中报观察 | 福龙马“下半场”找新出路

观点网 福龙马的触角已向着智能装备与出海深处延伸。

在2025年年度报告中写明要向智能装备业务转型升级，福龙马今年上半年提出了更明确的方向：稳守制造底蕴，抢占产业高地。

从经营数据看，智能装备收入快速拉升，转型策略初见成效，但主业环卫服务持续缓慢萎缩。在环卫行业被普遍视为进入“下半场”的2026年，福龙马交出了一份“冰火两重天”的中期答卷。

报告期内，实现营业收入26.07亿元，同比上升7.63%；利润总额为1.82亿元，同比微升0.78%；归母净利润为1亿元，同比上升7.27%。

一边是“两新”政策与新能源化浪潮推动下的智能装备业务强势放量，另一边是地方财政紧平衡下传统环卫服务项目的到期与“缩标”，福龙马继续向装备领域倾斜。

仍然“偏科”

结束了高速扩张阶段，又走出增速跳水、业绩波动的减速带区间，福龙马2026上半年似乎迎来了平稳运营的新起点。

从收入结构来看，福龙马的“偏科”已十分明显。

根据中报，福龙马上半年实现环卫装备收入8.08亿元，同比增长61.15%，已有趋势成为业绩的下一个增长引擎；而环境生态产业运营（环卫服务）板块营收17.26亿元，同比下降7.49%。

截然相反的走势背后，是福龙马的业绩驱动力正在切换。据物聊社了解，装备板块占总营收比重由上年同期的约两成升至23.28%，服务板块占比则降至74.41%。福龙马上半年整体营收的增长，几乎完全由装备业务扛起。

装备业务“狂飙”的背后，是政策红利与新能源化的双重驱动。

福龙马于报告中表示，受《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》影响，环卫设备采购需求集中释放，上半年我国环卫车总销量43053辆，同比增长10.57%。

叠加超长期特别国债项目带来的市场回暖，公司装备中标金额及中标率较往年显著增长，其中新能源订单涨幅首次超过50%。

据披露，含“CITIBOT”城服机器人在内，福龙马上半年公司新能源环卫装备销量达938台，同比增长81.43%，占总销量的38.70%，并申报了30款新能源产品公告。

与环卫装备蒸蒸日上的市场环境相反，福龙马环卫服务板块持续失速，但截至目前，环卫服务仍然是公司营收最大支撑。

据公司中期报告披露，环卫服务营收下滑主要受项目到期及“缩标”影响，在地方财政紧平衡背景下，环卫服务项目的单价与规模受到压缩。

据了解，2026年1-4月全国环卫服务成交年化额282亿元，同比下降5.4%，大型项目数量较2024年减少约三分之一，合同期呈“小、散、短”特征。

尽管市场正在收缩，福龙马仍在努力拿单以稳住基本盘。

今年上半年，福龙马中标环卫服务项目17个，合计首年年度金额1.76亿元，合同总金额4.9亿元；截至6月30日，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额39.69亿元，合同总金额328.71亿元。

进入下半年，福龙马拿单节奏有所加快，7月公司预中标福建、辽宁2个项目，合计首年服务费1.07亿元、合同总额3.2亿元。

截至7月底，公司2026年度已中标19个项目、合同总额8.05亿元，在手年化合同金额升至41.36亿元，

在手订单是未来收入的压舱石，但在地方政府支付能力下降、回款周期拉长的情况下如何将其转化为实际利润与现金流，对于仍要依靠环卫服务底盘的福龙马而言仍是挑战。

出海新篇

除了规划环卫装备时刻做好接班环卫服务，成为下一市场阶段公司经营主力之外，福龙马近几年持续推进着出海业务。

如今，福龙马已在多个国家和地区设立了销售分支机构，近两年还将业务发展至东南亚与欧洲市场。

在国内市场“内卷”加剧、增量见顶的背景之下，福龙马进一步加注了出海业务。中报显示，公司香港控股子公司已于6月正式开业。

香港子公司被视为迈出境外投资的关键一步，福龙马出海布局明显提速。7月便有数十台定制化环卫装备从厂区发运沙特，为公司中东市场单笔采购量最大订单。

向着海外开疆拓土，福龙马同时也在加速进行回款管理，增厚现金流。毕竟，不论是装备研发生产，还是向外扩张，都需要充足的资金支撑。

于是，现金流成为福龙马本期最大的财务亮点。截至6月末，公司经营活动产生的现金流量净额7474.38万元，同比大幅增长114.44%。

福龙马表示，现金流大幅增长主要系货款回笼增加所致；此外，国家债务化解政策（超长期特别国债）在一定程度上改善了地方政府的支付能力，加快了应收款项回收进度。

不过，现金流改善只是福龙马回款管理的“果”，公司并未彻底卸下应收账款的包袱。

截至6月末，公司应收账款账面余额31.19亿元，占总资产的42.66%，较2025年末的27.32亿元增加3.87亿元；上半年计提资产减值准备合计6092.21万元，直接影响当期利润总额。

福龙马在“可能面对的风险”一节中仍将“应收账款回款压力”置于首位，坦言受宏观经济影响账期有所延长。

而应收账款膨胀、回款周期拉长仍然是行业共同困境。环卫服务普遍采用“先服务、后付款”模式，地方财政收入放缓、土地出让金下滑与化债压力叠加，使服务费支付周期被不断拉长，环卫企业“纸面利润”难以变现。

面对回款难的课题，涉足城市服务的物业企业能够选择主动收缩规模，但以环卫服务为主业的环卫公司处境却更为艰难，在减少投标与营收利润平衡之间，只能一边审慎投标，另一边寻找第二增长曲线。

一增一减之间，环卫装备赛道逐渐火热，而环卫服务市场不断降温。

资金层面，福龙马期末货币资金6.25亿元，较2025年末的8.64亿元有所下降；资产负债率47.52%，较上年同期上升。

值得注意的是，与装备业务扩张、市场开拓投入加大相关的销售费用同比大增72.33%，研发费用同比增长40.03%，管理费用则下降5.30%。

销售与研发投入的明显加码，正是公司向装备与无人化倾斜资源的直接体现。

走在“城市大管家”与“智能装备”双赛道上，福龙马要思考的不只是当下如何能够真正走出“偏科”，还有更遥远的未来，公司下一步发展路径。

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