中报观察｜奔向港股的摩尔线程来到扭亏最后一公里

观点网 八月的第二个周日，摩尔线程宣布了两件大事。

第一件，事关其国际化战略布局。“公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。”摩尔线程表示，目前正与相关中介机构就本次发行上市的相关工作进行商讨，除本次董事会审议通过的相关议案外，其他关于本次发行上市的具体细节尚未最终确定。

自2025年年底在上海证券交易所科创板挂牌上市后，摩尔线程开始被称为“国产GPU第一股”。作为国内唯一在B端和C端均有深度布局的国产GPU厂商，摩尔线程与全功能GPU标签紧紧捆绑在一起，这让其成为足以对标英伟达的公司，也让它在资本市场拥有了更多话语权。

但眼下，市场依旧在审视这家公司的实际盈利水平。8月9日，摩尔线程同步披露2026年上半年的成绩单：报告期内实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%，甚至超过2025年15.06亿元的全年营收。

利润方面，摩尔线程毛利总额9.89亿元，较上年同期增长103.78%，整体毛利率水平达到56.95%。然而，归属于上市公司股东的净亏损1156.31万元，但亏损金额较上年同期收窄2.59亿元，收窄幅度95.73%。

营收高增长下的扭亏进程

如何扭亏，是摆在摩尔线程面前的一座大山。2022年至2024年，摩尔线程归属于母公司所有者的净亏损分别约为18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元。

这几年，摩尔线程一直走在止亏的道路上。

来到2025年上半年，其亏损幅度继续收窄，其归属于母公司所有者的净亏损降至2.71亿元；一年后，这一亏损数据已降至1156.31万元。“利润总额、归母净利润较上年同期实现亏损大幅收窄，主要系报告期内营业收入较上年同期大幅增长所致。”

摩尔线程在报告中详细解释了扭亏的原因，主要还是得益于市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群加速落地，并实现稳定供货，市场竞争优势和商业化能力进一步提升。

在营收持续翻倍增长的背景下，摩尔线程仍未实现全面盈利，核心原因在于其营业总成本的上升。

2026年上半年，摩尔线程的营业总成本达18.57亿元，较上年同期增加8.4亿元，同比增长82.60%。拆解成本结构可以发现，其研发费用、营业成本、销售费用合计占总支出的比例较高，构成了公司成本的核心支出点。

值得注意的是，其营业成本和销售费用同比增加245.22%、121.15%。“这一增长主要系营业收入大幅增长、半导体行业原材料价格上涨所致以及公司为应对迅速增长的全功能GPU市场需求，强化销售团队建设，薪酬总体费用有所增加。”

事实上，产业科技连线在此前的文章中曾定义了摩尔线程的财务数据特征——“高研发、高亏损、高增长”。

另据其A股招股书显示，2022年至2025年三季度，摩尔线程累计研发投入达46.7亿元，同时累计亏损59.39亿元，研发投入的规模远超同期营收水平。

值得注意的是，这份招股书同时披露了摩尔线程的盈利预期，若2027年营收达到59.83亿元，且整体毛利率提升至61%，公司将有望实现合并报表盈利。

这一目标的实现，意味着摩尔线程需要在2025年15亿元营收的基础上，未来两年保持年均100%左右的增速。更值得关注的是，上述盈利预测中还包含约3亿元的政府补助，扣除这部分非经常性损益后，公司主营业务仅能实现微利。

这也意味着，即便达成近60亿元的年度营收目标，该公司的经营性盈利基础依然相对薄弱。

等待半年的理财答案

这份业绩报告中，摩尔线程还进一步披露了引发波涛争议的75亿元理财产品现状。

2025年12月，A股上市仅一周的摩尔线程表示，为提高募集资金使用效率，将使用最高不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的保本型产品，期限为12个月。

市场哗然，讨论主要集中在一点：这家才募资80亿元的企业，为何要将上市募集所得资金暂时用于理财？

后据摩尔线程相关负责人解释，公司前期明确披露了募集资金的项目计划，所募75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排，也将严格按照既定募投项目计划的推进。

产业科技连线了解到，这一募投项目实施周期为三年，资金支出将根据项目进度分阶段拨付。

“因为项目是分阶段投入，公司拟对部分暂时闲置的募集资金进行现金管理，未来将持续加大研发投入，不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。”

半年后的今天，摩尔线程在业绩报告中披露：公司根据募投项目建设进度持续支取使用资金。截至2026年6月30日，募集资金账户货币资金余额为27.25亿元，其中27.22亿元以协定存款的方式存放。

此外，其表示，募集资金账户现金管理的产品余额（不含协定存款）为29亿元，类型均为安全性高、流动性好的保本型产品。

值得一提的是，在发布拟港股上市消息后，摩尔线程迅速披露一份H股募集资金管理办法，其中明确提出，募集资金原则上应当用于主营业务，投向科技创新领域。

使用募集资金过程中，除金融类企业外，募集资金不可用于持有财务性投资，以及直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司；不可通过质押、委托贷款或其他方式变相改变募集资金用途等。

该公司还补充，若公司以自筹资金预先投入募投项目的，可以在募集资金到账后6个月内，以募集资金置换自筹资金；募投项目实施过程中，原则上应当以募集资金直接支付，在支付人员薪酬、购买境外产品设备等事项中以募集资金直接支付确有困难的，可以在以自筹资金支付后6个月内实施置换。

回头看，2026年上半年摩尔线程的实际研发支出金额是多少？在业绩报告中，摩尔线程的研发费用氛围几个板块，包括职工薪酬、技术服务费用、股份支付、折旧摊销以及研发测试费用等，对比去年同期，今年上半年摩尔线程的总研发费用为7.69亿元，远大于去年同期的5.56亿元，主要增长点在于研发测试、技术服务，以及折旧摊销。

“公司保持了较高强度的研发投入，研发投入占营业收入的比例较上年同期有所降低，主要系报告期内营业收入较上年同期大幅增长所致。金额层面，研发投入同比增长38.16%。”

研发投入占营收比例的同比下降，并非研发强度的减弱，而是营收规模增长带来的变化，其半年以来营收基数的快速扩大，摊薄了研发投入的营收占比。

一个很容易被关联起来的细节是：2026年一季度，摩尔线程刚刚拿下6.6亿元的夸娥智算集群订单，成为国内少数能实现千卡、万卡级GPU集群商业化落地的本土供应商。

诸如此类智算集群的订单交付，本身就会同步产生大量的适配测试、技术服务类研发支出，这部分增长与当前的商业化节奏形成了直观的对应。

在2026年的中报节点回望，这场始于半年前的75亿元理财争议，还没有到尘埃落定的时刻。23.78亿元的半年支取额、半年7.69亿元的研发投入、A+H双股上市同步推进的募资基金管理办法，只掀开了事件全貌的一角。

未来两年，随着募投项目逐步进入集中投入期，A股募资资金是否能按计划转化为智算集群的落地、新一代GPU架构的迭代，只能等待后续的定期报告揭晓。

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