【券商聚焦】广发证券维持泡泡玛特买入评级 指中国区表现强劲

金吾财讯|广发证券发布研报指，泡泡玛特(09992.HK)发布26H1业绩公告，26H1收入达172亿元人民币，同比增长24%；nonGAAP净利润51.56亿元，同增9%，经调整净利润率30%，同比降低3.9pct；汇兑损失7.2亿元拖累利润增速。26H1毛利润119.7亿元，同增23%，毛利率69.68%，同降0.6pct，主要因高毛利地区收入占比下降和原材料涨价导致。公司上半年重心在于组织能力建设与管理体系升级、强化中台赋能与全球协同，管理层将今年定位为修炼内功的一年。 分区域看，中国区表现强劲，26H1收入122.0亿元，YoY+47.3%，占收入比71.0%；线下门店为拉新核心渠道，中国市场会员达8244万，同比增长39%，会员复购率51.6%，同环比持续提升。海外收入49.7亿元，YoY-11.1%，下滑主因线上渠道降温，线下基本盘保持扩张，亚太线下YoY+16.2%、美洲YoY+19.5%、欧洲YoY+49.8%。 分IP看，26H1艺术家IP收入152.9亿元，YoY+25%；The Monsters收入44.5亿元位列第一，星星人收入26.5亿元，YoY+580.6%，为上半年成长最快IP。分品类看，毛绒品类收入98.2亿元，YoY+60%，占收入比升至57.2%。新业务方面，上半年批发及其他收入5.53亿元，同比翻倍，主要由乐园和甜品业务贡献。 盈利预测方面，该行预计26-27年收入达351/400亿元人民币，同比变动-5%/+14%；预计26-27年NonGAAP净利润108/132亿元，同比变动-18%/+23%。参考可比公司，给予26年20倍PE，算得合理价值186.91港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括门店选址、潮牌IP价值衰减的运营风险、供应链管控能力不足风险等。