【券商聚焦】中金公司维持Nu Holdings(NU)“跑赢行业”评级，上调目标价至19美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，Nu Holdings Ltd-A 2026年第二季度业绩超市场预期。公司2Q26总收入环比增长11%、同比增长50%至55.1亿美元，净利润环比增长22%、同比增长67%至10.6亿美元，均超市场预期，主要得益于信贷规模扩张、公司主动加大风险敞口布局以及信贷成本季节性改善。 经营指标增长亮眼，变现能力持续提升。公司2Q26客户数及活跃客户数环比均增长3%至1.39亿和1.16亿，月度ARPAC环比增长8%至17.1美元。信贷业务方面，总信贷组合规模环比增长6%至394亿美元，其中信用卡和贷款分别环比增长7%和4%至260亿和134亿美元，客户存款规模环比增长7%至453亿美元。15-90天不良率环比下降16个基点至4.8%，90天不良率环比上升35个基点至6.9%，主因一季度早期不良贷款的季节性迁移。支付业务方面，支付规模环比增长10%至434亿美元。 风险调整后净息差创历史新高，单季度利润首次超10亿美元。利息相关收入环比增长11%至47.6亿美元，其中信用卡、贷款及其他利息收入分别环比增长16%、8%和9%至18.1亿、17.3亿和12.2亿美元，受益于信贷规模扩张、业务结构向无担保贷款倾斜及主动扩大高风险信贷敞口。利息相关支出环比增长23%至15.6亿美元，主因除存款外的利息支出环比上行。信贷损失拨备受早期不良贷款季节性改善、资产表现稳健及巴西政府债务重整计划影响，环比下降14%至14.8亿美元，整体风险调整后净息差环比提升2.9个百分点至12.4%，创历史新高。手续费及佣金收入环比增长9%至7.5亿美元，其中外卡交换费在支付规模带动下环比增长10%至5.3亿美元，交易费用支出环比增长10%至1.3亿美元。营业费用环比增长22%至11.1亿美元，成本收入比环比上升1.9个百分点至19.5%。 公司持续推进新业务拓展，AI大模型规模化落地。巴西市场7月推出付费产品Croma服务高端核心客群；墨西哥市场银行牌照获批，公司成为墨西哥规模最大的数字银行；自研AI大模型NuFormer依托数据优势迭代升级，已覆盖风控、客服、业务优化及营销全场景。 中金公司考虑信贷结构调整效益释放，上调2026年和2027年盈利预测4%和2%至46.6亿和60.0亿美元。公司当前股价对应16倍和12倍2026年/2027年市盈率。考虑市场对信贷质量的担忧趋缓，上调目标价6%至19美元，对应20倍和16倍2026年/2027年市盈率及25%的上行空间；维持跑赢行业评级。风险提示包括监管收紧、经济下行、利率波动、竞争加剧及国际拓展不及预期。