韩股血流成河“逼宫”，韩国政策工具箱被迫“开箱”

智通财经APP获悉，韩国当局周三晚间紧急召开会议，凸显出遏制股市剧烈波动、扭转自7月以来累计下跌33%的颓势已成当务之急。然而，市场观察人士认为，昨夜出台的措施仅为边际性微调，关于政府还能祭出哪些更多手段的讨论随之升温。

Ethos Investment Management首席投资官詹姆斯·弗莱彻表示：“这对一个积极鼓励散户入市的政府而言，构成了一股逆风。当官方引导家庭资金进入市场，而他们在48小时内便蒙受如此规模的亏损时，采取行动的政治压力将骤然加大。”

以下是市场讨论中可能被纳入考量的几项监管与市场工具：

股市稳定基金

韩国政府已拨备约10万亿韩元(约合69亿美元)资金，用于在市场动荡时期稳定股市。在散户投资者因巨额亏损而怨声载道之际，这一极少启用的工具再次进入分析师的视野。

此前，在2024年底戒严风波期间以及新冠疫情期间，动用该基金的选项均曾被提及，但上一次实际动用还要追溯至2008年。

不过，Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan指出，启用该基金可能引发道德风险。“散户呼吁政府出手干预，这是一个棘手局面，”他表示，“尽管韩国政府随时可以动用股市稳定基金提供定向流动性、帮助恢复信心，但这可能扭曲市场信号。”

作为全球最大养老基金之一的国民年金公团(NPS)通常与政府协同行动。但元大证券韩国股票研究主管Choi HyunJae认为，NPS在当前局势下不太可能积极介入，因为“其国内股票配置比例已远高于战略目标水平”。

禁止做空

Fibonacci Asset Management首席执行官Jung In Yun表示，韩国可能重新考虑实施做空禁令——该争议性措施在去年全球投资者抗议声中才得以解除。

“但我认为这应是最后手段，因为它可能在无法解决根本担忧的前提下损害外资信心，”他指出，“当务之急是防止市场调整演变为流动性危机。”

限制杠杆ETF

部分投资者和议员正敦促将5月推出的、与三星电子和SK海力士挂钩的杠杆ETF产品摘牌。这类产品旨在放大底层股票的涨跌幅度。

一个投资者团体甚至在国会大门前摆放花圈抗议，一名在野党议员亦表态支持相关诉求。

百达资产管理驻伦敦高级投资经理Young Jae Lee表示，散户买入杠杆ETF的行为推高了市场波动性，同时迫使外资以大规模抛售作为回应。对散户而言，这无异于“一场双输的游戏”。

韩国最高金融监管机构已对相关产品的推出表示“遗憾”，但目前看来摘牌现有ETF的可能性不大。取而代之的是，当局已暂时叫停新产品上市、设定投资者持仓上限并提高交易成本。

券商保证金要求

散户大量借贷买入股票——以及价格下跌时引发的强制平仓——加剧了市场波动。Francis Tan指出，政府可能考虑提高保证金要求，并提及新加坡加强投资者教育的做法。

虽然任何更严格的规则都能抑制融资余额增长，但同样重要的是缓解账户面临强制平仓时带来的机械性抛售压力。Choi HyunJae表示，一种应对方式是券商放宽抵押品要求或在强制平仓前给予短暂宽限期。但他也补充道，任何此类纾困措施都将使券商面临更大风险，并可能削减其保证金相关收入。

股票回购规则

政府还可能调整股票回购规则以鼓励企业回购，尤其是那些已公布回购计划且认为自身股价被低估的公司。

目前，企业在任意时点的回购规模均受上限约束，且须按照预先披露的时间表分散进行。