融资端改革持续优化 护航科创企业成长

“中国存储芯片第一股”长鑫科技登陆科创板，越疆科技创业板首次公开募股（IPO）过会成为首单大湾区“H回A”，“轻资产、高研发投入”再融资案例渐次落地……一段时间以来，一家家科创企业的重要发展节点，勾勒出资本市场投融资改革的清晰脉络。从包容准入到高效融资，持续迭代的资本市场制度精准贴合科创企业发展逻辑，护航创新成长，持续夯实A股运行韧性与长期投资信心。

精准适配科创属性

7月27日，长鑫科技上市，创下科创板最大IPO纪录，这是资本市场支持硬科技的重要案例。随后，代表着前沿科技方向的科技企业接踵而至，宇树科技开启招股，冲刺A股人形机器人第一股；AI芯片独角兽燧原科技IPO申请注册生效；蓝箭航天IPO申请正在审核进程中。

7月30日，欣兴工具在深交所挂牌上市，创业板上市公司总数达1400家。其中，高新技术企业占比近九成，战略性新兴产业企业超六成，民营企业占比超八成，形成4个万亿级市值优势产业集群。今年4月，深化创业板改革落地，增设第四套上市标准，精准适配新业态企业。截至7月末，已有8家相关企业申报，覆盖人工智能、低空经济等核心赛道，进一步拓宽企业上市通道。

针对科创企业研发周期长、前期难盈利的行业特性，“两创板”持续深化融资端准入改革，搭建差异化上市评价体系，弱化短期盈利考核，聚焦企业科创实力与研发价值，精准匹配科创企业全生命周期发展需求，破解创新企业上市壁垒。

“以信息披露为核心的发行注册制框架、多元包容的上市标准、市场化发行定价与配售体系，为研发投入高的科技创新企业量身打造了资本市场新赛道。”国泰海通证券首席策略分析师方奕指出，允许未盈利企业上市，有效识别并包容了“价值先于盈利显现”的创新范式。

个体成长故事汇聚成板块规模化提质增效。截至7月底，科创板已集聚612家硬科技企业，总市值逾15万亿元，IPO和再融资合计募资超1.2万亿元，成为硬科技企业上市首选地。深化改革方案发布以来，创业板新增受理首发申请66家，除了第四套标准企业8家，第一、二、三套标准企业分别有51家、4家、3家，既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业企业，也有新型消费和现代服务业企业申报。

深度赋能产业迭代

5月20日，江波龙向特定对象发行A股股票再融资项目通过深交所审核，成为创业板修订“轻资产、高研发投入”认定标准后的首单落地再融资项目。

今年以来，再融资规则改革蹄疾步稳，多轮优化升级接续落地。2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出“扶优、扶科”导向。3月份，面向科创主体的“轻资产、高研发投入”认定标准扩围至沪深主板。4月份，证监会完善上市公司再融资战略投资者制度，扩大战略投资者类型，支持中长期资金入市。6月份以来，上市公司批量调整锁价定增方案，推动定增价格向市场价格靠拢。

在“扶优、扶科、限劣”导向下，一系列改革举措密集落地，再融资制度灵活性和便利度持续提升。整套改革锚定主线，持续释放制度红利，进一步支持优质上市公司创新发展。对于经营治理规范、信息披露完善、具有行业代表性与市场认可度的优质公司，交易所优化审核流程，显著提高了再融资效率，有助于引导资金精准流向新质生产力领域。

“系列改革核心突破在于将融资自主权交还企业，解决‘研发窗口期短’与‘融资流程长’的结构性矛盾。”南开大学金融学教授田利辉在接受证券时报记者采访时表示，这些举措共同构建了适配创新规律的资本供给体系，让资金真正流向科技创新领域，使资本市场从资金通道升级为创新加速器。

夯实企业质量根基

资本市场的运行韧性与长期信心，根植于扎实的上市公司质量“底盘”，而持续深化的融资端改革，正是夯实上市公司质量的核心抓手。

不同于产业端、交易端优化，融资端改革贯穿企业上市准入、持续融资、资本赋能全生命周期，通过IPO包容提升、再融资提质增效、多元融资工具赋能的闭环制度升级，精准引导资本活水直达实体科创主业，持续推动上市公司提质升级、筑牢发展根基。

田利辉表示，通过差异化板块定位、研发导向的再融资规则，将资源配置锚定于创新质量与产业价值。长期看，市场生态将呈现三大态势：一是企业价值评判从“盈利规模”转向“技术壁垒+成长持续性”；二是资金流向从泛行业配置转向聚焦新质生产力关键领域；三是投资者结构因长期回报机制完善而加速机构化。

数据显示，科创板连续七年保持近13%的研发投入强度，领跑A股；“十四五”时期，创业板公司累计研发投入超9591亿元，研发投入复合增长率达14.82%。持续的研发投入加速了技术突破与产品迭代，推动企业盈利能力和核心竞争力稳步提升。截至目前，科创板已有28家上市时未盈利企业实现扭亏为盈，完成从研发型企业向成长型企业的跨越；创业板675家公司在上市后营业收入实现翻番，279家公司在上市后净利润实现翻番。

“优质企业获得更多发展资源，低质量主体加速出清。”田利辉表示，当市场具备自我净化能力，即便面临外部波动，其内在结构稳定性也能有效缓冲冲击。投资者由此建立起对制度规则的长期信任，市场韧性便从“被动防御”转向“主动修复”，这正是信心的底层根基。