【券商聚焦】兴业证券维持康师傅控股增持评级 指经调整净利超预期

金吾财讯|兴业证券发布研报指，康师傅控股(00322.HK)2026年上半年收入405.45亿元人民币，同比增长1.1%；归母净利润24.33亿元，同比增长7.1%，扣除一次性资产活化收益后的经调整归母净利润同比增长15.2%，超出预期。整体毛利率提升1.3个百分点至35.8%，主要受原材料价格有利影响及产品结构升级带动。 方便面业务方面，上半年收入137.33亿元，同比增长2.0%，占比提升0.3个百分点至33.9%。高价袋面收入52.59亿元，同比增长3.3%；中价袋面收入14.10亿元，同比增长2.8%。高端面/超高端面通过工艺创新推动健康化升级，鲜泡面“特别特”与“鲜Q面”分别以现煮口感还原和非油炸理念强化进行产品推广。受益于原材料价格有利及高端面快速增长，方便面业务毛利率提升2.5个百分点至30.3%，归母净利润同比增长5.5%至10.03亿元。 饮品业务方面，上半年收入265.41亿元，同比增长0.7%，占比65.5%。茶饮收入116.40亿元，同比增长9.1%，增速显著超预期，为饮品板块主要增长驱动，核心大单品“冰红茶”通过口味延伸、价值感延伸、产品定位延伸实现亮眼增速，“茶的传人”定位高端精品茶进行差异化竞争。水、果汁、碳酸收入有不同程度下滑，果汁收入继续下降反映传统品类被健康新品类挤压的趋势。饮品业务毛利率提升0.7个百分点至38.4%，归母净利润同比增长10.7%至14.78亿元。 管理层面，公司确立“回归创业第一天 Back to Day 1”的开创精神，推动组织年轻化与决策敏捷化。生产端强化自动化数字化生产与成本管控，渠道端重视即时零售、量贩零食等新渠道，进行全渠道精细化运营。公司不派发中期股息，但管理层强调全年保持100%派息比率。兴业证券预计公司2026/2027/2028年营业收入为806.8/828.5/848.0亿元，归母净利润为45.9/49.5/53.7亿元，维持“增持”评级。风险提示方面关注食品安全问题、超预期激烈的市场竞争及原材料成本的显著超预期波动。