新股消息 | 军信股份(301109.SZ)三次递表港交所 长沙环保产业园是中国同业中最大的环保综合园区之一

智通财经APP获悉，据港交所8月13日披露，湖南军信环保股份有限公司(301109.SZ)(以下简称“军信股份”)递表港交所主板，中金公司和中信证券为联席保荐人。该公司曾分别于2025年8月13日、2026年2月13日向港交所递交上市申请。

公司简介

据招股书，军信股份是一家提供废物综合处理及资源利用专业解决方案的公司，包括绿色环保能源项目的投资、管理及运营。根据弗若斯特沙利文的数据，就项目规模而言，军信股份的主要业务营运所在的长沙环保产业园是中国同业中最大的环保综合园区之一。该项目规模主要以设计废物处理能力计量，此为衡量综合环保园区及单个处理项目最常见的行业指针。截至最后实际可行日期，其设有多个项目，包括与垃圾清洁焚烧发电及多种废物的综合处理相关的项目。于往绩记录期间，公司的核心业务包括(i)垃圾清洁焚烧发电;(ii)多种废物的综合处理(包括污泥、污水及渗滤液、飞灰及其他);(iii)生活垃圾的中转处理、压缩及转运;及(iv)餐厨垃圾的收集、无害化处理及资源化利用。

具体而言：

垃圾清洁焚烧发电：通过公司的长沙垃圾焚烧发电项目(一期及二期)、浏阳垃圾焚烧发电项目、平江垃圾焚烧发电项目及比什凯克项目(一期)提供垃圾清洁焚烧发电及绿色能源。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2026年3月31日止三个月，该等项目生活垃圾处理总量分别为3.2百万吨、3.2百万吨、3.8百万吨及1.0百万吨，并产生上网电量分别为15亿千瓦时、15亿千瓦时、18亿千瓦时及5亿千瓦时，效率分别为处理每吨生活垃圾产生上网电量452千瓦时、460千瓦时、486千瓦时及 509千瓦时。截至最后实际可行日期，公司的垃圾清洁焚烧发电项目的日处理能力合计为10,600吨生活垃圾。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，按每吨垃圾平均上网电量计，公司于2025年在中国所有提供垃圾焚烧发电的企业中排名第一。

多种废物的综合处理：除长沙垃圾焚烧发电项目外，公司的长沙环保产业园亦设有各种与污泥、渗滤液、飞灰及其他相关的废物处理项目。截至最后实际可行日期，园区内项目的日处理能力合计为渗滤液2,700吨、污泥1,000吨及飞灰215吨。公司的浏阳飞灰处理项目于2026年5月开始营运，截至最后实际可行日期，该项目的日处理能力为42吨飞灰螯合及稳定化所产生固化物。此外，公司的平江项目及长沙中转项目亦设有污水处理项目。

生活垃圾的中转处理、压缩及转运：透过于2024年11月收购仁和，公司进一步扩展能力，从而涵盖整个废物管理价值链的大部分环节。长沙中转项目由仁和营运并随后成为集团一部分，截至最后实际可行日期，该项目的日总处理能力为10,000吨生活垃圾。

餐厨垃圾的收集、无害化处理及资源化利用：由仁和营运并自收购仁和以来已成为集团一部分的另一个项目为长沙餐厨垃圾项目。截至最后实际可行日期，该项目的日处理能力为1,200吨餐厨垃圾。作为废物利用过程的副产品，公司的长沙餐厨垃圾项目提油率超7%，每年可产生30,000吨的工业级混合油。

作为海外战略扩张的一部分，军信股份一直在中亚地区建立业务。2024年，军信股份已与吉尔吉斯斯坦地方当局签署服务特许经营协议，以在首都比什凯克开发绿色环保能源项目。比什凯克项目一期已于2025年12月投入运营。截至最后实际可行日期，军信股份已签订一份投资协议，随后签署一份服务特许经营协议，旨在吉尔吉斯斯坦的奥什市开发一个绿色能源及环境服务项目，并就于吉尔吉斯斯坦的伊塞克湖州开发两个类似项目签署投资协议及服务特许经营协议。

为扩大中亚的业务范围，军信股份亦于2025年7月签订谅解备忘录，于2025年8月下旬签订投资协议，并于2026年4月订立垃圾供应协议及购电协议，以在哈萨克斯坦斯坦阿拉木图开发类似项目。此外，2026年4月，军信股份收到长沙市河西垃圾焚烧发电厂项目(计划处理量为4,000吨╱日)的中标通知书。

财务资料

收入

于2023年、2024年、2025年、2026年截至3月31日止三个月，公司录得收入分别约为人民币18.37亿元、24.11亿、27.31亿元、7.36亿元。

毛利

于2023年、2024年、2025年、2026年截至3月31日止三个月，公司毛利分别约为人民币9.4亿元、10.01亿元、15.03亿、4.17亿元。

年内╱期内溢利

于2023年、2024年、2025年、2026年截至3月31日止三个月，公司年内╱期内溢利分别约为人民币6.53亿元、6.86亿元、9.94亿元、3.05亿元。

行业概览

随着人口增长及经济发展，全球多种固废量持续提升，以生活垃圾为例，全球生活垃圾产生量从2020年的1,894.1百万吨增长至2025年的2,290.0百万吨，预计到2030年前达到2,718.6百万吨。新兴市场-尤其是中亚、中东、东南亚及南美-是推动上述增长的主要因素，上述区域的生活垃圾收集率和焚烧处理占比普遍偏低，整体处置能力和资源化利用水平与全球平均水平存在较大差距。例如在中亚地区，目前垃圾收集率不超过50%，焚烧占比仅8%，意味着多数垃圾无法进入正规处置体系或无法得到适当处置，成为环境污染和公共卫生安全的潜在风险源。

中国生活垃圾产生量保持平稳增长，从2020年的235.1百万吨增长至2025年的 252.3百万吨。截至2023年底，中国在运行的生活垃圾焚烧无害化处理厂数为696个。而中国垃圾焚烧进厂处理量保持了较快增长，从2020年的146.1百万吨增长至2025年的 215.0百万吨，期间实现了8.0%的复合年增长率。随着城市化进程持续推进，中国垃圾焚烧发电进厂处理量及增长将趋于稳定;同时，历史填埋垃圾对土壤造成的污染问题亟需通过焚烧处理解决，以往历史留存的垃圾得以重新进厂进行无害化焚烧处理，进一步扩大了市场空间。预计2026年至2030年，全国垃圾焚烧发电进厂处理量的复合年增长率将达2.8%，到2030年增长量将达246.8百万吨。

垃圾焚烧发电项目通常通过上网电力销售收入、垃圾处置费实现盈利。尽管各地标准有所差异，但整体构成了焚烧发电企业稳定、可持续的现金流来源。中国垃圾焚烧发电市场规模从2020年的人民币371亿元增长至2025年的人民币534亿元，期间实现了7.5%的复合年均增长率。在垃圾进厂量平稳增长以及垃圾焚烧收益模式多元化的推动下，预计2026年至2030年，全国垃圾焚烧发电市场规模将以2.6%的复合年增长率增长，到2030年达到人民币608亿元。

董事会资料

董事会现由11名董事组成，包括五名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事。董事会负责集团业务的管理及开展，并拥有一般权力。

股权架构

戴道国先生、李孝春女士、军信集团及道信投资为军信股份的一组控股股东。李女士为戴先生的岳母，并与戴先生订立了一致行动协议。戴先生亦为公司员工持股平台道信投资的执行合伙人。截至最后实际可行日期，道信投资的合伙权益由戴先生及其他其他29名有限合伙人(为集团雇员、前雇员及某前雇员的继承人)分别持有约20.61%及79.39%。概无有限合伙人持有道信投资30%或以上合伙权益。

中介团队

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司;中信证券(香港)有限公司

公司法律顾问：国浩律师(香港)事务所、国浩律师(长沙)事务所、GRATA International Law Firm 、«Law firm «GRATA» LLP

联席保荐人法律顾问：贝克•麦坚时律师事务所、中伦律师事务所

申报会计师及核数师：毕马威会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司

合规顾问：新百利融资有限公司