交银国际：维持中创新航(03931)“买入”评级 目标价40.25港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，考虑中创新航(03931)动力及储能业务增长好于此前预期，该行上调2026—2028年收入预测3%-14%至705.61/911.69/1,066.73亿元，并上调归母净利润预测3%-6%至26.33/38.16/47.3亿元。基于DCF模型并将估值基准滚动至2027年，微调目标价至40.25港元。该行仍看好公司动力及储能份额提升、海外客户持续突破及规模效应带来的盈利改善，维持“买入”评级。

交银国际主要观点如下：

规模效应推动利润增速快于收入，储能及海外业务贡献提升

1H26公司收入270.84亿元，同比+65.0%;归母净利润9.35亿元，同比+100.7%，利润增速明显快于收入。尽管毛利率同比降0.8个百分点至16.7%，但销售/行政/研发费用率合计同比降约2.5个百分点至8.0%，规模效应带动归母净利率同比升0.6个百分点至3.5%。分业务看，动力电池收入同比+54.8%至165.06亿元;储能系统产品及其他收入同比+83.8%至105.79亿元，收入占比同比升4.0个百分点至39.1%。海外业务加速拓展，上半年海外收入同比增262.9%至11.85亿元，占比由2.0%提升至4.4%。现金流方面，经营现金流净流入28.64亿元，同比+12.0%，但资本开支同比增113.3%至158.20亿元，扩产投入仍处较高水平。

动力电池跑赢行业，新客户及海外市场持续突破

据SNE Research，1H26公司全球动力电池装车量31.2GWh，同比+39.5%，明显快于全球行业20.0%的增速;其中海外市场装车量6.3GWh，同比+80.5%。公司乘用车业务方面，小鹏、鸿蒙智行及丰田项目稳步交付，小米项目开启量产配套，大众、现代等海外新平台持续推进。商用车出货量同比增长225%，轻商、重卡及工程机械客户覆盖进一步扩大。储能方面，据SNE Research，1H26公司储能电池出货31.5GWh，位列全球第五，市占率约6.8%;公司持续推进314Ah/392Ah电芯交付，588Ah及600+Ah大电芯实现量产，并向电力储能、工商储、户储及AIDC等场景拓展。