【券商聚焦】国海证券首予中国铁塔(00788)买入评级 指折旧到期释放利润

金吾财讯|国海证券发布研报指，中国铁塔(00788.HK)2026年上半年实现营业收入486.93亿元人民币，同比下降1.8%；归母净利润74.89亿元人民币，同比增长30.1%，净利率15.4%，同比提升3.8个百分点。EBITDA为302.52亿元人民币，同比下降11.6%，EBITDA率62.1%，同比下降6.9个百分点。 运营商业务上半年收入403.57亿元人民币，同比下降5.0%。其中塔类业务收入352.63亿元人民币，同比下降6.7%，主要受中国电信(00728.HK)及中国联通(00762.HK)的4G一张网建设带来的退租及极简站改造影响，相关影响预计今年或明年结束。室分业务收入50.94亿元人民币，同比增长9.2%，受益于高铁、地铁、楼宇等重点场景5G深度覆盖需求释放及共享微型直放站等创新方案应用。两翼业务收入79.23亿元人民币，同比增长14.2%，收入占比达16.3%，同比提升2.3个百分点；其中智联业务收入53.32亿元人民币，同比增长12.8%，能源业务收入25.91亿元人民币，同比增长17.3%，换电用户约149.3万户，稳居即时配送换电行业龙头。 资本开支方面，上半年资本开支116.5亿元人民币，同比下降6.0%，投资结构继续向两翼业务倾斜。现金流阶段性承压，经营现金流71.35亿元人民币，同比下降75.1%，自由现金流-45.15亿元人民币，主要由于客户付款周期延长及票据结算回款增加，国海证券预计下半年随项目验收及回款落地，现金流有望好转。中期每股派息0.19122元人民币（税前），同比提升44.3%。 国海证券预计2026-2028年公司营业收入分别为991.1、998.3、1003.5亿元人民币，同比-1.3%、+0.7%、+0.5%；归母净利润分别为151.2、160.6、168.4亿元人民币，同比+30.0%、+6.2%、+4.9%。考虑到存量铁塔资产折旧到期将在2026年打开利润释放通道，叠加积极派息政策，首次覆盖给予“买入”评级。