君乐宝乳业：更新港股IPO招股书，发力低温液奶实现高弹性增长

中国领先的综合乳制品企业君乐宝乳业赴港上市又有了新进展。2026年8月20日，君乐宝乳业向港交所递交了IPO更新申报材料。相较于2026年1月19日的首次申报材料，这份新增2025年全年以及2026年半年度核心财务数据的文件，将这家深耕乳业三十余年的低温奶龙头“收入稳增、利润领跑、赛道登顶”的硬核答卷清晰映现。

内生成长韧性十足

依托低温液奶实现“逆风突围”

在乳业传统消费行业存量竞争的背景下，如何打破成长瓶颈是市场的长期关切焦点。君乐宝乳业的财务数据则勾勒出了一条有别于传统行业的业绩增长曲线，打破了市场对传统消费企业成长瓶颈、利润率徘徊不前的质疑。

从最新的申报材料可见，君乐宝乳业的总收入由2023年的175.5亿元增至2025年的203.8亿元，2026年上半年实现收入106.1亿元，整体保持了稳健成长。而真正与同行业拉开差距的，是其盈利能力的高弹性提升。2023年~2025年，公司经调整净利润由6.0亿元提升至12.6亿元，两年时间即实现了翻倍式增长，经调整净利润率则由2023年的3.4%提升至2026年上半年的7.0%。

不同于同赛道企业依靠短期提价、削减费用等短期策略拉动利润，君乐宝盈利与利润率持续增长背后，是产品矩阵优化、品类创新以及全产业链布局优势等多因素共振。

君乐宝同时覆盖低温液奶、常温奶、奶粉等领域，在同业企业侧重于常温奶存量市场时，则通过前瞻性的战略布局，提前将低温液奶这一乳制品中增速最快的细分领域之一列为业务重心，在市场需求的拉动下，君乐宝成为了这波低温液奶红利的领跑选手，2025年其低温液奶市场占有率已登顶全国第一。进一步拆解其增长结构可以发现，这份“第一”可谓含金量十足，据申报材料显示，2023年-2025年，君乐宝的低温液奶板块收入由62.9亿元增至86.5亿元。2026年上半年，其低温液奶收入达49.3亿元，同比增长了25.2%，这一收入增幅强势领跑行业平均水平，且低温液奶的收入占公司营业收入比重已升至46.5%。

在低温液奶高弹性增长背后，君乐宝的两个核心大单品构成了核心增长支撑，在低温鲜奶板块，2019年上市的君乐宝“悦鲜活”已于2025年成为中国鲜奶第一品牌，并一举带动公司鲜奶产品收入由2023年的15.7亿元增至2025年的31.7亿元；在低温酸奶板块，“简醇”以“零蔗糖”的差异化在存量市场中创造新的增量空间，2025年与2026年上半年，公司低温酸奶收入分别达到了54.8亿元与28.9亿元，整体保持高速增长。

两大核心单品之外，君乐宝持续推进品类延伸与产品迭代，大单品矩阵的广度和深度不断拓展。

在同质化的市场竞争中，这种“弯道超车”为君乐宝贴上了与传统头部乳企最核心的差异化标签。低温液奶46.5%的收入占比，不仅重构了营收结构，带动了净利润提升，更是通过卡位乳业细分赛道的策略打破了行业增长天花板，成为突破乳制品行业寡头竞争的有力增长引擎。而这也正成为支撑其港股IPO估值的重要价值锚点。

全产业链壁垒构建硬核实力

成长“安全垫”不断夯实

产品端发力背后，是君乐宝全产业链壁垒的硬核助推。君乐宝已构建了从上游奶源布局，到中游产品研发创新与智能生产，再到下游全国市场网络的全产业链壁垒，这种端到端的数字化运营体系已成为带动公司生产、渠道、营销等环节效率提升的有力推手。全产业链硬实力推动了公司利润率曲线持续上升，撬动了公司经营杠杆效应不断释放。

显然，深耕多年的全产业链一体化优势已经成为公司的牢固护城河。截至2026年上半年，君乐宝乳业拥有并运营33座现代化自有牧场和20个生产工厂，奶牛存栏量达19.8万头，养殖规模位居全国第三。对于上游奶源的布局，一方面能从根源上保障产品品质的稳定性，另一方面则能为公司提供强有力的成本对冲能力。实现养殖、生产加工到配送的全链条自主可控，也成为了公司利润水平能够持续提升的重要底层支撑。

从产品端、产业链到市场端，君乐宝乳业已构建起完备的全链路闭环：市场需求反哺产品创新，全产业链带动供应效率提升，全国化市场布局实现价值兑现。在销售网络方面，君乐宝已覆盖内地31个省级行政区和香港、澳门特别行政区。今年上半年，在华东、华中及华南等重点拓展区域市场实现强劲增长，液奶增速超34%，鲜奶增速超63%。靓丽的增长数据反映出公司对传统强势市场的加速渗透。

目前，君乐宝乳业已与超过5200家经销商保持稳定合作，触达40.2万个低温液奶终端和6.6万个奶粉零售终端。此外，君乐宝乳业通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌，强化了在西北、西南地区的市场布局。“核心高增区域+细分下沉”的全国化布局使公司有效摆脱了地域增长限制，而“本土品牌+全国大单品”的产品策略则进一步稳固了君乐宝整体市场基本盘。

在上市筹备期间，君乐宝乳业核心管理层选择将近年分红所得悉数增持公司股份，通过“分红再投入”方式将自身利益与公司长期发展深度绑定。此前5月，中国证监会国际合作司就君乐宝境外发行上市及“全流通”备案事宜提出了补充材料要求，君乐宝已于6月上旬将上述材料提报给证监会。监管机构本次出具补充材料的问询监管动作，本质是对赴港企业的全维度合规校验，是赴港上市推进过程中的常规自然环节，并非针对君乐宝的特殊限制。通过补充材料的合规校验，反而能够帮助企业提前排查并化解上市前的合规隐患，提升资本市场对其合规性的信任度。

实现盈利持续增长的君乐宝，在当前传统消费赛道的IPO领域显得尤为稀缺。过去多年，国内乳企资本化进程明显放缓，君乐宝此次赴港上市，既为公司开启了市场拓展、产能扩张以及对接国际资本的重要窗口，也为整个行业打开了新的资本想象空间。