【BT财报瞬析】同样的油价，三大航半年亏81.6亿，春秋凭什么赚10.4亿

2026年上半年，中国国航、中国东航、南方航空三家公司的归母净利润合计亏损81.61亿元：南航亏36.96亿元，国航亏22.86亿元，东航亏21.79亿元，三家亏损额均比上年同期扩大。同一时期，春秋航空实现净利润10.42亿元，在A股七家上市航空公司中最高。

节奏比总额更值得追问。按各家一季报与半年报相减，三大航一季度合计还盈利48.28亿元，二季度单季合计亏损约129.9亿元，其中南航一家单季亏掉约51.77亿元。同样是飞，同样加同一种油，半年时间里利润表为何走出两条线。

最陡的成本是油价，但两个涨幅不能混用

国航在半年报中给出一把可换算的标尺：在其他变量保持不变的情况下，平均航油价格每上升或下降5%，本集团航油成本就相应增减约16.38亿元。

据21世纪经济报道汇总的半年报数据，上半年国航、东航、南航的航油成本分别约327.66亿元、291.65亿元、348.86亿元，同比分别增加84.39亿元、78.46亿元、95.51亿元，增幅均超三成，三家合计多支出超过200亿元。这部分不是经营失误，而是直接记进成本的外生冲击。

但两个数字不能混用。航煤价格从3月的约5600元/吨涨到6月接近9800元/吨、涨幅75%，讲的是半年内的区间爬升；半年报中三成多的增幅，对应的是上半年平均采购价与去年同期的差额，倒推大致在四分之一上下。价格从三月一路抬到六月，成本表要等到下半年才完整兑现，这是三季度、四季度压力可能大于一季度的原因。

客流创新高，票价却在往下走

压力没能传导出去，是亏损的另一半原因。

民航局数据显示，7月1日至8月31日共62天的暑运期间，全国民航累计运送旅客1.51亿人次，同比增长2.9%，累计保障航班121.1万班。据航班管家测算，境内航司承运量约15363.8万人次，创历史新高，暑运平均客座率87.4%，8月单月达88.8%。

坐得满，不等于卖得贵。据财联社援引民航第三方平台数据，暑运国内经济舱平均票价不含燃油附加费为719元，同比下降8.4%；算上燃油附加费为855.4元，同比仅高1.1%。航班更多、客座率更高、每公里票价更低，成本涨幅无人承担。

结果写在报表上。国航上半年营业收入增长10.54%至892.68亿元，营业成本增长13.45%至888.86亿元，成本跑得比收入快近三个百分点；其航空客运业务毛利率为-0.88%，同比下降2.72个百分点。A股上市航司中，海航控股上半年净利润2.70亿元、吉祥航空1.50亿元、华夏航空0.44亿元，后两者净利润同比降幅分别达70.27%和82.64%，全行业普遍处于增收不增利状态。

答案在每一个座位公里上

低成本模式的优势不体现在票价上，而体现在成本口径上。两家公司半年报使用同一个定义：单位成本等于营业成本除以可用座位公里。

国航上半年这一数字为0.4920元，上年同期0.4412元，上涨11.51%。春秋航空以110.53亿元营业成本对应3381.1亿可用座位公里，测算约0.327元。同一口径下，春秋比国航低约三分之一。

收入端则是另一番景象：国航每收入客公里收益0.5247元，春秋0.385元，春秋低了将近三成。票价卖得更便宜却仍然盈利，因为成本更低。春秋同期利润总额13.64亿元、归母净利润10.42亿元，与国航客运毛利率的负值相减，差的正是每个座位公里上那一毛多钱的成本。

支撑这条成本线的，是半年报里几项具体的安排：138架飞机全部为空客A320系列单一机型，统一配备CFM发动机，平均机龄8.7年；只设单一经济舱，可比座位数较两舱布局高10%至15%；上半年飞机日平均利用率10.73小时，同比提升10.2%；平均客座率92.59%，同比上升2.08个百分点；除包机包座外，电子商务直销（含OTA旗舰店）占比达99.6%，单位销售费用0.0040元、单位管理费用0.0044元。

单一机型加直销翻译成人话：一种机型把采购、航材、维修、备用发动机和培训的开销全部摊薄；不经过票务代理卖票，省掉中间抽成；座位塞得更满、飞机飞得更久，固定成本被更多座位分摊。

春秋也没躲过这轮油价

低成本不等于免疫。春秋航空上半年营业收入增长19.72%至123.36亿元，净利润却同比下降10.81%，营业成本24.56%的增幅明显高于收入增幅。公司在半年报中表示，日利用率提升和境内外航线结构调整带动非油单位成本同比下降，但尚不足以完全抵消航油成本上涨的影响。

在9月1日披露的半年报业绩说明会纪要中，管理层把二季度描述为在较大的成本压力下守住了盈利底线，并称通过数字化手段动态优化航班用油，上半年单位油耗同比下降；国际航线收入端传导比国内更顺畅，运力主要向韩国、东南亚转移。公司同时提到，8月经营情况较7月明显改善，9月预订向好，票价有望恢复同比正增长——这属于公司展望，并非已经发生的结果。

接下来看三件事

一是油价能否真正回落。据21世纪经济报道，7月航煤出厂价8030元/吨、环比下降18%，8月为7581元/吨，虽仍高于去年同期的5200至6100元/吨，但最陡的爬升阶段已经过去。春秋航空在半年报中援引国际航协预期：2026年全球航空业燃油成本较2025年增长近40%，行业净利润由450亿美元降至230亿美元，净利润率从4.2%回落至2.0%。

二是票价与竞争秩序。据春秋航空半年报援引2026年全国民航年中工作会议数据，上半年全行业完成运输总周转量833.7亿吨公里、旅客运输量3.8亿人次，正班客座率85.7%、同比提高1.6个百分点，航班正常率93.5%。客流继续增长的同时如何止住以价换量，比油价更难解。

三是航线结构。国航上半年国际客运收入227.08亿元，同比增长18.07%，占客运收入的28.27%；其中国内地客运收入增速仅6.41%。谁能把高价国际座位填满，谁更能消化油钱。

对普通旅客，眼下的结论很直接：去哪儿平台数据显示，9月首周机票均价较暑期高峰回落约35%。这轮便宜来自航司在成本上升中主动让价，而不是成本真的降了——一旦油价或供需转向，机票价格的弹性也会迅速回到旅客身上。

参考数据来源 春秋航空股份有限公司 · 2026年半年度报告（未经审计）· 2026年8月28日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828620764_1.pdf?1787933131000.pdf 中国国际航空股份有限公司 · 2026年半年度报告（未经审计）· 2026年8月30日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608301828734043_1.pdf?1788104078000.pdf 21世纪经济报道 · 《三大航半年亏损超80亿，春秋航空赚了10亿》（记者张旭）· 2026年9月1日 · https://m.21jingji.com/article/20260901/herald/6d7b220ee36942f0ce470af601e3fcc3.html