【券商聚焦】广发证券维持拼多多(PDD)“买入”评级，目标价106.53美元/ADS

金吾财讯|广发证券发布研报指出，拼多多2026年第二季度总收入录得1123.6亿元，同比增长8.1%，环比增长5.8%。其中交易服务收入547.2亿元，同比增长13.3%；线上营销服务收入576.4亿元，同比增长3.5%，增速环比企稳回升。利润方面，公司经调整后经营利润为290.7亿元，同比增长4.8%，环比增长37.8%；经调整净利润为284.9亿元，同比下滑12.9%，净利润率同比有所下降。 公司持续投入自营品牌建设。据业绩会介绍，自营品牌业务是公司在供应链投资方向的重要延伸，初期将选择核心品类深耕，与制造商建立深度产品共创关系，该业务需要较长培育与磨合周期，是平台长期战略投入方向。面对欧盟7月起对跨境小包征收关税等逆风，管理层表示短期导致相关市场跨境订单履约效率降低、成本上升，业务增长受到一定影响。长期看，公司将加快供应链能力建设，引入本地商家丰富供给，加快本地仓储履约能力建设以增强业务韧性，同时投入合规能力建设与平台治理，提升商品质量，做好消费者保护。 广发证券预计公司2026-2028年营业收入分别为4684亿元、5814亿元、7044亿元，同比分别增长8.5%、24.1%、21.2%；经调整后净利润分别为1029亿元、1325亿元、1558亿元。公司将持续在供应链建设、自营品牌、平台治理及全球化业务等方向投入，这些投入会继续影响整体收入以及利润。参照同类公司估值，给予拼多多2026年10倍PE估值，对应合理价值为106.53美元/ADS，维持“买入”评级。 风险提示：电商行业竞争加剧使得公司利润长期承压；供应链建设及自营品牌投入超预期；海外业务投入超预期；海外监管政策趋严及合规成本上升风险；跨境贸易政策、关税及地缘政治变化风险。