擎科生物的焦虑，藏在“死磕”科创板里

《投资者网》蔡俊

从新三板转战而来的北京擎科生物科技有限公司（下称“擎科生物”、“公司”），启动科创板上市。

从基本面看，公司业绩仍处于增长期。战略方向看，公司意识到过去的打法未来增长空间正在缩小，于是启动内部变革尝试转型。资本市场是一块试金石，公司需要资金夯实自身。

中途转向的资本试炼

擎科生物的故事，始于创始人马石金在核酸合成赛道一线的积累。早年，其任职于上海生工生物、北京三博远志等制药企业，2006年开始设立公司雏形，在北京地区开展引物合成、测序业务。

彼时，国内基因科研服务市场尚处于蓝海阶段，高校实验室对引物、测序交付时效要求极高。市场的要求非常简单：谁能够就近建设实验室、缩短交付周期，谁就能快速抢占区域市场份额。由此，公司走向一条本地化实验室下沉的扩张路径。

2011年以来，公司在武汉、成都、杭州、昆明、青岛、西安、长沙、上海、广州等地密集落地一批省级实验室。过程中，因为各地多为独立运营主体，品牌分散、管理链条割裂，所以“擎科生物”的品牌正式正式注册。

本质上，这条“网点先跑、总部后追”的战略决定了公司早期方向：以销售驱动、本地化交付抢占高校科研市场。截至目前，公司在全国形成十余个子公司、十七家分公司的庞大网络。

2021年开始，公司凭借这套成熟化的体系打法，启动资本融资。A轮与B轮融资中，深投控资本、软银中国、达晨财智、河南汇融格物等机构纷纷参与，公司的投后估值也从22亿元涨至37亿元。

但真正的资本蜕变，始于2025年公司挂牌新三板。同年12月，公司拿到全国股转公司同意挂牌函，2026年1月正式登陆新三板创新层。此时，市场普遍预期，公司达标北交所上市财务门槛，未来将以新三板创新层作为跳板冲击北交所。

然而，挂牌仅五个多月后，2026年6月公司就做出一个资本运作的分水岭决定，从新三板摘牌，向上交所递交科创板IPO申请。

对此，市场认为公司的资本转向有着两方面的现实考量。其一，公司旗下的天津生物制造工厂属于重资产工业项目，资本开支规模巨大，科创板估值上限、融资体量高于北交所，可以更好匹配十亿级别的募投需求。其二，公司转型工业高端赛道，面向生物医药工业客户时，科创板的标签更利于塑造品牌形象。

尝试转型

实际上，擎科生物的资本运作和战略转型高度重合。2022年前后，传统科研赛道增长天花板已经显现，公司管理层意识到这点，随即开启内部一轮战略转向与组织架构改革。

业务层面，公司发展口号由早年“打造中国测序第一民族品牌”，变更为建设“世界伟大的基因工厂”。具体而言，公司重心由科研服务商转向生物制造CXO，将资源倾斜到 GMP级大规模核酸生产、长片段基因合成、自研合成仪器等方向，天津生物制造募投项目正是这一战略落地的核心载体。

同时，公司内部组织架构随之调整。研发体系进行重构，成立独立工业技术工程中心，将研发项目划分战略型、跟进型、技改项目，资源从短期订单型研发，逐步转移至周期更长、投入更高的工业装备研发。为此，公司引入生产管理、资本市场、供应链合规方向职业经理人，为重资产工厂运营储备人才。

这套调整动作，公司的核心诉求是改变原有碎片化的高校订单，以此逐步转向转向药企、合成生物学工业客户。

2023至2025年（下称“报告期内”），公司营收分别为5亿元、5.66亿元、6.33亿元，归母净利润分别为4699.13万元、4510.53万元、6712.18万元；扣除非经常性损益后净利润4123.09万元、4310.83万元、6233.02万元。

（来源招股书）

参考科创板“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于5000万元”的上市门槛，公司利润的高增速成为申报核心之一。但要指出，2023至2025年公司的综合毛利率由51.79%下滑至47.42%。

毛利率的下滑，一定程度上是行业因素。核苷酸、长片段合成市场价格战持续，三大核心产品的单价连续下滑。而且，科研市场存量竞争白热化，客户订单碎片化、单笔金额小，价格下行已成为长期趋势。

报告期内，公司应收账款余额分别为2.71亿元、2.84亿元、3.25亿元。由于核心客户群体以高校、科研院所为主，因此回款进度受经费拨付周期影响较大。

这个过程中，公司主营业务经营现金流保持稳健，说明科研服务底盘具备造血能力。但长期看，公司的天津工厂投产之后将新增固定资产折旧，以此对应，公司需锁定对应大额工业订单以消化产能。

换言之，公司将从跑马圈地逐渐转向客户深耕。费用结构端，报告期内研发费用从5624万元上涨至6436万元，研发投入占比维持超10%以上。

但早期快速扩张留下的管理成本，并未随着架构改革消失。全国三十余家经营主体，每家子公司均配备驻地财务、人事、质控人员。这些分散的网点带来刚性后台开支。

2023至2025年，公司管理费用分别为 7557.1万元、6340.12 万元、7425.89万元。2025年费用的增量中，包含IPO中介费用、新增高管薪酬、股权激励股份支付摊销等。

（来源招股书）

赛道逻辑剧变

擎科生物所遇到的转型需求，是整个国内基因合成赛道底层逻辑切换的缩影。

行业过去的第一增长曲线，是高校、科研院所基础科研需求。这一阶段的商业逻辑是：网点越多、交付越快，市场份额越高，依靠规模效应获利。

而最近几年，赛道底层规则已经彻底改写。核酸药物、合成生物学产业快速崛起，工业级大规模、长片段、高合规性基因订单开始成为行业第二增长曲线，市场价值重心从科研服务转向工业制造 CXO。客户群体也由高校实验室切换至生物医药企业，客户需求从 “快速交付” 转向 GMP 合规、稳定大规模产能、供应链安全保障。

也就是说，行业竞争维度随之升级，重资产工厂、合规资质、药企大客户资源，成为新一轮竞争的核心壁垒，进而重塑行业格局。

比如金斯瑞，该企业较早布局全球化网络与GMP工业产线，科研、工业双线并行，收入结构均衡；生工生物同样拥有庞大科研网点，战略选择稳住科研底盘，适度布局工业赛道。

相比之下，擎科生物转型工业赛道的节奏偏晚，当前GMP工业产能尚未规模化落地，又在基础科研市场与同行陷入价格内卷，处在两面承压的位置。

归根结底，公司过去快速铺建全国实验室网点成就如今的市场地位。如今行业风口切换，公司选择工业生物制造赛道突围，能否完成从科研服务商向工业基因工厂的身份跃迁，将决定资本走向。

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