【券商聚焦】中金维持好未来(TAL)“跑赢行业”评级 目标价16美元 运营杠杆释放推动利润超预期

金吾财讯|中金公司发布研报指出，好未来公布2027财年第一季度（2026年3月至5月）业绩，收入同比增长31.9%至7.58亿美元，超出市场一致预期；Non-GAAP运营利润达1.49亿美元，对应Non-GAAP运营利润率19.6%，同比大幅提升15.2个百分点，主要得益于运营杠杆的释放以及销售费用率的下降。Non-GAAP归母净利润录得4.2亿美元，远超市场预期，除经营利润超预期外，还受到投资资产公允价值变动带来的一次性大额收益影响。业务方面，线下培优学习中心网络持续扩张，截至季末在中国内地44个城市及部分国际市场运营逾600个中心，用户留存率稳定在约80%；内容解决方案持续推进AI与教育融合，并于7月发布定位中高端市场的T6系列学习机，进一步拓宽价格区间。管理层在业绩会上表示，随着各业务基数持续扩大，全年整体收入增速或较上一财年有所放缓，公司将以提升整体盈利能力为优先。 鉴于运营杠杆释放超预期，中金维持FY27/FY28收入预测基本不变，上调FY27/FY28 Non-GAAP经营利润预测27.9%及24.5%，至5.37亿美元及7.13亿美元。维持“跑赢行业”评级及目标价16美元，基于2027财年分部估值法，对应12倍/13倍FY27/FY28 Non-GAAP市盈率，当前股价交易于9倍/10倍 FY27/FY28 Non-GAAP市盈率，对应28%上行空间。风险提示：非学科培训及高中学科培训政策风险；新业务进展不及预期。