观点直击 | 复星国际抛出百亿利润计划 郭广昌称已打通任督二脉

观点网 8月27日晚间，复星国际披露截至2026年6月30日止六个月的中期业绩，期内总收入869.63亿元，同比微降0.37%；归属于母公司股东的利润17.21亿元，同比大增160.3%；基本每股盈利0.21元。

收入几乎原地踏步、利润却翻倍有余，这份反差强烈的成绩单，与复星持续三年的“瘦身健体”叙事高度吻合，也引出一个更值得追问的问题：利润的反弹究竟是新增量，还是减值出清后的低基数修复？

次日下午的业绩会上，复星国际管理层给出了自己的答案。

业绩会后，复星国际公告宣布，已根据香港联交所上市规则第15项应用指引，向香港联交所申请分拆附属公司ClubMed Lifestyle（地中海度假集团）并于主板独立上市，香港联交所已确认可进行该分拆上市。

收入微增

将观察时间线拉长至2025年，数字的含金量看得更清楚。

2025年全年，复星国际总收入1734.25亿元、同比下降9.7%，归母净亏损233.96亿元，创上市以来最大亏损，主因是对地产及部分非核心业务的大规模非现金减值计提。

管理层彼时将减值定性为审慎的财务处理，进入2026年，减值压力出清后利润表开始轻装上阵：上半年归母净利润17.21亿元，较上年同期的6.61亿元大幅反弹。

复星于中报内表示，收入端的微降主要受快乐板块收入下滑及部分附属公司不再纳入合并报表范围影响——收入规模的收缩，相当一部分来自主动剥离非核心资产的主动减重，而非需求的全面塌陷。

数据来源：复星国际2026年中期业绩公告

值得注意的是，健康板块是本期最接近“新增量”叙事的板块。

中报显示，复星医药上半年营收204.42亿元、同比增长4.75%，扣非归母净利润11.44亿元、同比增长19.09%；创新药收入49.11亿元、同比增长13.84%，境外收入63.79亿元、同比增长16.45%，研发总投入32.47亿元、同比增长25.66%。

富足板块中，保险与资管的分化值得注意。复星葡萄牙保险在巩固瑞士、列支敦士登市场后进军德国，推出面向年轻客群的私人养老储蓄方案，旗下The Prosperity Company采取“一国一策”的本土化运营，显示并购后整合能力趋于成熟。但资管板块单期扭亏与市场环境高度相关，利润弹性大、波动也大，能否成为稳定利润来源有待检验。

业绩会上，CFO龚平给出了保险板块的量化图谱：集团旗下四家境内外保险公司合计AUM已达4000亿元人民币，上半年这四家公司贡献的利润约20亿元，全年预计超过40亿元；各家保险公司上半年保费已超500亿元，葡萄牙保险、鼎睿再保险、复星保德信、复星联合健康险均实现大额盈利或分红。

若全年40亿元指引兑现，保险板块将成为复星最接近“稳定现金流”属性的利润来源——而这恰恰是对冲资管板块波动、支撑集团“向上分红”的关键一环。

当然，指引仍是指引，保险利润受投资收益与赔付率双重影响，兑现存在不确定性。

快乐板块则是本期业绩中最不容回避的压力区。据公司中期报告披露，板块收入316.28亿元、同比下降6.2%，归属股东亏损5.19亿元、亏损扩大19.6%，主要受豫园股份及ClubMed收入下降影响。

面对压力，ClubMed并未收缩：2026年7月起南非海滨与Safari度假村试营业，杭州龙坞度假村正式开村，并与头部科技企业签署AI战略合作备忘录；老庙品牌加速出海，港澳及免税门店拓展至15家。这种“越亏损越扩张”的姿态，短期会继续压制板块利润。

业绩会上，复星旅文管理层给出了更完整的全球化棋谱，为这个行动正名。据业绩会实录，全球旅游市场观光游与度假游的比例已演变为约30%对70%，ClubMed在40个国家运营57个高端度假村（37个阳光、20个冰雪），并计划到2030年扩充至86个。

但度假村与滑雪项目的投资回收期普遍以五年甚至十年计，短期亏损扩大仍是必须付出的代价，这也是快乐板块与百亿利润目标之间最现实的落差所在。

同日晚间，复星国际正式宣布，已向香港联交所申请分拆附属公司ClubMed Lifestyle（地中海度假集团）并于主板独立上市，ClubMed Lifestyle已通过联席保荐人向香港联交所提呈上市申请。

上述业务板块之外，观点新媒体还注意到，智造板块正在成为复星对冲周期的一枚新棋子。

与高调的消费板块相比，智造板块是低调的亮点。报告期内，智造板块收入46.10亿元、同比增长14.6%，利润1.97亿元、同比增长43.2%。

百亿利润蓝图

全球化是本期财报的另一条主线。

据中期报告披露，上半年海外收入491.6亿元、同比增长5.3%，占总收入比重由上年同期的53.5%提升至56.5%，再创新高。

业绩会上，郭广昌称复星的全球化已进入“3.0时代”，并用“走出去”与“引进来”两个词概括其双向价值：据业绩会实录，复星海外收入占比高，且海外利润表现更好、增长也更好；“走出去”是把中国产品卖向全球，“引进来”则是把全球客户带进中国。

郭广昌举例称，复星旗下医疗服务收费仅为日本、新加坡同类的三分之一，香港高端酒店定价并不低，但海外客户仍觉得“便宜”，背后是中国服务业“性价比+体验”的双重红利。

这一论述为56.5%的海外占比提供了更立体的注脚，目前复星全球化不仅是收入的全球化，更是定价权与品牌溢价的全球化。

当然，硬币的另一面是地缘与汇率风险敞口同步放大，如何管理这一敞口，管理层在业绩会上着墨不多。

债务方面，据中期报告披露，报告期内集团处置非核心资产实现现金回流超120亿元，境外提前偿还美元5.3亿元银团贷款，并成功续发境外3年期纯信用银团贷款；境内复星高科发行债券约30亿元。

2026年5月，标普确认复星国际BB-评级及稳定展望。有报道显示，复星境内外公开市场债券余额已从2020年末的733亿元降至2025年6月末的250亿元，下降约483亿元；2025年末集团层面有息负债降至899亿元，较2020年末下降23%。

业绩会上，复星管理层还进一步给出了债务优化的远期蓝图，称2026年上半年进一步压降约50亿元，而2023年末该数字为888亿元，此前两年基本走平，曾被投资者质疑“降至600亿的目标遥遥无期”，若上半年确降约50亿元，将是近年首次显著压降。

此外，复星管理层表示，未来五年储备了上千亿非核心资产的处置管道，若全部实现预计可带来约900亿元现金回流，保守估计也足以将集团层面有息负债降至600亿元乃至更低。

在复星国际董事长郭广昌看来，2026年上半年业绩“充分验证了战略选择及持续聚焦是对的”，公司“已经重回增长轨道”，“有信心逐步恢复人民币百亿利润规模”。

业绩会上，他用“修车顶、修屋顶”形容过去几年的瘦身，称公司“自2022年以来首次走出下行通道”、已进入快速稳健发展的轨道，保险产业与优势的生物医药、旅游等产业已经“打通了任督二脉”。

业绩会现场，复星管理层还给出了百亿净利润的可拆解路径，即市场所称的“8424”结构：据业绩会实录，“8”指复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅游文化四大核心子公司贡献约80亿元净利润；第一个“4”指海南矿业、鼎睿再保险等次级梯队公司合计约40亿元。

“2”指投资性企业合计约20亿元；最后一个“4”指总部层面各项成本控制在约40亿元以内，合计约百亿。

管理层同时强调，不以简单的数字加总为目标，而以产业运营利润为主体、投资收益为补充，提升经常性收益与利润向现金流的转化能力。

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