宝能系退场，前海财险能“重生”吗？

《投资者网》蔡俊

近期，新疆前海联合财产保险股份有限公司（下称“前海财险”、“公司”）的股权竞拍有所进展。

之所以备受关注，是因为公司本次竞拍的转让方为宝能系旗下平台。其实，回顾公司成立以来的十年，如同一场金融业从狂飙突进到战略收缩，再到合规收场的大梦。身处其中来来往往的股东、高管们，以高调姿态登场，最后悄无声息离开，共同编织一台如过山车般的大戏。

几度波折的股权转让

7月，前海财险20%股权的竞拍终于落槌。

根据公告，深圳禹新建设集团（下称“禹新建设”）以底价2464万元成交。在此之前，公司股权多次挂牌，有过案外人执行异议被中止，也有无人出价流拍。2026年5月，该20%股权起拍价为3080万元。

换言之，禹新建设是以相当大的折扣拿下公司股权。而且，该部分股权的原持有人为宝能旗下钜盛华，因宝能系欠中融人寿债务无法偿还，导致股权被法院强制执行冻结，最终放上“货架”。

因此，伴随本轮交易中的宝能系退出，公司持续多年的关联治理、股东债务等阶段性出清。市场认为，2025年以来公司实施的战略收缩或将进入关键的收尾动作。

但需要指出，本轮交易可能存在变数。一方面，新股东的变更还需国家金融监管总局核准。另一方面，禹新建设自身存在失信记录，构成审核瑕疵。站在更高的维度，公司股权变动站在一个微妙的节点，后续内部治理或发生变化。

2026年2月，公司原审计机构中兴财光华被证监会立案调查，由此将年审会计师更换为北京兴华。次月，国家金融监管总局广东局开出罚单，公司广东分公司和佛山中心支公司因虚列费用、虚构中介业务套费、不当牟利等行为，相继被处罚款。

就在股权落槌的7月，公司披露首席合规官胡晟离任。实际上，截至2026年7月除深粤控股部分股权解冻外，深圳建业、粤商物流、凯信恒等公司多家创始股东股权仍处于全量或部分司法冻结状态。

十年一梦

前海财险的成立背景，本身就带有浓厚的时代烙印。

2016年，公司背靠宝能系产业资源，率先确立“规模优先、快速铺局、以现金流换市场”的扩张战略，核心目标是快速做大保费体量、抢占区域财险市场份额。彼时，保险业处于跨越式发展的末期，中小险企普遍依靠高手续费、高补贴冲规模。公司由此顺势踩中一波红利，依托股东渠道资源开启爆发式增长。

一系列数据，足以印证那个时代的狂飙。2016年，公司保费仅0.55亿元，次年就增至10.24亿元。2019年，公司保费收入实现22.66亿元。

但极速扩张的背后，是一套背离的发展路径。2017年至2018年，公司合计亏损超3.5亿元。一方面，管理层笃信“规模覆盖成本”的扩张逻辑，寄希望先做大保费现金流，再通过投资收益对冲承保亏损，因此容忍高综合成本率、高赔付率。另一方面，公司早期依托宝能系关联渠道展业，业务高度依赖股东资源。

然而，这条路径的前提是依赖高额渠道返点开展同质化业务，因此形成“规模越大、赔付越高、亏损越重”的模式。伴随2020年国内车险综合改革落地，正式标志保险业粗放增长时代终结。该环境下，公司的高费用拓客模式被终结，逐步进入漫长的阵痛期。

2020年至2023年，公司首次尝试战略纠偏，从“扩规模”转向“规模与效益兼顾”，核心诉求是优化险种结构、压降渠道费用、强化风控管理。但经营的惯性犹在，并伴随股东宝能系的债务开始发酵，内部出现关联方应收欠款、资金占用等问题。

整体四年，公司综合成本率突破100%，亏损态势未能逆转。同时，股东层面的债务危机爆发，由此引发的股权冻结一定程度上造成公司监管评级为C类。

2024年，公司再度调整战略，被外界视为自救，包括关停部分分支机构、裁撤冗余部门、收缩异地业务，16个职能部门精简至12个，四大业务条线合并统一管控。唯一的诉求，就是压降亏损、守住偿付能力红线。

何时盈利

战略收缩以来，前海财险逐渐也走到一个关口。

2025年，公司保费收入10.87亿元，净亏损0.85亿元。其中，公司综合成本率高企成为亏损的主要原因。这段时间内，公司管理层发生巨变，包括总经理、副总经理、董秘等高管离任，宝能系派驻的高管曹建军短暂履职后也选择离任。

2026年一季度，公司亏损848.44万元，同比收窄56%，降本增效初见成效。同期，公司的综合偿付能力充足率112.95%，满足硬性红线规定。

本质上，公司前期的扩张路径被堵住后，几乎都在消化后遗症。同时，因受C类评级约束，公司只能深耕线下传统险种，无法通过线上渠道扩张。

这种情况下，2026年以来公司控制人力、渠道手续费等刚性费用，并按月复盘各条线赔付率，关停持续亏损的分支机构业务。面对地方分支机构的处罚，将开展针对性整改。

归根结底，本次股权变动是市场对公司十年战略的一次定价，早年从激进扩张到中期战略收缩，再到人事更替。短期看，宝能系退场实现公司风险剥离；中期看，公司寄望增资补充资本金，从而改善偿付能力评级；长期看，公司自身盈利修复还是要靠内源生长。当然，向好扭转的前提还是本次股权顺利更迭。

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