【券商聚焦】中泰证券维持中国财险买入评级 指非车险治理利好头部险企

金吾财讯|中泰证券发布研报指，金监总局近期发布《非车险综合治理行动方案》，延续2025年9月《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》的严监管要求，明确非车险业务从事后规范向源头治理转变。方案在产品源头管理、业务稳健经营、系统数据支撑、中介业务行为规范等方面提出具体要求，抬高产品备案门槛，推动非车险产品供给端清虚提质，夯实“报行合一”基础，从源头遏制价格战。中泰证券认为，政策利好经营稳定的头部险企，有助于中国财险（02328.HK）发挥品牌、规模、网络、专业和人才优势，增强市场竞争力。 从业务表现看，中国财险积极发挥头雁效应，着力于安责险、雇主责任险和企财险的费用控制。2025年公司非车险费用率显著改善，带动综合成本率（COR）同比下降1.1个百分点至100.8%。分险种看，意健险COR达99%已实现承保盈利，企财险COR为101%接近盈亏平衡；除农险受灾害频发影响外，其余主要非车险种费用率和综合成本率均显著改善。 财务影响方面，公司此前在2025年年度业绩发布会上更新非车指引，力争2026财年非车险综合成本率降至100%以下。中泰证券假设《方案》落实后降低非车险业务年化整体综合费用率约3个百分点，对应2026-2028财年承保利润增厚幅度分别为4.23亿元、15.01亿元和22.22亿元。 中泰证券维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为416.60亿元、442.04亿元和466.91亿元，同比增速为3.2%、6.1%和5.6%。该行认为公司兼备高股息红利和景气度上行特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。风险提示包括长端利率趋势性下行、权益市场波动等。