【券商聚焦】浙商证券维持阿里买入评级 看好千问办公商业化前景

金吾财讯|浙商证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)推出整合了QoderWork、悟空、MuleRun三款智能体的“千问办公”产品，并率先接入Qwen3.8-Max模型。该行看好“千问办公”的商业化落地前景，认为其受益于阿里云深厚的2B销售经验。 研报指出，“千问办公”锚定国内近6亿的办公人群，可渗透空间巨大。组织架构上，该产品作为ATH事业群中的一级部门，已完成业务线“三合一”整合，成为公司AI战略的核心2B生产力平台，内部协同性有望提升。 该行从三个维度阐述了看好理由：渠道端，阿里拥有深厚的2B销售积累，对小B客户有1688平台的长期积累，对大B客户则依托阿里云在金融、政企等领域的庞大客户资源；模型端，Qwen3.8-Max模型总参数量达2.4万亿，属于国内第一梯队，其重点方向是长程Agent能力，能实现从理解状态到调整策略的完整工作闭环，并已实际落地于千问办公产品中；客户端，2025年“钉钉”以约2亿月活和32.7%的市场份额位居协同办公行业首位，为AI办公功能渗透提供了坚实的用户基础。 竞争格局方面，研报认为，虽然字节跳动将飞书拆分并融入豆包与火山引擎，腾讯将QClaw团队并入WorkBuddy事业部，均显示出对AI办公的战略聚焦，但行业整体仍处于产品推广初期和组织架构磨合期，目前尚未有产品在产品力、用户或订单量上形成显著的领先地位。 财务预测上，该行预计公司FY2027-2029年收入分别为11350.21亿、13140.67亿及15372.59亿元人民币，经调整净利润分别为939.82亿、1377.29亿及1813.06亿元人民币。采用分部估值法，对电商业务FY2027年经调整净利润给予8倍PE、云业务收入给予10倍PS，给予目标价213.35港元，维持“买入”评级。