月，中标广西柳州市柳江区综合行政执法局柳江区建成区范围内公厕保洁管理服务项目，金额479.5万元；6月，新增中标山东淄博市淄川区城乡环卫一体化（部分乡镇）及县乡道、省道（部分路段）市场化作业采购项目，金额2206万元；以及最近中标的广东中山亿元大单。

从合景悠活的业绩数据来看，其城市服务业务的业务增速也受到了负面影响。

据了解，合景悠活将公建物业服务及城市服务纳入到非住宅板块的物业管理服务分部之中，该分部今年上半年实现的收入约为6.80亿元，同比下降9.1%，其解释称系公建服务业务的持续战略性收缩，加之市场竞争激烈导致部分到期的服务合约未能续约所致。

该分部依然是合景悠活第二大收入来源，总收入比重达43.3%。然而这也让其账面上产生了大规模贸易应收款，截止上半年约为28.18亿元，较年初进一步增加约2.8%，且由于外部环境未见改善，收回速度持续放缓。

合景悠活方面表示，下半年将持续推进项目质量与结构优化工作，严格执行项目准入标准与定期复盘机制，确保存量项目组合的盈利质量与现金流健康度。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。