【券商聚焦】长江证券维持361度(01361)买入评级 指海外有望成第二增长极

金吾财讯|长江证券发布研报指，361度(01361.HK)2026H1实现收入61.6亿元，同比+8.0%；归母净利润9.3亿元，同比+8.0%。公司拟派发中期股息22.2港仙/股，合计派发现金股利4.2亿元，派息比例45%。 分品类及渠道来看，成人/儿童（不含配饰）收入分别同比+9%/+7%；电商/线下收入分别同比+10%/+7%，各品类及渠道表现相对均衡。2026H1毛利率同比略增0.3pct至41.8%，管理费用率同比+0.7pct主要由于捐款支出同比增加四千余万元，但销售费用率同比-0.6pct，整体费用管控有效。剔除捐款支出影响后归母净利润同比增长13%。 门店延续调整优化，主品牌/儿童销售网点数量分别较年初减少318个/162个，但单店面积及店效均明显提升，主要得益于超品店持续扩张及低效店铺优化。截至2026H1主品牌/儿童/海外超品店分别达152家/35家/1家。2026H1国际业务零售流水同比增长超80%，海外跨境电商销售流水同比增长超140%，户外高端品牌ONEWAY扩展及海外市场有望成为第二增长极。 经营现金流方面，2026H1经营活动现金流同比+17%至6.1亿元，延续改善。存货周转天数同比-7天至102天，应收账款周转天数同比+3天至149天仍维持高位，后续账期及账款结构仍有待观察。 短期来看，2026年超品店、电商预计仍为增长驱动；中长期海外市场拓张见效，户外高端品牌ONEWAY发力，远期有望成为第二增长极。该行综合预计公司2026-2028年实现归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，当前对应PE分别为6/6/5X，45%分红比例假设下对应2026年股息率7%以上，维持“买入”评级。