老将出走、风格漂移，广发基金如何稳固投研“底座”？

《投资者网》吴微

2026年，公募行业步入以“高质量发展”和“投资者回报”为核心的新周期。作为头部公募，广发基金在今年前7个月规模创下历史新高。

但这看似亮眼的成绩单背后，却难掩一系列隐忧。早前重仓新能源等热门赛道的明星产品净值深跌，让不少基民苦不堪言；而傅友兴等多位核心老将的出走，更让外界对其投研团队的稳定性打上问号。

更具争议的是，在旗下多只产品大幅跑输基准之际，公司高管及核心团队却通过股权激励平台拿走巨额分红，“旱涝保收”的质疑声四起。在监管新规和市场环境的双重倒逼下，广发基金正一场深度的投研体系重塑。

业绩失衡：固收独大与权益回撤

目前，广发基金的业务版图呈现出明显的冷热不均。从资产保有量来看，公司依然傲视群雄。数据显示，截至2026年5月，广发基金总规模攀升至1.61万亿元，不仅稳居行业第三，更是前三强中唯一保持规模正增长的机构。

这份底气主要来源于其在固收和被动投资上的发力。2026年一季度，广发基金纯债基金规模高居行业榜首，固收类基金的平均收益率也在头部可比机构中名列第二。

但与之形成鲜明反差的，是主动权益板块的疲软。2026年初至今，其主动权益类基金的平均收益率仅微升0.01%；一季度，该板块的整体账面利润甚至一度跌破零轴。

究其根源，这恐怕是前几年公司热衷于“造星”和“极致赛道化”所咽下的苦果。在2019年至2021年的核心资产和新能源狂欢中，广发基金依靠极端的风格暴露捧红了多位“顶流”。可一旦市场风向转变，缺乏跨行业对冲的短板便暴露无遗。

数据来源：广发基金网站

据Wind数据，截至2026年初，广发基金旗下成立满3年的127只主动权益产品里，多达78只跑输基准，占比高达61.4%。昔日追逐热点、单吊单一赛道的打法，最终让高位入场的基民们深陷回撤的泥潭。

机制遭疑：高额分红的“旱涝保收”

权益产品大面积跑输基准，却似乎并未影响广发基金强劲的吸金能力与高管的丰厚回报，这也成了市场诟病的焦点。

广发证券（000776.SZ）2025年报显示，广发基金全年实现营收85.41亿元，净利润狂揽27.53亿元，同比大增37.65%。支撑这种高利润的底层逻辑是固定的管理费模式。即只要其庞大的固收和货币资产底盘不倒，公司每年就能稳稳赚取数十亿元的管理费，而这笔利润与主动权益基民账户的盈亏体验其实是脱节的。

更令市场侧目的是其持股平台的分红机制。数据显示，广发基金的嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾等5家员工持股平台合计持有公司10%的股份。自2020年推行股权激励以来，公司的分红率从过去最高27.94%直接跃升至50%以上，2021年更是一度触及80.69%的历史高点。

在过去五年里，广发基金累计分红达62.34亿元，持股平台分走约6.47亿元，部分高管和核心员工单年分红就能进账数百万甚至上千万元。由于该机制缺乏类似私募机构的“高水位线”提取限制和利润追索（Clawback）条款，外界不免质疑这套机制固化了管理层的特权，加剧了持有人与管理人之间的利益错位。

不过，监管新政的“达摩克利斯之剑”已经落下。2026年4月，中基协《基金管理公司绩效考核管理指引》等规定正式落地。新政不仅要求主动权益类基金经理的业绩考核权重不低于80%，其中基准对比权重不低于30%；更划定了“硬约束”：对连续三年跑输基准超10%且利润为负的产品，基金经理降薪不得低于30%。此外，绩效薪酬要有40%强制递延，另有40%必须跟投自管产品。

面对严监管，广发基金已对旗下部分触发红线的偏股型绩差产品实施了降薪惩罚。那种脱离基民真实收益体验的“造富机制”，正面临体系性的瓦解。

体系震动：老将离任与投研重组

在业绩承压与考核新政的双重挤压下，广发基金的投研团队在2026年也迎来了较为反常的人事震荡。

2026年3月，效力广发基金近20年、从业长达24年的副总经理兼联席投资总监傅友兴正式离职，放下了他执掌11年之久的“广发稳健增长”。

作为公司里不可多得的“股债平衡价值派”中流砥柱，傅友兴即便舍弃每年几百万的持股分红也要执意离开。这或许从侧面折射出，公司过往“重规模、轻业绩”的治理导向，已经与老将严控回撤的投资理念产生了难以调和的矛盾。

数据来源：公司公告

此外，曾在弱市中表现抢眼的新生代骨干吴远怡、海外固收投研核心沈博文也相继在6月告辞。

除了人才流失，公司内部风控也暴露出阶段性的短板。以吴远怡离职前管理的“广发价值核心”为例，该产品竟在一年内连续四次大幅切换投资风格，出现了严重的“风格漂移”。

痛定思痛，广发基金管理层选择了顺应监管，开始了大刀阔斧的投研纠偏行动。

第一刀挥向了“个人英雄主义”，开始对明星基金经理进行极限“瘦身”。为防范单一赛道的系统性风险并响应新规，广发基金在2026年密集剥离明星经理的产品。比如曾管理规模近500亿的郑澄然，在年内接连完成“三连卸”后，规模骤减至60多亿元；林英睿、唐晓斌等知名大将也大范围交棒。

这种短时间内的“剧烈脱水”，意在分散过多绑定的资金，防范单点崩塌。

与此同时，公司加急升级了投研底座，引入“偏离约束机制”。针对风格漂移顽疾，广发基金依托合规系统搭建了全生命周期的品控与纠偏模型。只要监测到持仓特征偏离了合同约定，系统便会强制警示，试图用刚性的纪律约束取代基金经理随性的个人经验。

在策略布局上，广发基金彻底放弃了押注单一极致赛道的做法，转而推行“主观+量化”双轮驱动。通过内部“导师制”培养和外部定向引援，公司逐步拼齐了涵盖价值、成长、均衡、周期的全方位矩阵。另外，在主动权益产品中融入量化模型以平滑波动，力求在震荡市中改善基民的持有体验。

回看广发基金在2026年经历的这场风波，本质上正是整个公募基金行业告别粗放式扩张、被迫向投资者利益本位回归的真实写照。从迷信明星经理搏取超额收益，转向依托平台化和多策略体系求稳，广发基金的重构之路方向明确但注定布满荆棘。在“刚性问责与利益深度绑定”的新时代，这艘资产巨轮能否真正补齐主动权益的短板，重新赢回持有人的信任？最终仍需时间和持续稳健的净值来给出答案。

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