【券商聚焦】华源证券维持361度(01361)买入评级 指海外业务加速布局

金吾财讯|华源证券发布研报指，361度(01361.HK)26H1实现营收61.6亿元，同比+8.0%；归母净利润9.3亿元，同比+8.0%。毛利率41.8%，同比+0.3pct；归母净利率15.0%，同比持平。公司维持45%派息比率，期间派息22.2港仙/股，同比+8.8%。 业务方面，26H1主品牌（鞋+服）及儿童（鞋+服）营收分别为45.4亿元、13.2亿元，同比分别+8.6%、+6.9%。分品类看，鞋类营收35.2亿元，同比+7.0%；服装营收23.4亿元，同比+10.0%。线下渠道“超品店”拓店进展顺利，截至2026年6月30日店铺数量为188家，涵盖主品牌152家、儿童35家及海外1家，略超市场预期；线上渠道26H1收入同增9.5%，营收占比达32.3%。公司全面推进“1+6”运营模式，线上线下结合完成全域触达。 运营效率方面，26H1经营活动现金流净额6.1亿元，同比+16.7%。销售费率/管理费率分别为9.5%/6.3%，同比分别-0.6pct/-0.4pct。存货周转天数为102天，同比-7天；应收账款周转天数与25年底持平，应付账款周转天数较25年底及25H1均有所下降，该行认为或系公司为应对原材料价格上涨提前支付供应商账款所致。 海外业务方面，截至26年中报，公司已拥有覆盖美洲、欧洲等海外国家及地区的销售网点1167个，26H1国际业务零售流水同增80%+，海外跨境电商销售流水同增140%+。该行认为，前Nike高管门立俊加盟有望带来国际化运营视野及资源，加速海外业务布局。 盈利预测与评级方面，该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、16.3亿元、17.9亿元，同比分别增长12.6%、10.3%、10.0%。考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘，维持“买入”评级。 风险提示：零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。