【BT财报瞬析】日赚4.74亿的中国海油，正在重新定义能源股值不值得拿

2026年8月26日，中国海油（600938.SH/00883.HK）交出半年成绩单：油气销售收入2061亿元，同比增长20%；归母净利润858亿元，同比增长23.4%，刷新历史同期纪录。这意味着上半年中国海油平均每天净赚4.74亿元。更让投资者关注的是，董事会宣布派发中期股息每股0.94港元，派息总额约388亿元，同样创下历史新高。当银行存款利率已经跌破2%的时候，一家公司半年分红就超过了很多中小银行的全年利润。这份成绩单不只是中国海油自己的事——它正在改变一个长期存在的投资认知：能源股，到底值不值得长期拿在手里？

半年赚858亿，钱从哪里来

先看几个核心数字。2026年上半年，中国海油实现净产量3.987亿桶油当量，同比增长3.7%。油气销售收入达到2061亿元，同比增长20%。利润增速（23.4%）跑赢了收入增速（20%），说明不只是卖得多赚得多，而是赚钱效率在提升。

赚钱效率提升的关键，藏在一个不太引人注意的数字里：桶油主要成本29.7美元。

这个数字意味着什么？简单算一笔账。桶油成本29.7美元，意味着每卖出一桶油，中国海油的保本线不到30美元。即使国际油价出现极端下跌，跌到50美元以下，中国海油依然能保持盈利。在中国海油自己描述的国际油价宽幅震荡环境下，这种成本优势就是最大的安全垫。

这就是低成本三个字的分量。在能源行业，油价是企业无法控制的外部变量，但成本是自己能掌控的内部能力。当油价好的时候，高成本企业也能赚钱；但当油价波动的时候，只有低成本企业才能穿越周期。

能源股的旧规则：靠天吃饭

长期以来，能源股在A股市场有一个固定标签——周期股。逻辑很简单：油价涨，利润涨，股价涨；油价跌，利润缩，股价跌。投资者买能源股，本质上是在赌油价方向。

这种逻辑下，能源股不适合长期持有。因为没有人能准确预判油价走势，持有能源股就像坐过山车，涨的时候舍不得卖，跌的时候不敢加仓。大多数普通投资者在能源股上的体验是：赚了指数没赚到钱。

这个旧规则的背后，是一个简单的事实：过去大多数能源企业的成本太高。当油价在80美元以上时，大家都有利润；但当油价跌到50至60美元时，很多企业就开始亏损。利润的不稳定，决定了股价的不稳定，也就决定了投资者只能做波段、不能做配置。

29.7美元桶油成本，正在改变游戏规则

中国海油正在打破这个旧规则。

桶油主要成本29.7美元，这个数字放在全球主要石油公司中都属于第一梯队。在全球能源行业普遍面临通胀压力和供应链成本上升的背景下，中国海油把桶油成本控制在30美元以下，本身就是一种极强的经营能力体现。

低成本不是靠压缩投入省出来的。同期，中国海油的净产量同比增长3.7%，达到3.987亿桶油当量。产量在增长，成本在下降，这说明公司的成本控制来自技术效率和规模效应——海上油田的标准化开发、智能化运营、以及持续优化的勘探成功率。

更关键的是，中国海油的产量增长还有明确的空间。公司给出的2026年全年产量目标是7.8亿至8亿桶油当量，资本支出预算1120亿至1220亿元。这意味着中国海油不是靠吃老本维持利润，而是在持续扩大生产规模的同时，把成本控制在了极低水平。

这种量增本降的组合，在能源行业极为罕见。它意味着中国海油的利润不再完全取决于油价涨跌，而是有了自身经营的确定性。一家公司如果能同时做到产量增长和成本下降，它就有能力在不同油价环境下都保持稳定盈利。

388亿分红，对普通投资者意味着什么

利润的确定性，最终要转化为投资者的回报。

2026年中期，中国海油宣布派发每股0.94港元的股息，派息率45.2%，派息总额约388亿元人民币，创历史同期新高。

对于一个银行存款利率已经跌破2%的时代，这意味着什么？仅半年分红年化后的股息率就相当可观。更重要的是，这种分红不是靠借债维持的——45.2%的派息率意味着公司只把不到一半的利润分出去，剩下的利润用于再生产和未来增长。分红之后，公司账上仍有超过400亿元的净利润可以用于资本开支和储量扩张。

从上半年的45.2%派息率来看，公司对股东回报的重视程度在持续提升。对于追求稳定现金回报的投资者来说，这种高确定性利润加高分红比例的组合，正是低利率时代最稀缺的资产特征。当越来越多的资金从银行存款转向寻找稳定收益的资产时，这类公司的配置价值会持续凸显。

这件事跟你的钱有什么关系

中国海油的半年报，表面上是一家公司的成绩单，背后折射的是一个更大的变化：在低利率、高波动的市场环境中，能够持续创造稳定利润并慷慨分红的企业，正在被市场重新定价。

过去，能源股被当作赌油价的工具。现在，当中国海油把桶油成本压到29.7美元，当它半年就能赚858亿、分红388亿的时候，能源股的属性正在发生变化——从高波动的周期博弈变成可配置的现金流资产。

当然，风险依然存在。如果国际油价跌破70美元，中国海油的收入增速会显著放缓；如果油价极端下跌到50美元以下，虽然仍能盈利，但利润规模会大幅缩水。能源股永远不可能完全脱离油价的影响。

但核心逻辑已经变了。当一家能源企业拥有了足够低的成本，它就拥有了穿越周期的能力。对于普通投资者来说，判断一只能源股值不值得长期持有，核心指标不是油价会涨到多少，而是这家公司的桶油成本有多低。

29.7美元，就是中国海油给出的答案。

参考数据来源 中国海油：《2026年半年度报告》，2026年8月26日，http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225513585.PDF 中国经营报/21世纪经济报道：《600938，上半年日赚4.74亿元！》，2026年8月27日，https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/b65c467f6828803064265b87ded6789d.html