【券商聚焦】交银国际维持康龙化成买入评级 指新签订单强劲增长

金吾财讯|交银国际发布研报指，康龙化成(3759.HK)1H26收入、经调整净利润和新签订单规模均录得强劲增长，整体与CXO行业趋势一致。来自全球TOP20药企的收入同比+32%，中国内地客户收入+42%。公司新签订单金额同比增长超30%，为2H26业绩能见度提供支撑。管理层将全年收入增速指引从12-18%上调至15-20%。 分板块看，实验室服务收入同比+14%，新签订单金额同比增超20%；生物科学收入贡献超60%，新分子和AIDD业务增长强劲；毛利率受汇率影响小幅-1.7ppts至40.7%。CDMO收入+33%，一体化平台效应显著，药物发现服务客户贡献85%+的板块收入；新签订单金额大增50%以上，小分子项目管线持续向后期推进，期内PPQ/商业化和III期项目分别同比增加22个和30个；多肽固相合成、ADC DS/DP产能均在布局中，ADC后期产能有望明年投产；毛利率同比+2.7ppts至25.6%。临床服务收入+14%，新签订单金额增长超30%，订单价格有回暖趋势，2Q毛利率环比+5.0ppts，管理层预计逐季改善趋势将在年内持续。 交银国际下调2026年盈利预测，以反映人民币升值带来的潜在损失，但上调2028年预测以反映对CDMO业务更乐观的预期。该行继续基于退出估值折现法和21倍目标退出市盈率倍数对公司估值，将模型向前滚动一年，得到最新港股目标价46.6港元，对应28.8倍/0.9倍2027年市盈率/PEG；A股目标价64.1元人民币。该行认为当前港股估值仍具吸引力，对应20.5倍/0.6倍2027年市盈率/PEG，维持买入及CXO板块重点推荐。