【券商聚焦】国投证券香港维持Meta Platforms(META)“买入”评级，目标价682美元

金吾财讯|国投证券香港发布研报指出，Meta Platforms第二季度总收入608亿美元，符合市场预期，同比增长28%（汇率中性增长27%），略超彭博一致预期1%。其中，应用家族（FoA）及Reality Labs收入分别同比增长28%和16%。不过，经营利润为188亿美元，同比下降8%，为自2023年第二季度以来的首次同比下降，且低于市场预期12%，主要因研发费用同比大增67%，超出市场预期12%。若剔除24亿美元的诉讼费用及12亿美元的离职补偿金，经营利润仍同比增长9%。FoA经营利润同比下降6%，Reality Labs经营亏损同比扩大2%。净利润随之同比下降14%。当季资本开支高达311亿美元，同比及环比分别增长83%和57%，占收入比重升至51%，创下历史新高。经营现金流同比增25%至319亿美元，但扣减资本开支后的自由现金流仅7.8亿美元，同比及环比骤降91%和94%。 展望未来，公司指引第三季度收入区间为610亿至640亿美元，同比增长19%至25%（含1%汇率逆风，中位数增速22%）。2026年费用指引维持上线不变，下线提升2%，至1,650亿至1,690亿美元，同比增幅40%至44%，经营利润指引维持同比增长。资本开支指引维持1,300亿至1,450亿美元，较此前1,250亿至1,450亿美元的区间略有上调，对应同比增幅80%至101%。 AI对广告业务的赋能持续显现，Advantage+年化收入运行率已突破750亿美元，受益于推荐算法优化、智能投放及创意工具等层面的增强。7月已上线文生图模型Muse Image并接入Advantage+，文生视频生成模型Muse Video也即将上线，将补齐短视频AI生成能力。Instagram全球使用时长同比实现双位数增长，Facebook全球视频时长同比增长9%，受惠于Feed及Reels推荐优化，LLM和GEM模型在推荐算法上的效果逐步显现。 国投证券香港小幅上调2026年全年收入预测1%，预计总收入同比增长25%；因将第二季度利润计入全年，下调全年利润预测2%。考虑到近期美股估值回调及同业估值，给予Meta 2026年市盈率21倍（较纳斯达克指数估值折价约20%，折价率不变），对比当前纳斯达克指数2026年及2027年市盈率分别为26.6倍与20.5倍，下调目标价至682美元，维持“买入”评级。该机构指出，虽然高端算力仍优先倾斜内部生态系统，但随资本投入与折旧高速增长，自由现金流将持续承压，市场对AI重资本投入的盈利兑现节奏及投入产出效率的担忧，或持续压制估值。中长期来看，AI放大广告现金牛效率的能见度仍较高，建议关注Advantage+年化收入增长、自研芯片量产推进及算力落地节奏。风险方面包括美国宏观走弱影响广告支出、Advantage+增长弱于预期、美股波动加剧以及数据中心建设对自由现金流的影响大于预期。