招银国际：内地征税传闻致友邦、保诚股价大跌 抛售反应过度

观点网讯：8月10日，招银国际发表报告指出，8月5日有报道称内地税务机关已开始对离岸保险保单的投资回报征收个人所得税，北京及杭州的早期执法案例中，对分红派息及预缴保费产生的利息适用20%税率。消息传出后，友邦保险及保诚股价在早盘分别下跌逾8%及5%，市场对离岸新业务销售及新业务价值增长前景转趋审慎。

招银国际认为此次抛售反应过度，因内地访客的离岸保险需求不太可能因税收而被完全消灭。报道显示征税主要针对分红收入及预缴保费利息，主要影响分红型或长期储蓄型产品，而纯保障型保单则不受影响；部分离岸承保需求可能转移至境内市场，从而限制对集团层面新业务销售及价值影响。

尽管如此，招银国际指出，短期内地访客新业务销售仍可能面临下行风险，因客户需要时间重新评估离岸投资的风险回报特征。报告指，共同申报准则框架令离岸投资征税难以避免，继去年对海外证券收益征税后，中国监管机构于7月将个人所得税范围扩大至离岸信托，现在又将目光转向海外保险保单，显示对个人跨境收入审查日益收紧的明确趋势。

招银国际指，2025财年，友邦的内地访客新业务价值达11.5亿美元，按年增长35%，占集团新业务价值的21%；新内地访客仅占总内地访客客户群的10%，却贡献了约80%的内地访客新业务价值。

招银国际认为长远内地访客对海外保险保单的需求仍有充足增长空间，支撑因素包括香港保险保单相对于境内同类产品的税后收益率优势仍然存在，例如预期内部回报率为5.5%的五年缴分红产品，税后IRR仍约为4.1%，而内地分红保单上限为3.5%。

招银国际维持对友邦及保诚“买入”评级，目标价分别为112元和137.8元。

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