九成营收倚重江苏 今世缘核心市场跌超9%

曾经撑起百亿目标的江苏基本盘，如今成为拖累业绩的核心因素。

8月17日晚间，今世缘披露2026年半年度报告。根据报告数据，上半年公司实现营收64.35亿元，同比下滑7.41%，归母净利润20.82亿元，同比下滑6.6%。

这是公司连续第二年中期业绩承压，核心大本营江苏市场多处失守，高端主力产品收入双位数下滑。两年前公司中期营收曾站上73亿元高点，如今规模缩水近一成二。

2023年刚跨入百亿阵营，如今全年保百亿悬念陡增。半年报显示渠道蓄水池大幅缩水，产品结构持续下移，这家苏酒老二正站在业绩失速的关键路口。

大本营防线接连失守

江苏市场一直是今世缘的生存根基，半年报显示上半年贡献营收56.68亿元，占总营收比重近九成。这份经营基本盘如今正出现大面积松动。

今世缘半年报披露的大区数据显示，南京大区收入同比下滑16.89%，苏南大区下滑17.89%，盐海大区跌幅更是达到23.5%，就连根基最深的淮安大区也下滑4.05%。六大区内仅苏中、盐城两大区实现小幅正增长，核心市场收缩态势十分明显。

渠道端的变化更能反映真实经营温度。

今世缘半年报显示，截至报告期末，公司合同负债余额8.42亿元，较上年末的17.08亿元接近腰斩。

这项被行业普遍视作渠道信心风向标的指标大幅下滑，直接说明经销商提前打款意愿快速减弱，终端动销压力已经从渠道端传导至厂家。

同期公司应收款项融资大幅增长，经销商结算方式转向票据，也侧面印证渠道话语权正在提升，厂家在合作中做出相应让步。

产品端的结构下移同样刺眼。半年报数据显示，代表300元以上价位的特A+产品上半年营收37.43亿元，同比下滑13.19%。

这类产品此前一直是公司增长核心引擎，如今却成拖累业绩的最大因素。与之形成对比的是，今世缘半年报显示20元以下的低端产品营收增速超过12%，是所有品类中增速最快的板块。

今世缘收入主力正在从中高端向大众价位滑落，此前多年推进的品牌向上节奏出现阶段性调整。

百亿保卫战缺硬核支撑

二季度业绩转正，一度被市场视作回暖信号。

今世缘半年报数据显示，今年二季度公司营收同比增长14.11%，净利润同比增长19.17%，结束了连续四个季度的单季下滑态势。

只是这份回暖更多建立在去年同期低基数之上，并非经营周期出现实质性反转。对比2024年二季度26.34亿元的营收高点，当前单季规模仍有两成左右的差距，反弹力度十分有限。

省外市场被公司寄予破局厚望，今世缘半年报显示上半年实现7.18%的增长，营收规模6.73亿元。增速看似可观，体量却杯水车薪，完全无法对冲省内市场的下滑缺口。

今世缘半年报显示，公司上半年省外新增经销商91家，是省内新增数量的五倍有余，资源倾斜力度不可谓不大。但全国化推进多年，省外收入占比仍停留在一成出头，始终没能形成稳定的第二增长曲线。

高端化突围同样进展缓慢。公司力推的国缘V系列主打香型差异化，试图跳出浓香赛道的同质化竞争，结合今世缘半年报披露的产品结构数据来看，该系列始终没能打破固有消费者心智。

在江苏本土高端宴请场景中，V系列始终是备选而非首选，半年报披露的产品收入结构显示，上半年公司对该产品线的定位也转向守护，主动放弃进攻节奏。

今世缘半年报显示，今年以来公司通过收缩销售管理费用，换来了利润降幅收窄。这种节流手段只能解一时之急，无法形成持续增长动力。

今世缘此前跟随苏酒头部企业享受到多年市场教育的红利，如今头部企业进入调整周期，今世缘也随之陷入连带阵痛。全年百亿营收保卫战中，公司目前还没有拿出足够有说服力的破局手段。

（转自食事求真）