腾讯单季砸528亿采购算力，资本开支同比暴增176%，自由现金流转负

8月12日腾讯控股（00700.HK）发布最新财报。二季度财报中最引人注目的数字并非营收利润，而是527.8亿元的资本开支——这一数字同比增长176%、环比增长65%，主要用于AI算力基础设施的大规模采购。在AI扩张的狂飙突进中，腾讯二季度录得负自由现金流138亿元，若剔除算力采购预付款项则为376亿元。一场围绕AI的重金押注正在全面展开。

AI已成为腾讯本季度的核心主线。从完成重建、不到三个月推出Hy3 preview，到快速迭代至Hy3正式版，再到参数规模更大的Hy4计划近期上线，混元大模型已形成稳定的系统化研发能力。办公智能体赛道上，WorkBuddy已落地50多个行业，覆盖政务、生产、生活服务等领域，企业版已发布；微信原生AI助手"小微"持续扩大灰度测试；CodeBuddy、元宝等产品也在快速迭代。马化腾表示，正在智能、应用与基础设施三个层面构建一个全新的AI赋能腾讯。

算力基础设施的投入力度空前。WAIC期间，腾讯云发布第六代自研AI芯片"紫霄2.0"，宣布今年计划新增自研紫霄芯片占比30%，年底部署规模扩至10万卡级别。7月18日起，腾讯云全地域可用区GPU云服务器全面升级至H200，推理性能较H100提升约60%至80%。研发支出同样水涨船高，二季度达272.8亿元，同比增长35%。财报显示，成本增加包括为提升广告及内容推荐能力而扩展AI基础设施所产生的折旧与运营成本。

核心财务数据方面，二季度腾讯实现营收2047.9亿元，同比增长11%、环比增长4%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%。若剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微）的收入、成本及开支影响，Non-IFRS经营利润为861亿元，同比增长19%。这意味着AI业务目前仍处于投入期，对短期利润形成一定压力，但公司认为长期回报值得期待。

分板块看，金融科技及企业服务收入同比增长9%至602.9亿元，云业务成为AI增量最直接的贡献板块。模型推理、智能体运行和AI原生应用需求增长，带动算力、MaaS及API调用需求提升。腾讯云海外业务也保持较快扩张，本季支持印尼头部运营商XLSMART完成大规模公有云迁移，并将WorkBuddy、CodeBuddy等AI能力应用于迁移流程。当AI从模型层走向应用层和基础设施层，腾讯正在用真金白银为这场产业变革投票，而自由现金流的短期承压正是这场豪赌的注脚。